伊利蒙牛收入回暖利润分化：乳业价格战结束，消费者要买单了吗？

2026年8月26日晚间，伊利股份和蒙牛乳业同时交出2026年上半年成绩单。伊利营收643.31亿元，同比增长4.1%；蒙牛收入447.95亿元，同比增长7.8%。这是两家龙头在连续两年收入下滑后首次重回增长轨道。

但利润表讲述的是另一个故事。伊利归母净利润同比下降20%，原因是收购的澳优乳业计提了15.47亿元商誉减值；蒙牛归母净利增长15.9%，主要依赖联营公司由亏转盈的一次性贡献。

收入回暖，利润分化——这组矛盾数据揭示了一个关键问题：乳制品行业的价格战真的结束了吗？消费者是否愿意为更高的乳品价格买单？行业的真正拐点在哪里？

第一幕：变化发生

过去两年，中国乳制品行业经历了一场残酷的价格战。原奶价格从2022年的高点持续下跌，到2024年底累计跌幅超过20%。供给过剩导致终端促销力度空前，常温白奶的零售价一度跌破成本线。

伊利和蒙牛的收入也随之萎缩。2024年上半年，伊利营收同比下降5.3%，蒙牛收入下降4.1%。这是两家龙头自2008年以来首次出现连续两年收入负增长。

但2026年半年报显示，情况正在发生变化。伊利液体乳收入328.5亿元，同比增长3.2%；蒙牛液态奶收入285.6亿元，同比增长6.8%。两家公司的核心品类都重回增长。

更关键的信号来自供给端。截至2026年6月底，国内奶牛存栏同比下降4.3%，这是连续第二年下降。7月份生鲜乳均价同比增速由负转正，这是2022年以来的首次。

伊利在财报中判断，"下半年行业竞争有望缓和"；蒙牛则直接上调了全年收入目标。

第二幕：旧规则

过去十年，中国乳制品行业的竞争逻辑很简单：谁的价格更低，谁就能抢占市场份额。

这个规则的根源在于产品同质化。常温白奶的技术门槛极低，伊利、蒙牛以及区域乳企的产品差异很小。当原奶价格下跌时，所有企业都面临同样的压力：要么降价保份额，要么维持价格但失去市场。

价格战的结果是行业整体利润受损。2024年，乳制品行业整体销售额同比下降8.3%，这是近十年来最大跌幅。即使是龙头企业也无法独善其身。

更严重的问题是，价格战破坏了行业的定价权。当消费者习惯了"买一送一""第二件半价"的促销，任何提价尝试都会导致销量下滑。乳企陷入一个恶性循环：不降价没销量，降价没利润。

第三幕：新变量

2026年，两个新变量正在改变这个旧规则。

第一个变量是供给收缩。奶牛存栏连续两年下降，意味着原奶供给正在减少。当供给小于需求时，价格必然回升。7月份生鲜乳均价同比由负转正，就是这个逻辑的开始。

但供给收缩只是外部条件。更关键的第二个变量是渠道迁移。

过去两年，伊利和蒙牛都在进行激进的渠道改革。传统商超渠道占比持续下降，会员店、零食量贩店、即时零售和B端渠道成为新的增长点。

伊利财报显示，上半年会员店渠道收入同比增长35%，零食量贩渠道增长超过50%。蒙牛在即时零售渠道的增速也达到40%以上。

这些新渠道的特点是：价格透明度低，促销力度小，毛利率更高。当消费者在会员店购买一盒有机奶时，他们关注的不是"比超市便宜多少"，而是"这个产品值不值"。

渠道迁移带来的直接结果是：乳企的定价权正在逐步回归。

第四幕：产业和商业结果

谁受益？谁承压？

受益的是能够完成渠道转型和产品升级的企业。伊利和蒙牛的高端产品占比都在提升。伊利的金典有机奶、蒙牛的特仑苏有机奶，这些高端单品的毛利率比普通白奶高出15到20个百分点。

承压的是两类企业：一是依赖传统商超渠道的区域乳企，它们的促销能力无法与龙头竞争；二是过度依赖低价策略的中低端品牌，当行业整体提价时，它们的客户会流向龙头的高端产品。

但最大的承压者，可能是消费者。

原奶价格回升会传导至终端售价。伊利在财报中明确表示，"下半年将适度调整产品价格策略"。蒙牛也提到，"将推动产品结构升级，提升高端产品占比"。

这些表述的潜台词是：牛奶要涨价了。但消费者的承受力存在边界。在宏观经济复苏尚不稳固的背景下，提价过快可能导致消费者转向替代品或减少消费量，这是乳企必须权衡的风险。

第五幕：与读者相关

这件事如何影响你的钱、消费和选择？

如果你是普通消费者，未来一年你会发现，超市里的常温白奶价格正在缓慢上涨。促销力度会减少，"买一送一"的活动会越来越少。

但更关键的变化是产品结构。乳企会减少低端产品的推广，把更多资源投向高端产品。这意味着，你想买到便宜的普通白奶，选择会越来越少。

如果你是投资者，需要关注两个指标：一是原奶价格的持续性和幅度，这决定了行业的成本压力；二是龙头企业的毛利率变化，这反映了定价权回归的真实程度。下半年还需密切关注中秋和国庆旺季的动销数据，这将验证提价策略是否被市场接受。

但需要警惕的是，伊利蒙牛的收入恢复主要来自渠道去库存和新渠道迁移，而非需求全面反弹。乳制品行业整体销售额仍在下滑，龙头的恢复不代表行业全面复苏。

更重要的是，利润端的分化说明，行业真正的拐点还没有到来。澳优商誉减值等一次性因素扭曲了利润表的对比，联营公司由亏转盈也是不可持续的。

真正的拐点需要等待两个信号：一是原奶价格回升传导至产品定价，乳企的毛利率持续改善；二是从基础白奶向高附加值产品的结构转型能否成功，消费者是否愿意为更高的价格买单。

在此之前，乳业的价格战只是暂告段落，而不是彻底结束。

参考数据来源

• 伊利股份：《2026年半年度报告》，2026年8月26日发布，巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?stockCode=000898&announcementId=&orgId=gssz0001554
• 蒙牛乳业：《2026年中期报告》，2026年8月26日发布，港交所披露易 https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0827/MN2026midyearreport.pdf
• 华尔街见闻：《伊利蒙牛半年报解读：收入回暖利润分化》，2026年8月27日 https://wallstreetcn.com/articles/3780469