金九月销暴跌28％不降价，中国车企把利润转去了哪里

2026年传统的“金九”销售旺季再次哑火。中国汽车工业协会与乘联会的数据显示，今年9月全国乘用车市场零售161．8万辆，同比下降28％，创下年内最大的单月同比跌幅。同期，新能源汽车9月零售渗透率攀升至67％，虽创历史新高，但新能源绝对销量较去年却下滑了16．7％。

令人反常的是，面对零售端的大幅收缩与燃油车43％的暴跌表现，国内汽车终端并没有陷入熟悉的惨烈价格战。界面新闻走访多地线下门店后发现，包括比亚迪王朝网、长安汽车、理想汽车、蔚来在内的多家主流品牌，其终端直接优惠幅度较去年同期明显收窄。销售人员给出的理由高度一致：继续降价对成交的拉动已经减弱，门店更希望保住单车利润。

生产端也在同步收缩。9月国内乘用车产量降至259．0万辆，同比下跌9．1％。1至9月，整个乘用车行业累计去库存高达68万辆，而去年同期仅为25万辆。经销商不再盲目打膨胀水进货，新车价格开始企稳。

这种“销量缩表、利润坚挺”的割裂局面，暴露出中国车市正在经历一场底层商业逻辑的切换——当国内市场的新能源渗透率逼近天花板时，拼规模换份额的策略边际收益急剧递减，车企正集体将利润重心的矛头指向海外。

放弃硬降价：存量博弈下的利润保卫战

过去几年，中国车市信奉“降价即正义”。只要终端优惠足够大，总能把持观望的消费者拉进店里。然而在今年这个被寄予厚望的“金九”，这套法则似乎彻底失灵了。

惠誉评级亚太区企业评级董事杨菁在接受界面新闻采访时指出，去年9月正值多地“以旧换新”补贴额度告罄前的集中抢购窗口，部分需求被提前释放；叠加今年中秋假期错位以及新车购置税由全额免征调整为减半征收等因素，共同导致了今年传统旺季跌幅扩大。

尽管政策退坡和需求疲软是宏观推力，但微观层面的经销商选择更能说明问题。在一线反馈中，今年四季度的促销资源并没有流向“直降几万元”的广告语，而是大量投向了低息分期、延长贷款期限、置换补贴，以及保险赠送、保养包和选装权益等隐性让利项目。

“如果为了凑销量而无底线降价，只会进一步压垮本就脆弱的渠道现金流。”多位受访经销商表示，目前北京的补贴政策将在11月30日截止，想换购的消费者必须在期限内完成申请，这本身就能提供足够的催单紧迫感，无需再靠砸穿底价来获客。1—9月的行业去库存力度空前，意味着渠道端的库存压力已被有效释放。当经销商手里积压的车不多了，整车厂就没有必要再通过压库和巨额亏损来换取批发量的虚高。价格战的死循环，因此出现了实质性停摆的可能。

海外高利润：对冲国内内卷的救命稻草

既然国内价格战已经打到了“无肉可吃”的地步，中国车企为何还能承受9月暴跌28％的销量损失而不慌不乱？答案是：他们已经在海外市场赚到了钱。

据界面新闻援引的行业数据，今年前9个月，奇瑞汽车、比亚迪、吉利汽车三家品牌的海外销量分别实现了65．6％、90．9％和169％的同比增长。其中，奇瑞汽车的海外销量甚至已经超过了其国内销量，成为公司实际的增长主力。长城汽车等企业的海外占比也在快速拉升。

“海外销售是支撑中国车企今年盈利的核心驱动力。”杨菁分析称，海外业务的单车利润通常显著高于国内，这在很大程度上有效对冲了国内市场竞争对整体利润的侵蚀。

这构成了当前中国车企最真实的财务账本：在国内，它们维持产品力和品牌势能的最低成本线，守住市场份额的基本盘；而在欧洲、东南亚和中东等海外市场，凭借智能化配置和产业链成本优势，中国车企依然享受着更高的溢价能力。用海外的厚利，填补国内的薄利，是应对“金九”失速的最优解。

不过，这一策略并非没有隐患。地缘政治摩擦、针对中国电动车的政策壁垒变动，以及出口增值税退税率的调整，都在给这条出海路径增加不确定性。大多数车企清醒地认识到，海外市场的繁荣只是阶段性红利，不能无限期替代国内刚需的贡献。

品牌洗牌：缺乏出海的尾部玩家面临淘汰

利润转移的背后，是中国汽车工业残酷的分化。

在9月整体大盘暴跌的背景下，零跑汽车逆势将销量从不足6万辆推升至7．8万辆；小米汽车重新回到单月交付4万辆的高位；方程豹更是实现超过60％的同比增长，达到3．7万辆。特斯拉则依靠季度末的促销手段锁定了可观的环比增幅。

这些活得滋润的品牌，无一例外都具备两个共性：要么拥有强悍的成本控制和技术护城河，要么在海外布局早、渗透深。

相反，那些年销量规模较小、缺乏差异化技术、且主要依赖国内单一市场价格竞争的中小新能源品牌，以及未能跟上智能化节奏的传统合资跨国品牌，处境极其艰难。随着行业集中度上升的政策导向日益明确，以及国资委推动央国企整合的动作频发，这部分边缘化品牌的重组乃至退出市场已成大概率事件。

四季度即将开启，多数车企已经接受了国内销量阶段性走弱的现实。重磅车型的发布可能会延后，四季度国内市场投放新车和加码激进促销的动力极为有限。除非明年新的“以旧换新”补贴政策有超预期加码，否则年末的翘尾效应不会太显著。

对于普通消费者而言，拿着现金等待年底冲量大降价的预期可能要落空；而对于资本市场而言，评估一家中国车企的价值，海外扩张能力正在取代单纯的车内堆料，成为更重要的定价锚点。接下来投资者需重点关注四个维度：一是比亚迪、吉利等龙头四季度能否维持海外单季利润的正向贡献；二是11月各地置换补贴额度枯竭后的真实承接力；三是关税壁垒对出口高毛利的冲击程度；四是弱势品牌在Q4是否会出现资金链断裂引发的资产并购潮。