高盛Q3暴赚53亿美元：股票业务收入增72％背后是谁在买单

10月13日，高盛发布的2026年第三季度财报给市场递来一份重量级“期中答卷”。季度净营收186．79亿美元，同比增长23％，为历史第二高水平；净利润52．94亿美元，同比增长29％；每股收益17．01美元，增幅达39％。这一成绩全面超越华尔街分析师此前的普遍预期。

如果只看总量数字，这份财报足够漂亮。但真正值得关注的不是整体规模扩张了多少，而是利润到底从哪个口袋里掏出来的。答案揭示了全球资本市场正在发生的一场静默转向。

股票业务：72％的疯狂增长从哪来？

在所有业务板块中，最引人注目的是高盛全球银行及市场部下的股票业务表现。该板块第三季度收入达到64．41亿美元，同比激增72％，创下自金融危机以来的第二高纪录。

拆开来看这笔钱的具体构成。股票融资收入——即承销新股、可转债、优先股等权益类证券发行的佣金和价差收入——同比暴涨96％，达到33．65亿美元。与此同时，股票交易中介收入（做市商角色提供的流动性服务和经纪费用）增长52％，达到30．76亿美元。

这意味着什么？一个直观的信号是企业在加速上市融资。二级市场方面，无论是机构客户的做单还是散户的交易活跃度，都在显著回升。

值得留意的是，固定收益、外汇及大宗商品部门同期收入34．71亿美元，同比下降1％。这是一个有意思的分化。传统上作为华尔街“压舱石”的债券和外汇业务并没有跟上股票市场的火热节奏。利润来源正在从固收向权益明显迁移。

这种结构的转变并非突发。在过去数个季度里，全球利率波动持续影响传统固收业务的盈利能力，而股票市场则在多个区域交替升温。美国股市在科技浪潮推动下屡创新高，印度等新兴市场经济体也迎来一波又一波的IPO潮。这些流动性的涌入直接转化为股票银行的订单。

值得注意的是，股票融资收入的增速远高于做市和经纪类收入。这说明增长的核心驱动力来自一级市场的新股发行和再融资活动，而非二级市场交易量的简单放大。换句话说，企业愿意上市了，愿意增发募资了，这本身就是市场信心回暖的最直接信号。

并购收入创新高，全球M＆A却降温了？

另一个亮点是投行部门的并购咨询收入——16．54亿美元，创下了历史新高。按总营收口径推算，投行业务手续费收入总计32．24亿美元，同比增长21％。

这里存在一个微妙的矛盾。根据财联社引用的数据，2026年第三季度全球并购市场环比上一季度下降了约41％。为什么在高盛自身并购收入飙升的同时，整个大盘却在降温？

合理的解释指向头部效应加剧。在全球并购交易总量收缩的背景下，大型跨境交易和复杂重组项目依然集中在少数顶级投行手里。高盛通过承接大额交易，在萎缩的市场中抢占了更多份额。并不是蛋糕变大了，而是它切走的块头更大了。

CEO大卫·所罗门在业绩电话会上表示，“客户寻求咨询和交易执行的意愿依然强劲”。这句话虽然笼统，但暗示了高盛所面对的特定客户群体——大型企业、跨国集团——并未因宏观环境减弱整合动力。

此外，也有分析指出，高盛可能在某些特定领域握有超大额交易，比如跨境重组或主权基金主导的项目，单笔金额足以拉高整个季度的均值。无论哪种因素占主导，都传递出一个清晰信号：即使宏观环境偏冷，顶级投行在高端咨询领域的护城河依然在加深。

资管规模突破4万亿：财富管理的暗线叙事

高盛资产管理及财富管理部的表现同样值得关注。管理资产规模达到4．097万亿美元，再次刷新历史纪录；该板块收入50．51亿美元，同比增长14％。

这个数字的意义在于两点。第一是资本入场的持续性。资产管理规模的扩容并非一朝一夕之结果，它反映了一轮持续的资金流入周期——来自养老金、主权基金、家族办公室乃至零售投资者的资金不断汇聚到高盛的财富管理平台上。

第二是在股票业务火爆的驱动下，投资者风险偏好提升，直接推高了权益类产品的需求。高盛近年来大力发力财富管理领域，试图将其打造成区别于传统投行模式的第二增长曲线。4万亿的管理规模既是过往投资的结果，也为未来几年的稳定收入奠定了底座。

效率比与ROE：成本控制仍在加码

从运营效率的角度看，高盛本季度效率比为60．5％，意味着每获得100美元的收入，要花掉60．5美元的运营成本。这个水平相较于过去几个季度仍有改善空间。高盛管理层长期以来将“效率比优化”作为核心KPI之一，通过裁员、技术投入和流程精简来实现降本增效。

另一项关键指标是年化净资产收益率达到18．7％。对于一家系统性重要的全球银行而言，接近19％的ROE属于相当出色的盈利能力，足以支撑更高的资本回报比例。

事实上，高盛已经宣布第四季度每股股息将提至5美元。这是一次明确的股东回报信号，暗示公司对当前盈利水平有较强信心。结合ROE的数字，市场对高盛股东回报率预期的锚定再次上移。

谁受益，谁承压？

这份财报释放了几个明确的市场信号。

首先，全球资本市场重心正从债市转向权益。FICC持平而股票业务暴增的结构变化，说明机构投资者和企业的融资偏好发生了实质性转移。对于关注美股走势的人来说，这可能是权益市场继续活跃的一个先行指标。

其次，大型投行格局分化。在高盛并购收入创新高的同时，全球并购总量却在收缩，头部效应只会让更多中小投行面临生存压力。市场份额进一步向头部集中，行业集中度提升的趋势不可逆转。

第三，财富管理赛道持续升温。4万亿资管规模是一个硬门槛，追赶者需要更长的时间才能实现突破。这也将成为高盛区别于其他投行的差异化优势之一。

当然，这份成绩单也并非没有隐忧。股票收入的爆炸式增长部分依赖于IPO窗口打开和个股波动带来的交易机会——这些往往具有周期性特征。一旦市场情绪退潮或监管收紧对一级市场的态度发生变化，相关收入的回撤速度可能也会很快。

接下来看什么

如果你要跟踪这一趋势是否可持续，以下几个指标值得持续关注。

第一，全球IPO发行量及募资额的变化。特别是美国科技板块的IPO重启进度，这是衡量股票业务能否延续高增长的核心变量。

第二，第三方数据商公布的全球并购交易量排名。确认高盛在投行市场份额是否真的在扩大，还是个案驱动。

第三，高盛下一季度的效率比变化。如果成本管控继续推进，利润率有望进一步打开。

第四，美联储利率政策走向。高利率环境压制企业估值和融资意愿；若降息通道开启，可能对权益市场形成额外催化。