微博恩捷在克制，佛塑科技却砸71.58亿扩产隔膜，钱从哪来
9月3日晚，佛塑科技（000973.SZ）披露公告，拟以全资子公司河北金力新能源科技有限公司出资设立两家项目公司，建设韶关基地年产40亿平方米绿色高端湿法隔膜项目、武安年产40亿平方米绿色高端涂覆隔膜项目，总投资合计约71.58亿元。同一晚，公司还端出了一份募资总额不超过40亿元的2026年度向特定对象发行A股股票预案。
这个时点值得多看一眼。几天前，隔膜龙头恩捷股份在半年报与业绩说明会上表态：行业低端无效产能自2025年四季度加速出清、产品价格企稳回升，公司资本开支将保持审慎，重点聚焦存量产能提质升级，而非简单规模扩张。
一边是龙头踩刹车，一边是佛塑科技踩油门。71.58亿元相当于公司2025年全年营业收入的3.2倍，接近今年6月末94.78亿元归母净资产的四分之三，也占到期末209.76亿元总资产的三分之一左右。
71.58亿具体买了什么
公告把两个项目的分工写得很清楚。韶关项目投资约33.47亿元，建设8条湿法隔膜异步双向拉伸基膜生产线，达产后形成年产40亿平方米湿法基膜；武安项目投资约38.11亿元，配置8条基膜生产线和44台涂布机，达产后形成年产40亿平方米涂覆隔膜。基膜是隔膜原膜，涂覆是在原膜上再镀一层功能性材料，两者属于上下游衔接关系，80亿平方米并非两笔彼此独立的终端供给。
两家项目公司均由金力新能源持股100%，金力新能源分别向两者增资9.8亿元，注册资本由2000万元增至10亿元。资金来源上，公告写明为自有及自筹资金，部分拟以2026年度定增募集资金投入，募集资金到位前先自筹、到位后置换。本次对外投资尚需提交股东会审议，公告未披露两个项目的建设周期与投产年份。
关键在比例。按定增预案的募投分配，韶关项目拟投入募集资金20亿元、武安项目14亿元，另有6亿元用于补充流动资金——两个实体项目最多从定增拿到34亿元，约37.58亿元需要公司自己解决。
为什么是韶关和武安
两个基地做的不是同一件事。韶关基地押的是湿法基膜，这是隔膜产业链里资本与技术密度最高、也最接近“原始产能”的环节；武安基地押的是涂覆加工，直接对应电池厂的定制化需求。
选址也各有指向：武安在河北，与金力新能源注册地同省，可依托现有管理与技术团队；韶关在广东，靠近华南的电池与储能客户聚集区。公司在公告中未披露两地的具体客户配套安排，这一层仍需后续信息验证。
不是零基础跨界，但也没有订单
把这件事理解成“老牌薄膜厂跨界新能源”并不准确。佛塑科技于2026年2月6日完成对金力新能源100%股权交割，属非同一控制下企业合并，合并成本54.00亿元（含现金4.00亿元、发行股份公允价值46.80亿元及或有对价3.20亿元），金力新能源自今年2月起并表。而公司2025年全年营业收入22.31亿元、同比仅增0.13%，归母净利润1.08亿元、同比下降9.71%——传统主业基本原地踏步，隔膜是刚换上的新引擎。
这台引擎确实有力量：半年报显示，金力新能源2026年2至6月实现营业收入26.63亿元、净利润5.54亿元。但公告同样没有披露新增80亿平方米产能对应的在手订单、意向客户或认证进展，也未披露金力新能源现有产能基数——因此无法判断这次规划是现有底盘的翻倍还是数倍扩张，这本身就是投资者应当追问的信息缺口。
行业当下的三种声音
第一种来自龙头。恩捷股份在半年报与业绩说明会上称，2026年上半年隔膜价格较2025年四季度有所回升，目前行业整体需求旺盛、新增供给相对有限，产品价格趋势相对坚挺；其隔膜业务毛利率31.65%、同比提升17.99个百分点，隔膜产品收入76.20亿元、同比增长58.09%，占总营收87.88%。
第二种来自其他厂商与券商。星源材质8月27日公告2026年半年度净利润同比增长103.08%；瓪泰来8月24日表示隔膜业务下半年出货量预计将超过上半年；中信建投同日发布观点，预计隔膜行业将维持供需紧平衡。
第三种提醒需求侧并不均匀。SK创新8月26日表示，电动汽车市场放缓对电池隔膜业务造成影响，力争未来两年内实现该业务盈利。需求最硬的支撑来自储能：据SNE Research统计，2026年上半年全球储能锂电池出货量461.3GWh、同比增长71.0%，全球动力电池装车量608.5GWh、同比增长20.0%。
三条放在一起看：这既不是全行业亏损、无人敢扩产的时点，也不是供不应求、人人抢装的时点。佛塑科技选择的恰是价格修复、但头部企业不愿大规模扩张的中间地带。而储能拉动的主要是低成本、长寿命产品，与“绿色高端”定位的溢价能力未必同向。
三重真实风险
产能消化排在第一位。隔膜是电池厂认证壁垒极高的关键材料，切换供应商需要重新验证。新产能能否拿到头部电池厂的新增份额，比价格信号更能决定项目回报。
第二重是资金与摊薄。定增尚需股东大会审议通过，并经深交所审核、证监会注册；发行数量不超过发行前总股本的30%，控股股东广新集团参与认购构成关联交易。定增同批披露的文件里还包含《前次募集资金使用情况鉴证报告》，公司此前已为重组配套融资做过一轮发行，本次是短期内再次向市场拿钱。若定增进度不及预期或发行规模受限，37.58亿元缺口只能靠借款填补，将直接推高负债与财务费用。而2026年上半年，公司经营现金流净额仅2.24亿元，并承担了评估增值摊销1.09亿元、对金力业绩承诺方计提超额业绩奖励导致的3524.04万元公允价值变动。
第三重是利润表的质量。2026年上半年公司营业收入38.77亿元、同比增长259.61%，归母净利润9.05亿元、同比增长1608.12%，而扣非归母净利润为4.60亿元、同比增长858.52%。差额主要来自一笔一次性收益：合并成本低于取得的可辨认净资产公允价值份额的差额4.56亿元计入当期营业外收入，属于非经常性损益，不产生现金。表观净利润约一半是“买得便宜”算出来的账面数字，而不是卖隔膜赚回来的钱。与之一并存在的是，2026年半年度利润分配方案为不分配不转增。
第四重是技术路线。固态电池一旦规模化，传统隔膜需求将被压缩。恩捷管理层公开口径是“全固态电池无法取代液态电池”，但这句话反过来读同样成立：龙头企业也不愿现在就为路线切换下重注，而佛塑科技本次投资的产线设备均为液态电池配套。
接下来该盯什么
短期看股东会能否通过两项投资与定增方案、定增是否被深交所受理；中期看两项目的开工与投产时间表，以及金力新能源单季收入与毛利率能否延续；再往前，看湿法隔膜价格与行业新增供给节奏是否再度反转。
对读者而言，真正需要验证的不是71.58亿元这个数字有多大，而是佛塑科技能否在龙头集体克制的窗口期，把纸面产能变成带订单、带现金的产能。
参考数据来源
- 佛山佛塑科技集团股份有限公司 · 《关于对外投资的公告》（公告编号2026-71）· 2026-09-04（2026-09-03 20:37网络披露）· https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-04/1225547335.PDF
- 佛山佛塑科技集团股份有限公司 · 《2026年半年度报告》· 2026-08-28披露 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225522252.PDF
- 佛山佛塑科技集团股份有限公司 · 《2026年度向特定对象发行A股股票方案论证分析报告》（2026-09-04同批披露，巨潮资讯网的东方财富公告库镜像）· https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202609031828973223_1.pdf
