【BT财报瞬析】影石创新增收不增利：55亿营收净利仅3000万

2026年8月27日晚间，全景相机龙头影石创新交出上市后的首份半年报：上半年营收55.17亿元，同比增长50.3%；归母净利润仅3040万元，同比骤降94.2%；扣非净利润更是由盈转亏，录得-1533.92万元。55亿的收入体量只换来3000万利润，这家科创板公司的利润到底消失在哪里？

成本增速远超营收：第一道裂缝

拆解利润表，最刺眼的数字是营业成本。上半年影石创新营业成本32.31亿元，同比增长80.5%，而同期营收增速仅为50.3%。成本增速比营收快了30个百分点，意味着每多卖一块钱的货，多付出的成本比多赚的收入还多。

公司将原因指向存储元器件涨价。2026年上半年，DDR等存储芯片价格持续高位运行，直接推高了产品BOM成本。半年报显示，上半年公司存储芯片战略采购金额接近20亿元——这既是对冲涨价的主动备货，也意味着大量现金被锁定在原材料库存中。

成本端的压力直接体现在毛利率上。二季度单季毛利率降至38.33%，同比下降11.88个百分点，环比下降6.87个百分点。对于一家去年上半年净利率接近三成的公司而言，这个下滑幅度说明原材料涨价已不是轻微扰动，而是从根本上侵蚀了盈利基础。

费用双升：研发和销售合计吞掉20亿

成本端承压的同时，费用端也在大幅扩张。上半年销售费用10.17亿元，同比增长62%；研发费用10.07亿元，同比增长79.3%。两项合计超过20亿元，几乎等于营收的四成。研发费用占营收比重升至18.78%，意味着每收入100元就有近19元投入研发。

公司明确将增量投向两个方向：一是全景无人机等新品类的研发，这是一个尚处市场培育期的全新业务线，需要大量前期投入；二是AI功能升级，试图通过软件能力拉升产品附加值。半年报显示，公司累计获得专利超1200项，上半年新获专利141项，研发投入合计10.36亿元，同比增长84.5%，其中绝大部分费用化处理，资本化仅2933万元。

销售费用的增长则来自渠道扩张和品牌投入。截至报告期末，影石创新全球体验零售店超10000家，品牌旗舰店超300家，App月活用户同比增长67%，云存储付费用户同比增长124%。这些数字说明公司正在从硬件销售向"硬件+服务"模式延伸，但渠道铺设和用户运营的成本在当期集中释放。期间费用率从上一年同期的约36%升至42.6%，增加了6.5个百分点。

现金流转负：近30亿swings背后的备料逻辑

如果说利润表反映的是账面结果，现金流量表则揭示了经营的真实节奏。上半年影石创新经营活动现金流净额为-27.61亿元，而去年同期为正2.41亿元。从正到负，波动幅度近30亿元。

公司解释，现金流转负的主因是芯片及新材料采购、新品备料导致经营活动现金流出大幅增加。这与利润表相互印证——近20亿元的存储芯片战略采购既推高了成本，也消耗了现金。这不像是业务收缩导致的现金枯竭，更像是扩张期特有的"钱先花出去、货还没卖回来"的状态。

资产端的变化同样值得关注。总资产142.09亿元，较上年末增长27.6%，但归母净资产52.64亿元，较上年末下降9.3%。资产在膨胀，股东权益却在缩水，说明利润没有留下来增厚家底，增长更多依赖负债驱动。截至8月27日收盘，公司市盈率约57.8倍，市净率约8.3倍，市销率约4.5倍——估值仍然不低，但利润的消失让高估值面临压力。

同行坐标：消费电子出海的共性考题

将影石创新放在消费电子出海赛道中观察，其处境并非孤例。全球存储芯片涨价周期中，缺乏供应链议价能力的品牌往往被动承受成本传导，而拥有垂直整合能力或品牌溢价的企业则能部分转嫁压力。影石创新境外收入占比达63.4%，海外为主要收入来源，汇率波动和关税政策同样构成潜在风险。

影石创新在全球全景相机市场占据领先位置，全球累计出货量超1000万台，但全景相机本身仍属小众品类，向大众市场扩展意味着更多投入。无人机作为新品类正处于培育期，短期内无法贡献利润，只能持续消耗资源。消费级智能影像设备仍贡献86.8%的收入，配件及其他占11.3%，专业级设备仅占0.2%——收入结构尚未实现多元化。

关键观察窗口在Q3：存储芯片价格是否松动、新品类收入占比能否提升、毛利率能否止跌回稳。若成本端压力缓解且新品类开始放量，上半年利润骤降或为阶段性代价；若芯片价格持续坚挺而新品类收入增长缓慢，增收不增利的困局可能延续。

一笔需要算清的账

对投资者而言，影石创新的核心问题不是"能不能增长"——50%的营收增速证明产品有市场——而是"增长的代价有多高"。营收增长50%但净利下降94%，说明利润模型尚未跑通。在消费电子赛道，增长和盈利之间的鸿沟，往往比想象中更宽。当一家公司每赚100元需要花掉58.6元成本、18.3元研发、18.4元销售，留给股东的只剩5.5元——这笔账，需要时间给出答案。

参考数据来源

• 影石创新2026年半年度报告，上交所信息披露平台，2026年8月27日 https://query.sse.com.cn/commonQuery.do?sqlId=COMMON_SSE_ZZ_JYZZB_SZQSFP_GGMX_1063&code=688590
• 凤凰科技，《影石创新发布2026年半年度报告》，2026年8月28日 https://tech.ifeng.com/c/8vwvAhGBrwa