【BT财报瞬析】比亚迪海外收入首超国内，净利为何降了两成

8月28日晚，比亚迪披露2026年半年度报告：营业收入3448.15亿元，同比下降7.13%；归母净利润123.25亿元，同比下降20.54%。两个数字都不算好看，但这份中报真正的变化藏在另一张表里。

在公告“营业收入构成”的分地区口径下，上半年境外收入1812.68亿元，同比增长33.92%，占总营收的52.57%；中国（包括港澳台地区）收入1635.47亿元，同比下降30.68%，占比47.43%。上年同期，境外收入占比还只有36.46%。按半年报口径，这是比亚迪境外收入首次超过境内。

收入重心搬家，利润却在下滑，毛利率反而还在往上走。三个方向并不一致的信号，构成了这份中报真正的主线。

收缩的不是比亚迪，是比亚迪的国内市场

总营收只下降7.13%，境内收入却下降30.68%，中间四十多个百分点的差距全部由海外增量填平。换句话说，没有海外这一块，比亚迪上半年的收入报表会难得多。

这里有个容易被忽略的口径边界：分地区收入包含汽车、电子等全部业务，比亚迪电子在海外同样有产能布局，因此1812.68亿元境外收入不能直接等同于整车出口收入，境内收入也不只含国内卖车。

销量端能对上的是出口。公告援引中国汽车工业协会数据称，上半年集团出口79.2万辆，同比增加67.8%。同期腾势、方程豹、仰望三个高端品牌合计销量同比增长61.0%，占集团乘用车总销量的12.8%。

至于上半年新能源汽车总销量及其同比方向，公告正文的产销售表格未被本次核验完整取到，两家媒体给出的结论甚至相反：澎湃新闻称181万辆、同比增长14.87%；每日经济新闻称180.85万辆、同比下滑15.72%。在回到公告口径之前，这个数字不宜作为判断依据，本文也不采用。

毛利率逆势上升：两个百分点从哪里来

公告显示，境外业务毛利率21.71%，同比提升1.90个百分点；境内业务毛利率15.67%，同比下降1.30个百分点。两者相差6.04个百分点，意味着每100元收入中，海外业务比境内业务多贡献约6元毛利。

分行业看更清楚：汽车及相关产品收入2753.41亿元，同比下降8.98%，毛利率22.33%，同比提升1.98个百分点；手机部件及组装等电子业务收入694.05亿元，同比增长0.96%，毛利率5.04%，同比下降2.67个百分点。

把收入与营业成本科目放在一起算，能看出结构替代的痕迹：汽车业务本期毛利约614.78亿元，上年同期约615.9亿元，在收入下降近一成的情况下几乎持平——毛利率提升的那两个百分点，恰好抵住了量价收缩。集团层面按公告收入与营业成本计算，上半年综合毛利率约18.85%，上年同期约18.01%，需要注意公告并未直接列示这一指标。华尔街见闻与每日经济新闻提及的“毛利率18.85%”与此一致，每经另称二季度毛利率18.9%、创近一年新高。

结论有点反常识：在外界普遍把比亚迪与价格战绑在一起时，这份报表显示它并没有靠降价守住收入，而是靠海外与高端的结构把毛利率推了上去，代价是境内收入体量明显收缩。

32亿元的利润差额，83亿元的汇兑摆动

利润为什么降？公告给出了一个体量足够大的科目：上半年财务费用50.96亿元，上年同期为-32.47亿元，一年内摆动约83.43亿元，公司说明主因是本期产生汇兑损失、上年同期为汇兑收益。

同期归母净利润只减少31.86亿元。单看这一科目，汇率波动的账面冲击大于利润的实际降幅。但公司未单独披露汇兑损失的具体金额，这笔账还无法完全量化，只能作为方向性解释。

更能说明主业状态的是扣非数据：上半年扣除非经常性损益后的归母净利润123.73亿元，同比下降9.02%，降幅明显小于归母净利的20.54%。本期非经常性损益合计为负约0.48亿元，也就是说表观利润里还有一部分被一次性项目拖了下去。（需说明：澎湃新闻报道的扣非107.82亿元与公告披露的123.73亿元不一致，本文以公司公告为准。）

结合一季报测算，二季度单季营业收入约1945.90亿元、归母净利润约82.40亿元，环比一季度的40.85亿元接近翻倍；二季度财务费用约29.96亿元。利润压力的重心明显集中在上半年前段，而不是逐季恶化。

研发投入是净利润的2.3倍

上半年研发投入288.61亿元，同比下降6.54%，规模约为同期归母净利润的2.34倍，公司称累计研发投入已超2700亿元。即便在利润承压的半年里，研发支出仍是净利润的两倍以上。

现金与负债端：经营活动现金流净额373.35亿元，同比增长17.28%；期末总资产9412.78亿元，较上年末增长6.51%；资产负债率70.96%（上年末70.74%）；筹资活动现金流净额63.88亿元，同比下降87.14%，主因上期完成H股配售。半年度不分红，董事会未提出现金分红及送转预案。

集团内另一块业务承压更直接：比亚迪电子（00285.HK）上半年母公司拥有人应占溢利4.26亿元，同比下降75.4%，这正是电子业务毛利率降到5.04%的注脚。

王传福在报道中的表态把矛头指向供给而非需求。据每日经济新闻8月28日报道（发言场合未注明），王传福曾表示当前销量不及预期主要与第二代刀片电池产能仍在爬坡有关，“今年的销量取决于电池产量”，并称原定150万辆的海外年销量目标有望超越。

海外高毛利能否持续，盯三个指标

第一，量增与收入增的落差。出口同比增加67.8%，境外收入同比增长33.92%。两个口径不能直接相除（境外收入含非汽车业务、出口量不含当地制造），但这一落差指向海外单位收入的平均价格承压，可能来自产品结构下沉，也可能来自汇率折算与关税成本被摊进价格里。

第二，本地化产能与贸易规则。公告称新能源汽车已覆盖121个国家和地区，辅助驾驶车型保有量超333万辆，4纳米智驾芯片璇玑A3已发布量产，闪充站截至6月底建成7018座（计划年底2万座）。但欧盟及其他市场的关税与本地化要求，将直接决定21.71%的境外毛利率能否守住——整车出口与本地造车承担的成本结构完全不同。

第三，境内收入何时止跌。境内30.68%的降幅里，有多少是主动让出低毛利份额、有多少是终端需求收缩，决定了比亚迪从“收入结构全球化”走到“利润同步全球化”之间还有多远。

需要提示的是，比亚迪H股《二零二六年中期业绩公告》明确本次中期业绩未经审核。本文所有财务数据以公司公告口径为准，相关结构性判断属基于公开数据的分析，不构成任何投资建议。

参考数据来源

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• 比亚迪股份有限公司《2026年半年度报告》全文 · 2026-08-29 · https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?stockid=002594&id=12572791 （PDF：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608280006758523_1.pdf）
• 比亚迪股份有限公司《H股公告（二零二六年中期业绩公告）》· 2026-08-29 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225531848.PDF
• 比亚迪股份有限公司《H股公告（二零二六年中期报告）》· 2026-08-29 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225531849.PDF
• 深交所信息披露平台 · https://disclosure.szse.cn/ ；港交所披露易 · https://www.hkexnews.hk/
• 比亚迪股份有限公司《2026年一季度报告》（公告编号2026-019）· 2026-04-29 · https://np-cnotice-stock.eastmoney.com/api/content/ann?art_code=AN202604281821686560&client_source=web&page_index=1
• 澎湃新闻《比亚迪上半年净利下滑两成，海外市场营收占比53%》· 2026-08-28 · https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33968894
• 每日经济新闻《比亚迪上半年营收净利回落，出口却狂飙近七成！王传福：今年销量取决于电池产量》· 2026-08-28 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-28/4564982.html
• 每日经济新闻《二季度净利环比翻倍，比亚迪半年报出炉：期内出口79.2万辆，同比增68%》· 2026-08-28 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-28/4564585.html
• 财联社电报《比亚迪上半年营收3,448.2亿元 净利润123.3亿元》· 2026-08-28 · https://www.cls.cn/detail/2467998
• 华尔街见闻《比亚迪上半年营收同比降7%至3448亿，净利润123亿，毛利率升至18.85%》· 2026-08-28 · https://wallstreetcn.com/articles/3780566
• 21世纪经济报道《比亚迪中期业绩出炉：营收净利承压，毛利率提升至18.85%》· 2026-08-29 · https://m.21jingji.com/article/20260829/herald/2284f5ffe39047c22ab67c2e48276a34.html