9月60张券商罚单背后：一支8300人的队伍正在消失

今年前三季度，证监系统对券商家及从业人员的罚单已超过260张，涉及50多家机构。其中9月单月就开了约60张，创下年内最高纪录。

罚单不只是数量的堆积。更深的变化藏在细节里：全行业证券经纪人从2024年末的2．81万人降至今年9月的1．46万人，仅2026年前9个月就减少了超过8300人。中信证券、国信证券、招商证券等头部机构的经纪人队伍已经清零。

与此同时，一支名叫“投顾”的队伍在扩充，人数已从8．7万增至近10万。一边是经纪人大规模退场，一边是投顾加速接棒，这不仅仅是岗位名称的更换，更是整个券商基层展业逻辑的根本翻转。

经纪人为什么加速消失

佣金，正在成为今年罚单中最常见的关键词。

据财联社记者结合Wind、易董等数据统计，今年已有约17家券商因涉佣违规收到近29张罚单。9月21日，厦门证监局对长城国瑞证券连开5张罚单。经查明，该公司厦门厦禾路证券营业部的个别经纪人通过返还部分佣金提成向客户输送不正当利益。

真正让业内震动的是另外两张罚单的落点：合规管理人员吴一帅和从业人员肖明，也因向经纪人介绍客户并收受佣金提成分成被同步警示。

这是一组典型的“全链条失守”案例。经纪人拿了返佣，普通员工参与了分成，而作为最后一道防线的合规人员也未能幸免。基层网点的内控漏洞已被监管定性为系统性问题。

类似的案子并不鲜见。北京证监局通报过东方证券的经纪人向私募基金产品返还佣金；湖南、吉林、宁波等地证监局也相继披露了经纪人挂靠套取佣金、长期将提成转给特定关系人等问题。

2026年以来，涉及经纪人违规的罚单已达37张，覆盖23家券商，其中约24张直接指向佣金问题。违规事项包括诱导交易、账外返点、拆分交易套取提成、私下代客约定分成等。

经纪人曾是券商拓展零售客户的主力军，他们依靠“拉人头—拿提成”的模式生存。但随着佣金率持续下行、互联网开户普及以及监管对佣金合规的收紧，这套模式的灰色地带越来越窄。当每一笔分佣都可能被追溯为违规输送利益时，大量基层经纪人失去了存在的合理性。

清退不全是监管逼出来的，但佣金违规的高压无疑按下了加速键。

罚款4170万的天风证券，到底怎么了

如果说到今年最受关注的罚单事件，天风证券无法绕过。

公司以约18起案例、27张罚单断层排在首位，其中3月13日两地证监局同日落地的那笔案件罚款约4170万元（含没收收入），是今年金额最大的单笔重罚。这份处罚还包含了时任多名高管的个人责任追究，以及交易所纪律处分，一案便贡献了十几张罚单。

更引人注目的是，该案出现了目前已知唯一的“终身市场禁入”处理。这意味着相关责任人将在相当长的时间里，甚至终生不得从事证券业务。

这不是孤立的事件。浙商证券、广发证券各收约13张罚单紧随其后，多集中在营业部和分公司的员工合规、营销宣传、投资者适当性等经纪条线问题上。中泰证券和湘财证券分别有约12张和10张，国盛证券、华林证券等也是常客。

值得注意的是，除了天风这种“大案”集中爆发的模式，更多券商面临的是“高频小案”的累积压力。一张罚单金额不大，但如果一个月内连续出现三四张，对机构声誉和内部管理的杀伤力同样不小。

罚单的分量也在加重。截至目前，出具警示函仍是主力，约175张，占比接近六成；但责令改正约32张，行政处罚约33张，“资格罚”已开始走向常态化，甚至出现了“罚款＋暂停新开户”的组合惩戒。

“颗粒度极细”的监管时代

今年罚单的一个显著特征是：违规事项的颗粒度越来越细。

“员工合规管理不规范”出现的频次居首，达到约58次；“尽职调查不规范”约48次，“其他内控不规范”约47次紧随其后。违规事由从过去的“业务条线”下沉到了“具体动作”，行为会被监管较为完整地呈现。

分支机构的处境尤为艰难。260多张罚单中，直接指向分公司、营业部的多达51张，约占六分之一。银河浙江分公司、广发证券浙江分公司因本级及下辖分支机构管理混同、合规人员考核缺乏独立性被责令改正；华源证券温州分公司和旗下营业部在同一周内先后被点名。

网点多、人员杂、场景广，叠加佣金率下行压力下的过度激励导向，使得基层违规屡屡“反复发作”。监管的选择很明确：直接下穿到网点、下穿到个人，把合规压力从总部一直传导到末梢。

属地监管的角色也在凸显。浙江、上海、北京、深圳、湖北等地的证监局披露案例数居前，同一券商不同省份的分支机构“多点开花”式被罚已成常态。

还有一个不容忽视的变化是追责的时间轴被大幅拉长。海南证监局查明一名从业人员在2016年至2017年期间违规操作客户账户，直到今年4月才对其出具警示函，倒查时长约10年。这种超长回溯在行政监管措施层面极为罕见。

投行领域的“隔代追责”同样突出。中天国富证券因担任东旭光电2017年非公开发行财务顾问时未勤勉尽责，被罚没约4305万元并暂停业务许可6个月，是今年投行领域唯一的顶格处罚。

“离任即安全”的逻辑已不复存在。

接下来该看什么

监管对券商“长牙带刺”的态势已不是短期行为，而是系统性的制度重构。对于从业者、投资者和行业观察者而言，有几个可以持续跟踪的观察指标：

1。 经纪人队伍的后续变化：目前存量还有1．46万人，如果清退继续推进，剩余的主要是中小券商的非头部营业部；关注是否有进一步的政策性清退节点。

2。 投顾与经纪人的薪酬差异：投顾快速上量后，执业边界问题已暴露出“不当投资建议”、“未履行风险告知义务”等高频违规。投顾是否会在短期内形成类似经纪人的监管盲区，值得警惕。

3。 分支机构的合规投入：51张分支机构罚单意味着合规考核的权重正在提升。券商是否会加大区域合规团队的配置，以及合规人员的独立性和考核机制能否真正落地，是判断一家机构内控水平的关键。

4。 佣金定价体系的透明化：随着账外返佣的空间被压缩，券商的佣金率定价是否会向公开、透明的标准化方向靠拢，这将直接影响零售客户的交易成本。

5。 “资格罚”的适用范围：“暂停新开户”等组合处罚首次出现。未来是否会有更多券商面临此类处罚，直接关系到中小机构的增量业务发展空间。

监管的意图不在限制转型，而在划清边界：投顾可以提供建议，但不能代替客户做决定；经纪人可以维护客户关系，但不能靠暗箱操作维持收入。合规不再是口号，而是直接决定了谁能留在牌桌上。