微博金涌投资AUM半年缩水三分之一 百亿加密私募的信任危机
截至2026年6月底，金涌投资管理的资产规模只剩3.41亿美元——不到半年前5.20亿美元的四成六。这个曾经以加密资产配置见长的资产管理平台，正在经历一场缓慢而持续的挤兑。
公司给出的解释很克制："部分客户因调整投资目标而进行赎回。"翻译过来就是，不看好或者承受不了加密市场的波动了。新客户方面呢？"仍处于洽谈阶段。"画饼充饥的时代过去了。
更致命的是公司的核心产品——那些以太币。上半年，金涌持有的加密资产遭遇重估，计提了约1207万港元的重估亏损。这不是纸面浮亏，而是实打实的减值损失。当一家公司以加密策略为卖点吸引投资者的时候，它就必须接受加密市场最残酷的逻辑：你赚的钱是客户的钱，你亏的钱也是客户的钱。
利润在涨，资产在跑
这篇报道出现了一个值得玩味的组合词："利润涨、资产缩"。
在常规企业财报里，这通常意味着公司在收缩业务规模的同时控制成本，短期内利润反而改善。但对于资管机构而言，情况更加复杂。管理费的收入与AUM直接挂钩——规模越大，管理费越多。如果AUM大幅缩水，意味着主业"造血能力"正在系统性衰退。利润上涨从何而来？如果不是来自主营业务，那就只能归结为非经常性损益或会计处理上的暂时性因素。这一点需要在中期报告的详细数字中得到印证。
但无论如何，方向已经明确：资金在撤离。而且不是小幅流出，是三分之一规模的断崖式下降。
对于一个市值仅数亿港元的小盘H股来说，34.4%的AUM降幅不仅仅是业绩指标的变化，更是市场信心的温度计。投资者用真金白银投票，告诉他们不信任这家机构继续管理大规模资金的能力。
象征性的托价动作
面对资金外流，管理层做了些什么？
9月21日，金涌投资回购买入5.30万股，总金额仅为17.71万港元。这个数字被媒体称为"象征性托价"——金额太小，小到不足以对股价产生实质性支撑，更像是给市场的一个姿态，而不是真正的行动。
如果把时间线往前推一个月，8月28日公司向受托人发行了119.04万股作为股份奖励。注意这是"发行"——新增股本稀释了现有股东的权益。随后一个月后进行的17.71万港元回购，与之前的大额发行相比，显得极为不成比例。
这种操作手法透露出一个信息：管理层可能意识到需要安抚市场，但不愿或不能投入真正有分量的资金。对于一家号称管理着数十亿美元资产的机构而言，这种克制与其体量极不匹配。
加密资管的两难
金涌投资的困境揭示了一个更大的行业问题：当一家公司将自身定位与高风险、高波动的加密资产深度绑定时，它在牛市期间可以获得溢价估值，但在熊市或震荡市中同样承担加倍的信任惩罚。
过去几年，传统资管机构的"另类投资"标签一度成为卖点——散户希望通过这类产品接触比特币和以太坊的高收益潜力。但当这些加密资产价格剧烈波动时，同样的标签就变成了风险警示。专业机构无法像个人投资者那样"长期持有等待反弹"，因为他们管理的不是自己的钱。
这意味着什么？
第一，加密策略不再是"无风险套利"的故事。一旦波动加剧，赎回压力会迅速传导到净值表现，形成恶性循环。
第二，小市值港股的流动性困境使回购变得尴尬——无论公司是否真的想托市，有限的日均成交量使得大额买入几乎不可能执行而不引发股价异动。
第三，如果AUM持续萎缩导致管理费收入下降超过可控范围，公司将面临生存级别的现金流压力，这才是比股价下跌更根本的风险。
行业对比：谁是下一个？
金涌投资的案例并非孤立事件。回顾近两年的加密资管行业，类似的模式反复上演：
在2024年至2025年的加密货币牛市中，多家主打"数字货币+"概念的资管机构纷纷推出创新产品，吸引大量场外资金涌入。其中不乏传统金融机构跨界尝试的案例——它们借加密市场的热点故事包装传统资管业务，试图获得更高的费用率和市场关注度。
但这种增长模式存在结构性缺陷：加密资产的β属性极强，价格周期往往以月甚至周为单位剧烈波动。当市场向上时，这些机构可以轻易获得超额收益并收取高额管理费；但当市场转向下行，客户往往会选择提前赎回锁定剩余价值。
对比来看，传统公募基金在面对巨额赎回时通常拥有更强的资金储备和客户粘性——因为它们管理的标的（如股票、债券）虽然也波动，但至少具有相对稳定的内在价值和流动性支持。相比之下，以太币等加密资产的价格完全由市场情绪和技术叙事驱动，缺乏内在价值的锚点。
这也是为什么一些成熟资管机构在进入加密领域时采取了更加谨慎的策略——通过设立专门的子公司、采用隔离账户等方式，避免将主品牌与加密业务深度绑定。金涌投资显然没有走这条路。
后续观察指标
未来三个月，关注四个可验证的信号：
-
AUM月度变化：是否止跌企稳，还是继续下行。每季度公布的AUM数据将直接反映客户信心走势。
-
中期报告净利润与营收对比：确认"利润涨"的真实来源——如果是非经常损益主导，说明主业盈利仍在恶化。
-
加密资产仓位变动：管理层是否减持以太币等持仓，还是在低位加仓——前者是避险信号，后者是抄底判断。
-
新增大单签约：是否有机构投资者签署新的委托管理协议，这将验证新客户拓展的真实进展。
金涌投资的案例不是一个孤立事件。当加密市场从狂热走向理性，那些靠概念包装而非真实管理能力赢得资金的资管平台，最先面临的将是信任瓦解。
