【BT财报瞬析】五大行AIC半年赚173亿：一半是利润，一半是估值

2026年上半年，五家老牌银行系金融资产投资公司（AIC）交出了自2017年成立以来最赚钱的一份中期成绩单。

据券商中国记者梳理9家AIC披露的2026年半年度报告，建信投资、工银投资、农银投资、中银资产、交银投资5家合计实现净利润173.49亿元，同比增长约1.4倍；其中建设银行旗下的建信投资一家净利润71.29亿元，同比增约497%——这一数字已与《中国建设银行2026年半年度报告》核对一致。同期，9家AIC总资产突破7000亿元。

在它们的投资名单上，硬科技公司的名字正在密集出现。按券商中国报道口径，5家国有大行AIC合计持有存储芯片厂商长鑫科技19.15亿股，按9月4日收盘价计算对应市值约1049亿元。

一家为处理银行不良与降杠杆而设立的机构，为什么半年里赚得比母行的理财公司、基金公司、信托公司加起来还多？这173亿元里，多少是真实现金，多少是账面估值？

最赚钱的子公司，换人了

把建信投资放进建行综合化经营的清单里，反差非常直观。

《中国建设银行2026年半年度报告》"综合化经营子公司"章节显示，6月末建信投资资产总额1323.69亿元，净资产539.63亿元，上半年净利润71.29亿元。同一章节中，建信人寿上半年净利润31.79亿元，建银国际28.08亿元，建信理财10.06亿元，建信信托8.84亿元，建信基金5.17亿元，建信养老金2.20亿元。

也就是说，一家以"债转股"为最初全部业务定义的机构，半年净利润超过了建行旗下保险、投行、理财、信托、基金、养老金六家子公司的简单加总。

五家的横截面同样分化。按券商中国梳理口径：工银投资净利润39.14亿元（同比+44.5%）、农银投资30.31亿元（+56.6%）、中银资产18.09亿元（+120.9%）、交银投资14.66亿元（+175.6%）。除工商银行基数已较高外，其余几家的增速都跑出两位到三位数量级。

角色转换其实进行了五年。AIC最初的定位是市场化债转股实施机构，2017年工、农、中、建、交五家银行各出资设立一家，主要任务是把高负债企业的银行贷款转为股权。真正的转折点是股权投资试点放开——公开报道显示，2024年9月试点范围由上海扩大至18个大中城市，2025年起进一步允许保险资金等社会资本参与，招商银行、兴业银行、中信银行、中国邮政储蓄银行旗下4家新AIC相继获批开业，银行系股权投资牌照从5张变为9张。农业银行半年报对这条路径有更具体的记录：农银投资股权投资试点业务开展以来，已累计设立试点基金31只，覆盖全部18个试点地区。

建行半年报里还有一处容易被忽略的细节：其资产托管业务"落地社保科创基金、省级科创母基金及多只科创领域产业基金"，6月末集团资产管理业务规模7.35万亿元。银行体系内的钱，正在同时从"投"和"管"两端流向科创。

173亿的账本里，"估值"占了几成

问题在于，这173亿元的来源结构，目前没有统一的披露口径可以直接回答。

AIC的利润通常由三块构成：债转股存量资产的利息与分红收益、已退出项目的实现收益、未退出项目的公允价值变动。第三块是账面重估，不产生现金，且随一级市场估值与二级市场行情的波动而反向摆动。

交通银行的半年报把这一机制写在了明面上。《交通银行2026年半年度报告》显示，上半年交行投资收益121.84亿元，同比增1.63%；公允价值变动收益30.50亿元，同比增223.09%；两项合计152.34亿元，同比增加23.01亿元，增幅17.79%。交行对这一变化的解释只有一句话——"主要是子公司股权类估值上升"。

同一时期，交银投资净利润14.66亿元、同比增175.6%（券商中国梳理口径）。

这条来自银行自身半年报的线索至少说明两件事：其一，AIC利润高增长与股权类资产估值上升高度相关，而估值上升的主要动力，正是2026年以来科创板与硬科技板块的行情；其二，"净利润"在AIC报表中的含金量并不均质。

三家的资本回报差异可以量化：按上述半年报口径，建信投资以539.63亿元净资产赚取71.29亿元，半年期净资产收益率约13.2%；农银投资净资产429.99亿元、净利润30.31亿元，半年期约7.0%；中银资产净资产317.02亿元、净利润18.09亿元，半年期约5.7%。同样的牌照、同样的母行，半年期资本回报可以相差一倍以上，这本身说明利润结构差异远大于资产规模差异。

一个更朴素的判断是：把这次业绩爆发完全归因于投资能力，证据不足；完全归因于行情，也不公平。在"已退出项目规模""公允价值变动占净利润比重""投资收益中分红与利息占比"这三项数据被统一披露之前，任何关于AIC"投得准"的结论都只是假设。

长鑫科技是答案，也是风险样本

真正让市场重新审视AIC的，是它在硬科技上的实际持仓。

若券商中国报道的持仓口径成立，5家AIC持有的长鑫科技股权市值约1049亿元，这一数字约为5家AIC上半年净利润合计的6倍。它也解释了AIC利润为何高度依赖估值：在硬科技赛道上，账面收益的实现周期，本质上取决于被投企业的上市窗口与二级市场表现——而这两个变量都不由银行决定。

出手频率确实在加快。按券商中国统计，9家AIC上半年参与的基金或项目超过58只，接近2024年全年水平，投向集中在半导体、人工智能、新能源、生物医药。

资金来源是另一个必须追问的口径。AIC的钱大致来自三层：母行注册资本金、试点基金中吸收的社会资本与管理费收入、以及2025年放开后保险资金等长期资本入股。自营资本、募资资金与代管资金在利润表中的归属完全不同，而目前的半年报并不区分这三层。这正是"主业扩张"与"一次性收益"难以拆分的根本原因。

这笔钱改写了什么

AIC的转向，对科创融资生态至少有三层实际影响。

第一，长期资本的供给方变了。硬科技项目的资金需求以十年计，而主流人民币基金的期限结构是"5+2"，退出压力前置。银行系资本进入，带来的是不同风险偏好的耐心资本——前提是其估值波动能够被母行资产负债表吸收。

第二，一级市场的定价逻辑在迁移。银行系资金进入后，其尽调方法与估值偏好与市场化GP存在系统性差异，更倾向于与母行信贷客户、央企国企产业链龙头结合。这意味着资金可能向"确定性较高的硬科技"集中，真正的早期项目未必同等受益。

第三，风险以新的形式回流银行体系。当AIC利润与二级市场估值绑定，银行集团的非息收入就间接承担了权益市场波动。交行半年报同时给出的两组数字值得对照：公允价值变动收益同比增223.09%，而集团归属于母公司股东净利润同比仅增4.04%，不良贷款率由年初1.28%微升至1.30%。权益估值贡献，正在成为支撑大行利润增速的重要变量。

半年173亿元，确实标志着AIC从政策性兜底角色转向主动的产业投资者。但这份成绩单目前还缺三项关键披露：已实现退出规模、公允价值变动在利润中的占比、来自社会资本的资金规模。在补齐之前，更准确的表述或许是——银行系AIC已经证明自己能靠硬科技赚到账面利润，但还没有证明自己能在周期里把这笔钱收回来。

（口径说明：文中9家AIC合计净利润173.49亿元、总资产7000亿元、长鑫科技持仓与市值、上半年参与基金及项目超58只等数据，均为券商中国记者对各公司2026年半年报的梳理与二次计算，非监管部门汇总披露；涉及AIC利润结构与回报率的归因，为基于公开披露的分析判断，不代表相关公司或监管机构结论。）

参考数据来源

• 中国建设银行 · 2026年半年度报告（综合化经营子公司、资金资管业务章节）· 2026-08-28 · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608281828643786_1.pdf
• 交通银行 · 2026年半年度报告（利润表分析"其他非利息收入"章节）· 2026-08-28 · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608281828638050_1.pdf
• 券商中国（e公司/21世纪经济报道）· 5家银行AIC上半年净利润173亿元 硬科技布局全曝光 · 2026-09-07 · https://www.21jingji.com/article/20260907/herald/ff0dfe432bf93f8ac90683d4b234d88e.html