油价高企推升财政压力 东南亚多国国债收益率曲线显著陡峭化

随着国际油价持续高位运行，加剧区域通胀压力并推升财政负担，东南亚多国国债收益率曲线呈现明显“陡峭化”趋势，长短期国债收益率利差持续扩大。

市场数据显示，本月以来，泰国与菲律宾的2年期与10年期国债收益率利差已升至三年多以来高位。其中，泰国相关利差约达110个基点，创2022年11月以来最高水平；菲律宾同类利差一度扩大至120个基点，触及2023年1月以来高位后有所回落。

分析指出，本轮收益率曲线陡峭化主要源于东南亚经济体高度依赖能源进口。在国际油价上涨背景下，多国政府为缓解民生成本压力，不得不扩大燃油补贴支出，从而加重财政赤字压力，并引发市场对未来融资需求上升的担忧，导致长期债券需求下降。

马来西亚方面，尽管属于净能源出口国，但受中东局势影响，其5年至10年期国债收益率利差同样出现走阔。当前政府持续维持燃油补贴政策，并表示仍有望实现既定财政赤字目标。

印尼则成为区域内例外。由于印尼央行通过买卖国债组合以稳定汇率及融资成本，其收益率曲线反而呈现“扁平化”走势。同时，央行近期超预期加息亦推高短端利率，进一步强化曲线收窄趋势。