中通快递国际化业务发展迅猛，分析师称其正疯狂夺取市场份额

作者：Ryan Thomson

来源：seekingalpha

我给予中通快递股份有限公司的股票评级为“持有”。中通在其公司网站上称自己是“中国领先的快递公司”，也是国际化最快的中国快递公司。

中通快递最近的2022年第二季度财务表现非常出色，但市场仍预计该公司未来三年的收入增长将放缓。在不久的将来，与经济增长相关的负面影响应该会抵消中通市场份额增加带来的积极影响。在这方面，我认为中通的“持有”评级是公正的。

营收增长强劲

中通快递在2022年第二季度发布了一组非常强劲的财报业绩。

中通快递在2022年第二季度的营收同比增长18.2%，至86.57亿元人民币，这意味着中通快递的营收同比增长加快，而2021年第二季度的营收同比增长为+14.4%。

该公司2022年第二季度的强劲收入增长是受价格上涨和销量增加所推动的。具体来说，中通快递的包裹量和平均售价在最近一个季度分别同比增长7.5%和10.5%。

中通快递的非公认会计准则净利润从2021年第二季度的12.72亿元人民币激增至2022年第二季度的17.59亿元人民币，同比增长38%。除了收入的显著增长，中通的利润也大幅增长，利润率不断提高。

中通的毛利率从2021年第二季度的22.8%增长到最近一个季度的25.4%，增长了2.6个百分点。该公司在2022年8月17日的第二季度分析师发布会上解释称，该公司“维持去年上涨的价格”的能力以及“竞争环境正在稳定”这一事实，帮助其在第二季度实现了盈利能力的改善。

由于中通快递对成本的管理良好，该公司的营业利润率也从2021年第二季度的19.9%增加到2022年第二季度的22.9%。

市场份额增加

中通快递最近公布的第二季度财报中最重要的积极信息是，该公司正在从竞争对手手中夺取市场份额。

中通在其2022年第二季度财报媒体发布会上透露，该公司在中国大陆快递市场的份额从2022年第一季度的21%上升至最近一个季度的23%。中通快递提高市场份额这个信息至关重要，这主要有两个原因。第一个关键原因是，快递是一项高固定成本的业务，因此规模经济很重要。第二个关键原因是，与客户和供应商的议价能力。

展望未来，中通快递公司“处于非常有利的地位，有望在未来5到10年占据30%甚至40%的市场份额。”从短期和长期的历史趋势来看，中通这一长期市场份额预期并不牵强。

中通强调，2017年至2021年，其市场份额每年都在增长。具体来看，中通快递在中国快递市场的份额在此期间从15.5%增长到20.6%。十年前，中通的市场份额要低得多，2011年仅为7.6%。

行业整合是中通快递和规模更大的同行提高市场份额的一个关键驱动因素。

在中国快递市场上，除中通等六大快递公司外，规模较小的快递公司的市场份额总和已从2011年的28.6%下降至2021年的19.5%。在可预见的未来，中通及其规模较大的竞争对手仍有很大的空间夺取更多的市场份额。

预测

根据S&P Capital IQ的预测报告，分析师预计中通速递的营收增长将从2021财年的+20.6%放缓至2022财年、2023财年和2024财年的+19.2%、+17.8%和+15.5%。

换句话说，市场份额的增长并不能完全抵消经济环境导致的包裹量预期下降，这意味着中通在不久的将来收入增长放缓是不可避免的。

结论

我给与中通快递的股票评级为“持有”。该公司有潜力在未来十年将其在中国快递市场的份额从目前的23%扩大到30%-40%。但另一方面，中通仍将受到全球经济增长放缓的影响。

【作者系华尔街知名分析师、注册会计师，曾就职于四大会计师事务所。】