1月仅6只、9月猛增到22只，港交所ETF发行为何急转弯？
9月的最后一个星期，港交所的挂牌键盘几乎没停过。
9月28日一天之内，8只ETF同时亮相，刷新年内单日纪录。紧接着30日又挂上新6只，其中4只出自同一批内地公募香港子公司。整个9月，港交所新上市ETF达到22只，是此前任何单月的最高峰。
往前看，今年前三季度港交所共上线了51只ETF，已超过2025全年总数（含杠杆及反向产品的48只）。在这51只中，有32只来自境内公募基金的香港子公司，占比62．7％。
这不是偶然事件。这是内地公募借道香港布局全球资产配置的一次集体加速，也是对现有跨境投资通道效率的一次压力测试。
“60／40”结构正在改写产品逻辑
过去半年，市场上最火的ETF关键词变了。
年初上市的品种还以黄金、货币、红利等传统主题为主，到了9月，集中涌现的是“港美科技”、“港韩半导体”、“港马大型股”、“亚洲AI瓶颈”等跨市场主题ETF。
这些产品的共同特征是所谓的“60／40”结构——即ETF追踪的指数中，最多40％的成分可以是非沪深港通的海外证券。这一结构之所以突然吃香，是因为门槛松了。
此前的沪深港通ETF纳入资格标准要求港股资产权重不低于90％，规模门槛17亿港元。调整后，港股资产权重降至60％，规模降至5．5亿港元。这意味着，沪深港通投资者可以通过这些合资格ETF间接配置美股、韩股、日股等外国证券，且不需要占用QDII额度。
截至9月底，港交所的“60／40”ETF已达27只，其中7只已被纳入ETF互联互通机制。
这种产品设计的实质意义在于绕开了QDII额度约束。2026年以来，QDII额度经历了“快速放开再收窄”的波动，跨境ETF溢价现象频发——8月下旬以来多次出现的极端溢价，正是境内投资者跨境投资需求与额度供给之间张力的直观体现。
当传统QDII渠道无法满足需求时，“60／40”ETF提供了一个更直接的替代品。
9月底集中挂牌并非巧合
9月的密集上市背后，有一个精心计算的时间表。
港股通ETF的调入审查每半年进行一次，考察截止日为每年3月底和9月底。调入条件要求产品上市满6个月、跟踪指数发布时间满1年。
换句话说，9月初上市的“60／40”ETF，如果一切顺利，正好能在明年3月底的审查窗口申请纳入港股通——一旦获批，南向资金将自动获得购买渠道。
华泰盈科的韩国交易所半导体指数ETF就是典型例子。这只9月28日上市的产品，连接着中国晶圆制造与韩国存储龙头的产业主线。华泰柏瑞基金总经理崔春在介绍该产品时明确表示，60／40的结构设计“为将来纳入互联互通创造了前置条件”。
这不是个别机构的判断。多家公募香港子公司在9月同步推出新产品的节奏，反映了一种高度一致的预期：押注明年3月调入港股通，提前卡位。
为什么是现在？
内地公募加速布局香港ETF，至少有三重驱动力叠加。
第一，政策信号越来越明确。
2026年8月3日，中国证监会主席吴清在香港出席人民币国债期货上市仪式时明确表示，将积极支持境内机构以香港为起点“走出去”。截至目前，已有103家内地证券基金期货公司在港设立分支机构。同月，金融监管总局明确支持险资经沪深港通投资港交所ETF，保险资金随后正式登陆“ETF通”。
这些动作释放了一个清晰的信号：跨境ETF不是短期套利工具，而是制度化的基础设施。
第二，市场需求确实迫切。
港交所半年报显示，截至2026年6月底，北向交易ETF的日均成交额创下人民币49亿元的半年度新高，南向交易ETF的日均成交额也达到61亿港元的下半年度新高。双向资金都在涌入ETF通道。
同时，境内居民对全球资产配置的诉求持续上升，但QDII额度增长有限——8月新一轮QDII额度下发后虽然经历了一波快速放开，但很快又收窄，跨境ETF溢价一度成为市场常态。
第三，同业竞争倒逼差异化。
在境内ETF费率战打得越来越凶的背景下，一些头部公募意识到，单纯拼国内市场份额已经不够了。广发国际行政总裁何凯直言，“基于当前香港ETF市场正处于历史性的战略机遇期，布局ETF是中资基金公司香港平台实现跨越式发展的核心路径”。
南方东英（南方基金旗下香港子公司）作为首家境内公募设立的港子公司，今年以8只新ETF占据发行榜首。易方达资产管理（香港）和华夏基金（香港）紧随其后，各有7只。博时基金（国际）、富国资产管理（香港）、广发国际、嘉实国际、大成国际、华泰盈科、工银瑞信资产管理（国际）也在年内有新发产品。10家港子公司合计贡献了32只新ETF。
提速之后的考验才刚刚开始
数量翻番的背后，实际问题并不少。
中信建投证券研报指出，随着布局深化，衡量基金公司国际化程度的标尺已转向全球投研能力、跨境产品设计、海外渠道和本地化运营等综合竞争力。头部机构有望凭借先发优势扩大领先，但也面临汇率风险、流动性考验和短期盈利空间有限的现实约束。
华泰证券金工团队的研究更进一步。他们对比了基金纳入互联互通机制前后的表现，发现份额增量高度集中在头部产品和跨市场产品上——更重要的是，跨市场品种是唯一全员正增长的类别。
他们的结论很明确：“卡位稀缺指数比复制头部品种更重要。”
也就是说，未来港股ETF市场可能不会出现“普涨”局面。真正有价值的，是那些追踪稀缺指数、具有独特产品逻辑的品种，而非简单地复制已有的热门ETF。
事实上，头部机构已经在尝试更多元的出海路径。易方达基金今年9月在泰国证券交易所同步挂牌了4只挂钩境内ETF的存托凭证；富国资产管理（香港）获得了新加坡主动管理型权益ETF的投资顾问席位；华夏基金（香港）则与富兰克林邓普顿联合开发了两只在港上市的新ETF——后者在亚洲的ETF业务首次亮相。
这些动作表明，“出海”已经从单纯的设子公司发产品，演变为投顾输出、存托凭证、联合开发等多种形式并行的战略布局。
怎么看后续发展？
对于关注这一趋势的投资者和行业观察者，以下五个指标值得持续跟踪：
第一，明年3月底港股通ETF调入结果。 目前27只“60／40”ETF中有多少能被正式纳入，将决定这波密集发行是否兑现了实际价值。
第二，“60／40”ETF的日均成交额排名。 跨市场品种是全员正增长还是分化加剧，将检验“稀缺指数”策略的有效性。
第三，QDII额度的下一步走向。 如果QDII额度再次收紧，“60／40”ETF的需求可能被进一步放大；如果放开，这部分产品的差异化优势会被削弱。
第四，险资在港股通ETF上的持仓增速。 金融监管总局允许险资入场后，这类长期资金的实际买入力度，将直接影响港股ETF流动性的稳定性。
第五，港子公司整体盈利能力披露。 目前各港子公司的营收和利润情况多为内部数据，但如果未来有更透明的财务披露，可以量化“出海”的真实回报。
这场港股ETF扩容潮的本质，是内地资管行业在全球化方向上的一次试探性推进。至于试出的结果到底是拓荒还是内卷，还需要时间来回答。
