张坤卸任一只15亿基金，风格会切换到AI吗？

21世纪经济报道9月30日报道，知名基金经理张坤卸任易方达优质企业三年持有混合基金经理，由张琦单独管理。这是张坤卸任的首只共管基金。

卸任的是一只怎样的基金？成立六年以来，累计回报率为－26．93％。规模更是从巅峰期的79亿元，一路缩水至约15亿元。

市场的第一反应是风格切换——张琦被描述为成长风格的“进攻型选手”，其代表性持仓方向集中在光通信、半导体设备与材料、PCB等板块。而张坤时代的这只基金，长期重仓白酒等消费白马股。

如果这个推测成立，这意味着什么？

“张坤时代”的光环消退

Wind数据显示，张坤当前在管总规模约为307．94亿元。这个数字与他职业生涯的巅峰相比，已经大幅缩水。

2021年年中，张坤管理的公募基金规模一度达到1，344．78亿元的历史峰值。彼时正值A股市场最疯狂的抱团期，消费者白马股的估值被推至历史新高，而张坤作为“公募一哥”，其投资理念与当时的市场风格完美契合。

此后随着市场环境变化、消费板块估值回调，规模持续下降。自峰值以来，张坤的在管规模缩水超过1，000亿元。这不仅是个人基金经理的命运转折，也是整个公募行业从“极致抱团”走向分化重构的缩影。

这种收缩并非易方达独有。近年来，多位曾经掌管千亿规模的明星基金经理都经历了不同程度的规模缩减。背后反映的是中国资本市场的一个根本性转变：投资者不再盲目崇拜“明星经理”光环，业绩排名和长期回报成为更理性的选择标准。

易方达优质企业三年持有混合的业绩表现，恰好处于这个周期之中。成立六年累计－26．93％的回报，对于一个以“优质企业”为名的产品而言，确实难以让投资者满意。

这也是规模从79亿缩减至15亿的深层原因。基金规模的萎缩往往是一个自我强化的过程——业绩不佳导致赎回，赎回迫使基金经理被动减仓，进一步加剧波动和净值压力。当一只基金的规模下降到某个临界点，它就不再具备大规模建仓能力，只能在小范围内做交易，这对任何基金经理来说都是不小的挑战。

为什么是这只基金？

张坤目前仍管理三只基金：易方达蓝筹精选、易方达优质精选（QDII）、易方达亚洲精选（QDII）。其中仅易方达亚洲精选为单独管理。

选择一只非旗舰产品作为交接试点，并非偶然。

从业务逻辑看，这符合基金公司的常规梯队建设思路。让继任者在一个相对较小的平台上证明能力，既降低了对公司核心品牌的冲击，也为观察新任经理的投资风格提供了天然实验室。相比之下，易方达蓝筹精选作为张坤的旗舰产品，管理规模远大于此，承载的市场预期也更加复杂。一旦更换管理人，引发的波动和影响将难以控制。

15亿元的规模不算小，但也不算特别敏感。在这个体量下，无论是加仓还是减仓某个板块，对净值和市场冲击都相对可控。更重要的是，由于该基金设置了三年持有期，每日可交易的流通份额有限，这给了新任经理更大的操作空间来逐步调整持仓结构。

这种“先放权再放权”的模式，在国内大型基金公司中并不罕见。华夏基金在王亚伟离开后培养新一代基金经理、嘉实基金在郭松海之后提拔新生代管理者，都采用了类似路径。

新经理会带来什么改变？

关于张琦的具体背景，公开信息有限。但可以确认的是，他的投资风格偏向成长股，持仓方向与张坤的价值取向存在明显差异。

光通信、半导体设备、PCB等板块的共同特征是：都属于AI算力产业链的上游环节，受益于近年来人工智能基础设施建设的加速扩张。这些行业的投资逻辑与消费白酒截然不同——前者看重技术迭代速度和资本开支节奏，后者关注品牌溢价能力和居民消费意愿。

如果张琦真的在这只基金中实施自己的投资策略，最直接的体现就是前十大重仓股的结构性变化。但这并不意味着简单的“去白酒、买科技”。公募基金的投资组合需要兼顾流动性、分散度和合规要求，风格切换更像是一个渐进的过程，而非一蹴而就的转身。

值得注意的是，即便是在同一个风格标签下，不同基金经理的实际收益也可能天差地别。同为“成长风格”，有人能抓住产业趋势中的alpha机会，有人却在追涨杀跌中被套牢。继任经理的个人判断力、研究深度和执行纪律，才是决定最终结果的关键变量。

张坤卸任后继续管理另外三只基金，这一举动本身也传递了一个信号：他并没有完全退出公募一线，而是在调整精力分配。对于机构投资者来说，与其纠结某一只产品的风格是否切换，不如关注他整体投研团队的资源倾斜方向。

投资者该如何看待？

首先需要明确的是，这只基金目前15亿元的管理规模，并不具备足够的样本意义来推断未来几年的绝对收益。风格转换的方向可以讨论，但实际执行的效果取决于很多变量——包括市场整体环境、行业轮动节奏，以及继任经理自身的判断力。

对于持有这只基金的投资者来说，关键观察指标有三：

第一，前十大重仓股的季度变化幅度。如果频繁出现风格漂移，说明内部策略可能不够稳定；如果能清晰看到从消费向科技转移的路径，则说明新任经理有明确的体系支撑。

第二，新任经理是否会在季报中披露更多持仓逻辑。透明度越高，越有助于判断他是延续自己的成熟体系，还是在试错中学习。一个成熟的基金经理应该能在季报或路演中清晰解释自己的投资决策依据。

第三，基金规模的变化趋势。如果张琦接手后规模持续扩大，说明市场认可了他的管理能力；反之则需要警惕二次赎回风险。尤其需要注意的是，如果连续两到三个季度出现净赎回，即使新任经理的策略再好，也可能因为被迫减持而陷入恶性循环。

对于没有持有任何公募基金、只是通过媒体了解这件事的个人投资者，最重要的不是猜测某只基金的下一步操作，而是理解一个更大的现实：中国公募基金行业正在经历从“明星驱动”向“机构化运作”的过渡期。过去那种靠一两个明星经理就能撬动千亿市场的时代，已经在事实上结束。

在这个过程中，真正能够穿越周期的，不再是单个基金经理的个人魅力，而是基金公司整体的研究能力、风控体系和人才培养机制。