10年期国债收益率重返1.70%：低利率时代正在松动吗

8月27日下午，银行间债券市场的一个数字跳过了关键线——10年期国债活跃券"26附息国债10"收益率上行1.1个基点，报1.70%。这是该收益率时隔十个工作日重返1.70%以上。对固定收益市场的交易者来说，1.70%不只是一个数字，它是当前超低利率环境下的一个心理关口。这个关口的突破与回落，正在折射出宏观经济预期的微妙变化，而它的每一次波动，最终都会传导到你的理财收益和借贷成本。

1.70%到底意味着什么

10年期国债收益率是整个金融体系的定价锚之一。银行的理财产品收益率、房贷利率的参考基准、企业发债的融资成本，都在不同程度上锚定这个指标。当它上行，意味着债券价格下跌，持有债券的人账面亏损；也意味着市场对未来的利率预期正在上移。

1.70%这个水平有多低？两年前，10年期国债收益率还在2.8%附近。过去两年间，它一路下行，最低触及1.68%附近。这轮下行的背景是经济增速放缓、央行持续宽松，以及房地产等传统高收益资产需求走弱。大量资金涌入债市，形成了"资产荒"——金融机构宁可买低收益的国债，也找不到更好的去处。

但1.70%附近，市场开始犹豫。每一次收益率跌到这个位置，都有资金选择获利了结。这一次重新站上1.70%，不是偶然。8月26日的债市收盘数据显示，在央行持续净投放、资金面转松的背景下，10年期国债收益率仍然上行了0.55个基点，报1.6885%。银行间主要利率债收益率全线上行，国债期货全线下跌。到了27日午后，收益率进一步突破1.70%，显示卖压仍在持续。

为什么收益率在反弹

直接看三股力量。

第一股力量来自政府债券供给的集中释放。据财联社报道，本周政府债净缴款升至7986亿元，创近年来单周新高。大量国债和地方债涌入市场，供给增加直接压制债券价格，推高收益率。简单说，债券卖得多了，价格自然承压。对于债券市场而言，供给冲击是最直接的利空因素，而当前的供给压力显然超出了市场此前的预期。

第二股力量来自央行的操作信号。8月25日，央行开展5000亿元MLF（中期借贷便利）操作，但当月有6000亿元MLF到期，净缩量1000亿元，为近四个月来首次缩量。与此同时，央行副行长邹澜在国新办发布会上明确表示，增加隔夜逆回购操作有利于增强短端利率调控精准性，央行将研究逐步增加操作频率。8月27日至9月1日，央行连续开展隔夜逆回购，每日操作量不超过6000亿元，5个交易日合计潜在投放规模上限达3万亿元。

这套"收短放长"的组合拳释放的信号是：央行要维持短期流动性平稳，但不希望长端资金过度宽松，以免债市杠杆过度膨胀。8月26日当天，央行开展2395亿元7天期逆回购操作，利率维持在1.40%不变，单日净投放2395亿元。资金面确实转松——DR001回到1.40%附近，Shibor隔夜下行2.3个基点报1.412%。但短端利率平稳不代表长端也会跟着下行，央行的调控逻辑正在从"总量宽松"转向"精准调剂"。

第三股力量来自市场行为本身。据财联社报道，券商近期逐步止盈，前期积累的获利盘开始兑现。过去两年债市走牛，大量机构在低位建仓，如今收益率已经跌到历史低位，获利了结的动力很强。A股回暖也在分流部分资金——当股市出现反弹信号，部分资金会从债市撤出转向权益市场。债市的多空力量对比，正在发生微妙变化。

这些变化如何影响你的钱

第一类受影响的人是银行理财产品的持有者。今年以来理财产品收益率持续走低，背后的重要原因就是债券收益率下行——理财产品的主要配置标的就是债券，债券收益率下降意味着新买入的资产收益更低。当10年期国债收益率反弹，短期内理财产品的净值波动可能加大，因为存量债券价格下跌会导致净值回撤。但如果收益率持续上行，新发行的理财产品可以配置更高收益的债券，长期来看收益反而可能企稳回升。关键看你是持有旧产品还是买入新产品——旧产品短期承压，新产品反而可能受益。

第二类是准备申请房贷的人。房贷利率的定价参考LPR（贷款市场报价利率），而LPR与10年期国债收益率有一定联动关系。国债收益率上行，意味着银行负债端成本上升的压力有所缓解，但短期内房贷利率不会因此直接上调。不过，如果债市持续调整，银行在房贷定价上可能更加审慎，短期内房贷利率继续大幅下行的空间可能收窄。对于正在观望的购房者来说，利率下行的窗口期可能正在收窄。

第三类是想锁定长期收益的储户。过去两年，不少人选择购买长期国债或大额存单来锁定收益，因为市场预期利率还会继续降。但1.70%这个水平说明，市场正在重新定价低利率的持续时间。如果收益率继续上行，现在锁定长期收益的窗口可能正在收窄。反过来想，如果未来利率真的回升，那些早早锁定低利率长期产品的人，可能反而错过了更好的选择。

一个时代信号

10年期国债收益率的每一次跳动，本质上是市场在为经济的长期前景投票。过去两年的持续下行，投出的是一个低增长、低利率的未来。但现在，两股新力量正在介入。

一股是财政端——政府加大发债力度，推动基建和投资，用财政扩张对冲经济下行。单周近8000亿元的政府债净缴款，说明财政政策正在加速发力。另一股是货币端——央行不再大水漫灌，而是通过隔夜逆回购等工具精准调控，引导资金流向实体经济而非在金融体系空转。MLF缩量1000亿元，同时加大短期流动性投放，这种"以短换长"的操作逻辑，说明央行希望资金更多进入实体而非堆积在债市。

这两股力量的碰撞，让债市的走向变得更加复杂。1.70%可能成为一个反复争夺的点位。对普通投资者而言，需要接受一个新的现实：低利率环境可能延续，但不再是单边下行。债券投资的波动会加大，理财收益的底部可能正在形成，而"闭眼买债就能赚"的旧逻辑，正在失效。

参考数据来源

• 财联社电报：《10年期国债收益率重返1.70%以上》，2026年8月27日，https://www.cls.cn/detail/2466109
• 财联社：《债市收盘|央行持续净投放下资金转松，10年期国债收益率仍小幅上行》，2026年8月26日，https://www.cls.cn/detail/2464996
• 财联社：《5000亿MLF、隔夜逆回购双箭齐发 央行"组合拳"呵护月末资金面》，2026年8月24日，https://www.cls.cn/detail/2462742
• 中国人民银行官网：公开市场业务公告，http://www.pbc.gov.cn/
• 中国货币网：银行间市场收益率行情数据，https://www.chinamoney.com.cn/chinese/