IPO暴增180％增发缩水40％：A股7500亿去了哪

2163．15亿元。这是2026年前三个季度A股通过IPO募集的资金规模，同比暴增180％，涉及123家公司。另一边，传统主力板块增发募资仅剩4654．89亿元，同比大幅缩水40％，涉及175家公司。两者叠加构成前三季度7508．61亿元的A股股权融资总额——这一总量看似创新高，拆开看却是一增一减的结构性分化。

北交所独占六成供应，“打新稳赚”成为过去式？

先说增的这部分。Wind金融终端统计显示，123家新上市公司中，北交所独占62家，占了总数量的一半还多；科创板19家、创业板20家分别排在其后，沪市主板和深市主板加起来也只有22家。这组数字传递出一个清晰信号——注册制改革推进三年多后，最明显的增量并非集中在最受关注的主板和科创板，而是下沉到了北交所。这既是多层次资本市场建设的结果，也意味着普通投资者对“打新暴利”的预期正在被分散稀释。

从募资规模看，今年最大的两笔IPO来自两个硬核制造企业：长鑫科技募资666．07亿元，不仅是今年A股市场最大的一单，也是科创板历史上募资规模最大的项目；其次是华润新能源，募资245亿元。电子行业以1071．48亿元的IPO募资额领跑全部行业，其中面板及芯片企业如惠科股份、燧原科技、盛合晶微贡献了大部分体量，机械设备和公用事业分列二三。值得注意的是，这些企业大多属于战略性新兴产业，今年上市的新股中此类公司占比高达九成。

比数字更令人瞩目的是新股表现。前三季度上市的123只新股无一破发，上市首日平均涨幅达273．38％，其中96只首日翻倍，更有19只涨幅超过500％。8月登陆科创板的频准激光首日暴涨516．44％，中一签盈利48．26万元，成为年内最赚钱的新股；5月上市的长进光子更是创下1510．52％的纪录，中一签可获利近31万元。这种“稳赚不赔”的打新行情，在近些年A股历史上实属罕见。

增发缩水近半，优质标的反而溢价抢筹

但另一边，增发市场的冷淡却是另一种故事。

增发是上市公司向老股东再融资的传统手段，通常用于扩产或并购。今年175家实施增发的公司中，募资金额前三的行业分别是电子（938．05亿元）、煤炭（741．68亿元）、有色金属（703．13亿元）。从单笔金额看，宏桥控股以一己之力拿了635．18亿元，中国神华600．80亿元、电投产融452．85亿元排在二三位，中芯国际也有406．01亿元。但这五大巨头的共同点值得留意——除了中国国航是现金认购用于补充流动资金外，其余四家全部采用资产认购，即把自身资产注入上市公司来换取增发股份，而非真正从市场掏出一分钱。

换句话说，增发缩水40％的背后，有相当一部分原因是企业不再像过去那样大规模向外要钱了。过去几年新能源、锂电等行业经历了疯狂扩产潮，如今产能过剩、价格战升级，许多企业的扩张步伐主动踩下了刹车。一家光伏龙头企业向媒体透露，去年制定的扩产计划今年已被削减过半，另一家锂电材料厂商则推迟了两个定增项目，理由很直白——产品价格在低位徘徊，新增产能难以变现。

这也解释了为什么今年出现了溢价定增的现象。江波龙、广电计量、江淮汽车、华能蒙电、风神股份等多家公司的实际发行价相比底价溢价率均超过20％。在增发需求整体低迷的背景下，优质标的反而成了稀缺资源，投资者愿意出更高的价格抢筹。与此同时，7月3日证监会发布再融资新规征求意见稿，拟全面转向市价发行，所有定增须以发行期首日为定价基准日。这意味着过去通过提前锁定低价来获取套利空间的玩法将被压缩——对参与定增的机构而言，规则收紧将进一步推高资金门槛。

散户红利消退，存量博弈时代谁来买单？

IPO火爆的直接受益者是券商投行部门。新股承销数量大幅增加，保荐业务收入水涨船高。头部券商在三季报中普遍报告投行业务同比改善。但对那些依赖定增承揽收入的中小券商来说，压力不小。

二级市场散户则是另一个故事。过去一年多的“零破发”打新行情让不少人赚了大钱，但这是否可持续？一个关键变量是新股供应量的持续放大。当123家公司排队进场时，资金面能否持续支撑如此密集的认购需求，是一个值得商榷的问题。此外，监管层已多次释放信号，未来可能逐步取消打新收益率与市盈率之间的硬性挂钩。如果新股供给量继续增加而审批节奏保持当前速度，打新的超额收益预期大概率会被摊薄。

对于普通投资者而言，这条数据最直接的启示或许是：不要再简单地把IPO数量多少等同于股市冷热。注册制下的扩容是一枚硬币的两面——一面是企业融资渠道拓宽，另一面则是市场消化能力面临考验。当一批批高科技企业涌入市场时，淘汰机制是否同样有效？那些上市后业绩不及预期的公司，能否像美股那样得到充分的价格惩罚？这才是决定A股长期质量的关键变量。

接下来关注四个信号

一是IPO撤否率的变化，如果大量企业撤回申请，说明注册制下信息披露标准提高后的筛选效应开始显现；二是增发项目的恢复节奏，尤其是新能源和半导体行业的定增进度，这可能预示制造业资本开支周期的拐点；三是可转债的到期转股情况，目前累积的转债正在进入集中窗口，需观察其对公司股本结构的冲击；四是证监会再融资新规的最终落地版本，这将深刻改变上市公司融资方式的博弈格局。