半年亏3.63亿，近百亿扩产不停，福莱特这笔账怎么算

2026年上半年，光伏玻璃龙头福莱特交出一份矛盾的成绩单：归母净利润亏损3.63亿元，创下A股上市以来首次半年报亏损；经营活动现金流净额却仍有13.41亿元正向流入；与此同时，公司仍在推进安徽、南通、印尼三大项目，预计总投资额接近百亿元。一边是全行业亏损，一边是近百亿扩产不停——这笔账的钱从哪来，又流向哪里？

一张反常识的半年报

福莱特2026年上半年实现营业收入66.68亿元，同比下滑13.81%；归母净利润-3.63亿元，同比下降239.04%。这是福莱特2019年A股上市以来首次半年报亏损。

亏损的直接原因是光伏玻璃价格崩塌。福莱特在半年报中明确表示，行业竞争加剧致光伏玻璃价格已降至现金成本附近，当前价格水平下行业普遍亏损。从半年报数据看，光伏玻璃业务毛利率仅约6.73%，较上年同期下降约5.58个百分点——这意味着卖一平方米玻璃赚到的毛利，已经不够覆盖折旧和人工。叠加资产减值损失2.01亿元（其中存货跌价0.98亿元、固定资产减值1.03亿元），利润表被进一步压缩。

但一个关键数字值得注意：经营活动现金流净额13.41亿元，同比仅下降4.27%。净利润亏损而经营现金流为正，说明折旧摊销等非现金成本在吞噬利润，但公司的现金回收能力尚未断裂。这也是福莱特在亏损中仍有底气推进重大项目的财务基础。

近百亿扩产的钱从哪来

2026年半年报显示，福莱特三大核心项目仍在推进：安徽福莱特玻璃项目（年产150万吨新能源装备用超薄超高透面板），预计总投资37.53亿元，建设中；南通福莱特项目（年产150万吨太阳能装备用超薄超高透面板及背板），预计总投资38.85亿元，建设中；印度尼西亚光能项目（年产100万吨新能源装备用高透面板），预计总投资2.90亿美元（约合人民币20亿元），筹备中。三个项目合计投资接近百亿元。

钱从哪来？截至报告期末，福莱特货币资金37.87亿元，远不足以覆盖近百亿投资。短期借款15.6亿元，较上年期末增长87.42%；长期借款51.02亿元；资产负债率47.60%，较上季度上升0.75个百分点。上半年财务费用2.55亿元，同比增长24.23%，其中利息费用2.48亿元。换言之，扩产筹码主要靠债务支撑。在亏损状态下，利息支出仍在快速攀升，加杠杆的空间已不算宽裕。

行业出清期的逆周期逻辑

福莱特选择在行业寒冬中逆势扩产，遵循的是典型的逆周期扩张逻辑。公司在半年报中表示，当前正处于"产能出清的关键窗口期"——行业内冷修产线数量显著增加，部分高成本窑炉相继进入冷修或永久停产，供给端收缩明显。行业数据显示，光伏玻璃在运日熔量从年内高点约8.97万吨/日降至约7.58万吨/日，降幅超过15%。龙头企业的策略是：凭借资金和成本优势撑过寒冬，待低效产能出清、供需格局改善后，以更大市场份额迎接行业回暖。

但这一逻辑成立的前提是需求端不能持续萎缩。2026年上半年，国内光伏新增装机72.07GW，较2025年同期的212.21GW大幅下降66%。福莱特解释称，2025年上半年的212GW属于光伏抢装形成的超高非正常基数，实际装机量仍高于2021年至2024年上半年平均水平，行业正从脉冲式增长向匀速增长转变。然而，即便剔除抢装因素，需求增速下台阶的趋势已经显现。与此同时，美国、欧盟、印度等海外市场贸易壁垒持续升级，福莱特海外收入占比已达35.6%，新增产能能否被有效消化存在不确定性。

从暴利到首亏的周期轨迹

回看福莱特近年的业绩轨迹：2023年巅峰期营收215.24亿元、归母净利润27.6亿元；2024年营收186.83亿元、净利10.07亿元，同比下降63.5%；2025年营收155.67亿元、净利9.81亿元；2026年上半年首次亏损。三年之间，从暴利到微利再到亏损，画出了一条完整的周期下行线。

8月初，光伏玻璃价格出现底部回升迹象，2.0mm产品提价约13.8%至9.75元/平方米，行业库存天数从高点下降约14%。这是否意味着拐点已至？从供给端看，冷修确实在加速；但从需求端看，光伏装机增速的中枢下移和海外贸易壁垒的固化，使得本轮周期与以往"供给收缩→价格反弹→利润修复"的简单循环有所不同。价格底部回升更可能是供给减量带来的脉冲性修复，而非趋势性反转的确认。

福莱特近百亿的逆周期投资，本质上是在赌行业出清后自己能成为站在最后的那个人。但这场赌局中最大的变量——需求增速——或许已不在企业掌控之中。对于关注这家公司的投资者而言，真正需要盯紧的不是扩产计划的规模，而是下半年光伏玻璃价格能否持续回升、以及新增产能释放后供需格局能否真正改善。

参考数据来源

• 福莱特玻璃集团股份有限公司：《2026年半年度报告》，2026年8月25日
• 每日经济新闻：《福莱特2026年上半年净利润下降逾239% 产能扩张步伐未现退缩？》，2026年8月27日，https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-27/4560895.html
• 国家能源局：《2026年1-7月全国电力工业统计数据》，2026年8月25日，https://www.nea.gov.cn/20260825/1430d07985474c5b8110552785f1c74b/c.html
• 中信建投证券：《光伏玻璃价格下行拖累盈利》研报，2026年8月26日