存储库存跌到历史低位，为什么先涨价的是手机

行业研究机构TrendForce集邦咨询在9月7日发布的存储产业调查中给出一句不显眼却关键的判断：供应商库存仍处于历史低位，新增产出主要被分配给服务器用途。同一天公布的结果是，2026年第二季度全球DRAM产业营收达1547.3亿美元，环比增长59.5%。

价格、营收、库存三个指标同时指向一个反常状态——卖得最贵、赚得最多的时候，仓库却是空的。韩国KB证券把这条线索推得更远，其研报称截至三季度三星电子与SK海力士的可售库存已不足10天，并预计2027年DRAM与NAND位元需求会高出供给10个百分点以上。

这不是一轮普通的存储补库存周期。缺的到底是什么，决定了涨价最终会落在谁头上。

营收暴增和库存见底，同时发生

先厘清这轮变化的形状。TrendForce二季度数据显示，三家原厂全部录得高增长：三星电子DRAM营收609.8亿美元，环比增63.4%，以39.4%份额居首；SK海力士营收385.9亿美元，环比增37.9%，份额24.9%；美光营收360.0亿美元，环比增65.5%，份额23.3%。

值得注意的恰恰是SK海力士的位置。TrendForce解释其增速偏低的原因：在三家原厂中，HBM占其总位元出货的比例最高，因此价格上涨带来的收益增幅相对有限。换句话说，把产能押在高端产品上，短期靠涨价多赚的钱反而更少——这本身说明产能是被"占用"，而不是单纯被"卖贵"。

供给端信号更直接：二季度DRAM位元出货仅小幅增长，库存处于历史低位，增量主要供给服务器。库存见底不是厂商忘了备货，而是生产出来的东西在出厂前就被锁定了用途。

过去二十年的存储周期里，去库存的剧本几乎一样：原厂扩产、渠道补货、价格下跌、厂商砍资本开支。这一轮的不同在于，出价方从手机和PC品牌换成了现金充裕的大型云厂商，"太贵就不买"这条约束第一次变得不那么灵。

需求端：存储第一次变成资本开支的大头

TrendForce在8月25日的测算把矛盾量化了：主要云服务商2026年总资本开支预计同比激增98%，2027年再增50%；其中DRAM与NAND合计占云服务商资本开支的比重，2026年为47%，2027年升至68%。

同一份研究给出两组价格轨迹：服务器DRAM合约价在2025年下半年累计上涨64%，2026年预计再涨约270%；企业级SSD价格2025年下半年上涨约35%，2026年全年累计预计上涨约235%；HBM合约价到2027年仍可能上涨70%至140%。

KB证券研报的口径是，全球超大IC厂明年AI基建投资上调至1.3万亿美元、同比增长60%，其中存储占比从2025年的14%升至2026年的40%、2027年的57%。两组数字的统计范围和分母并不相同，不能互相替换，但方向一致：存储正在从AI服务器里的"配套件"，变成预算表上最大的单项开支。

供给端：HBM4拿走的不是订单，是晶圆

TrendForce估算，2026年HBM与RDIMM合计将占DRAM位元供给的51%，即一半产能已被服务器和AI产品锁定；2027年服务器DRAM与HBM位元供给预计增长27%，来源是先进制程迁移与下半年新厂产能爬坡。同期原厂晶圆投产数只会小幅增加，靠的是制程优化、收购无尘室，以及从其他产品线腾挪洁净空间。

KB证券研报对挤占强度给了一个更激进的量化：HBM4消耗的晶圆产能约为通用DRAM的3倍。该倍数口径尚未在原厂公告或第三方数据中获得独立印证，本文按研报观点处理。但在方向上，TrendForce的表述可以互相印证：三星正是凭借率先导入HBM4量产与出货，成为三家原厂中二季度位元出货环比增幅最大的一家，而整体供给扩张仍然落后于需求。

通用DRAM因此被两头挤压。TrendForce预计，三季度一般型DRAM合约价环比涨幅回落至13%—18%，原因包括部分需求从高容量RDIMM转向低容量产品，以及PC和手机客户承受能力有限；但消费类DRAM反而会成为涨幅最大的品类，因为供应商已经大幅削减了对它的供货。

涨价最后落在哪：一台iPhone和一台900美元的笔电

TrendForce以一款2025年一季度定价900美元的主流笔电为基准做过测算：彼时存储供应尚稳，CPU、DRAM、SSD三类核心部件约占总物料成本的45%，到2026年三季度这一比例升至68%。若要把毛利率维持在与2025年一季度相同的水平，品牌需要把同规格产品售价提高约80%。

手机的传导更清晰。TrendForce指出，内存价格自2025年下半年进入大级别上涨周期，256GB版iPhone 18 Pro在2026年三季度的内存成本预计同比上涨近400%，即便压低其他零部件价格也难以对冲，最终新机售价预计上调10%—20%，由厂商自行吸收一部分。

缓冲垫正在变薄。TrendForce观察到，笔电品牌靠提前采购和低价库存暂时压住了零售端，2026全年出货降幅收窄至9.4%，需求前移使上半年占比达到约53%；随着各地区低价库存逐步耗尽，后续产品将更多反映当前的零部件价格。在其智能手机面板研究中，结论同样是存储缺货与涨价持续加剧整机供应链的成本压力。

接下来盯什么

三个指标决定这轮短缺属于周期尾部还是结构性变化：一是三季度一般型DRAM合约价涨幅是否会从13%—18%继续回落；二是自二季度起部分长期协议中写入的价格上限条款能覆盖多少需求，原厂会不会转而压缩长约、把产能留给现货；三是2027年下半年新厂与制程迁移带来的27%服务器位元增量能否如期落地。

更值得记住的是市场自身的分歧。KB证券把三星电子与SK海力士列为半导体类股首选的同时，两家公司股价过去三个月自高点回落约38%（该回撤幅度与相关估值表述均为研报转述，口径待核）。一边是营收创出新高、库存处于历史低位，一边是资金提前交易周期见顶——这个缝隙，是本轮存储行情里真正还没有被定价的部分。

需要说明的是，"库存不足10天""HBM4晶圆消耗3倍""2027年供需缺口10个百分点"均来自KB证券研报转述，并非企业财报披露；三星电子与SK海力士未就库存水平作出公开回应。本文产能、价格与成本结构数据以TrendForce公开发布的产业研究为准，其多数表述为预估口径，不构成任何投资建议。

参考数据来源

• TrendForce集邦咨询 · DRAM Industry Revenue Rises 59.5% QoQ in 2Q26 as Supply Expansion Continues to Lag Demand Growth · 2026-09-07 · https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260907-13219.html
• TrendForce集邦咨询 · Memory Prices Soar; DRAM and NAND Flash to Account for 68% of Major CSP CapEx in 2027 · 2026-08-25 · https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260825-13198.html
• 新浪财经（爱集微，源自KB证券研报）· 韩国存储双雄库存跌破十天 · 2026-09-08 · https://finance.sina.com.cn/stock/bxjj/2026-09-08/doc-iniraita9230678.shtml