欢创科技超3500倍认购首日翻倍后暴跌 港股打新一周内分化加剧

欢创科技申购狂欢：从翻倍到腰斩，一二级市场的残酷价差

这周港股一级半市场（打新）上演了一出典型的戏剧性剧本：先暴涨，后急跌，把场外观望的资金彻底清洗出局。

根据利弗莫尔证券最新披露的统计数据，本周登陆港股的欢创科技（06802。HK）成为了全场最刺眼的标的。该股在公开招股阶段就获得了超过3500倍的超额认购，一度被市场视为今年极具潜力的新股。挂牌首日，其股价直接暴涨265．68％，让中签的投资者一夜实现了账面浮盈接近三倍。

然而，好戏不过两天。在次日交易时段，欢创科技的股价出现了罕见的剧烈波动，单日重挫47．49％。截至本周收盘，尽管较发行价仍有约92％的累计涨幅，但这断崖式的日内回撤已经让不少在二级市场上追高的投资者被套牢。

这不仅是欢创科技一家公司的个案。回顾本周上市的其余几只新股，市场表现同样呈现出严重的两极分化：本末科技（首日＋7．41％，首周＋13．43％）和景旺电子（首日＋10．26％，首周＋6．47％）保持了相对温和的正收益；而彤程新材则是首日即遭遇破发，跌幅达9．14％。

这种极端分化的背后，实质是一二级市场之间巨大的定价鸿沟。当一级的发行价充满保守的预期缓冲，而二级市场的散户情绪能够将其瞬间推高数倍时，获利盘的抛压也会以几何级数放大。欢创科技次日近乎腰斩的走势，正是这种非理性繁荣被快速修正的微观缩影。

罗博特科：豪华基石阵容，依然挡不住二级市场抛售潮

如果说欢创科技代表的是散户在打新市场的热情，那么另一本周备受瞩目的重磅IPO——罗博特科，则展示了机构投资者在一二级市场冷热切换中的冷静甚至冷酷。

本周规模最大的IPO非罗博特科莫属，其此次新股募资总额高达约51．8亿港元。为了让市场吃下定心丸，公司不仅拉来了包括淡马锡在内的整整16位基石投资者集体站台。通常在资本市场的惯例中，如此豪华的基石阵容会被解读为公司向外界传递“长期价值被低估”的信号，也是稳定上市后股价不跌破发行价的重要防线。

但现实给出了截然不同的反馈：罗博特科上市后并未实现所谓的“基石护盘效应”，首日即下跌4．95％，截至本周五更是录得8．85％的首周累计跌幅。

为什么坐拥顶级国际资本背书，却依然难逃破发的命运？

首先是近期港股整体流动性的掣肘。近期港股成交量有所萎缩，导致承接超大规模新发售股份的买方力量显得捉襟见肘。其次，基石投资者的条款本身具有局限性——他们承诺的更多是在上市首日及之后的特定锁定期内不减持股份，但这并不等同于他们会在二级市场上真金白银地买入拉升股价。对于部分原本就带有短期套利性质的资金而言，只要解禁期一到，即便有基石托底，卖出套现依然是账面上最为稳妥的选择。

亏损近3．4亿仍递表：谁在为九章云极的智算梦买单？

当二级市场投资者为短期的暴涨暴跌绞尽脑汁时，新的一级市场暗流涌动，正在酝酿下一波的资本狂欢。

本周共有5家企业正式递交了IPO申请，其中包括力诺药包、柳道实业控股、百普赛斯以及投向不动产私募债的基汇资本基金。其中，北京九章云极科技（DataCanvas）引发了极大的行业关注。

这家专注于人工智能算力基础设施的企业在9月29日正式递表。据其向港交所披露的财务文件显示，九章云极在2025年度实现了10．98亿元人民币的营业收入，经营规模已具备相当的体量；但其净利润同时暴露出－3．34亿元的巨额亏损。

连亏近3．4亿元，九章云极为何还敢递交港股招股书？

答案恰恰在于其所处赛道的风口属性。作为智算服务和数据处理的核心环节，九章云极所处的产业链正处于爆发式增长的前夜。近年来，随着国内各大型互联网企业及传统行业的数字化转型全面铺开，AI模型训练所需的算力调度和数据标注需求呈指数级飙升。

招股书数据揭示了一个清晰的逻辑：九章云极营收的极速扩张足以掩盖短期内盈利能力不足的短板。港股市场对于硬科技型企业尤其是处于产业风口赛道的标的，历来保持着极高的估值容忍度——它允许企业在早期出现战略性亏损，前提是企业的收入增速足够快、技术底座足够强、市场份额足够高，从而支撑起未来的盈利想象空间。

当然，这个故事最终能否转化为实实在在的业绩报表，还需看下一个季度的新增订单落地情况。眼下，除了九章云极之外，还有奕斯伟计算（预计全球发售约15．7亿股H股）等重量级企业蓄势待发，未来几周的新股供给池将迎来一轮密集的挤压。

尾声：打新者该盯紧哪些指标？

对于准备继续投身港股打新的投资者，或是密切关注一二级市场联动的金融从业者，以下几个实用的观察指标可作为衡量当下市场情绪的风向标：

第一，超额认购倍数的异常程度。类似欢创科技这样超3500倍的极端数据若频繁出现，可能暗示着市场存量资金在缺乏其他优质配置渠道时，正盲目地将新股视作短期提款机；

第二，基石投资者的真实质量与锁定期限。是需要靠机构陪跑的初创公司，还是能像淡马锡一样具备长期战略眼光的资本，直接决定了新股在面临抛压时的防御能力；

第三，新股上市首日的换手率数据。欢创科技次日的暴跌往往伴随着巨量成交，如果一只新股首日换手率突破70％甚至更高，往往意味着场内筹码松动，后续的惯性下杀概率极大。

在这一轮密集的港股IPO周期内，市场情绪是一把锋利无比的双刃剑。它既能赋予散户单周翻倍的暴利幻想，也可能在某日清晨剥夺你所有的利润。在当前的分化行情下，保持冷静的仓位管理，远比盲从某个热门概念更为重要。