首批18只主动ETF获批！告别“指数躺平”，低费率重塑博弈

10月19日，中国证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上确认了一个标志性的时刻：境内首批18只主动管理ETF正式获得注册批复。沪、深两市各有9只产品获批，后续将启动募集程序。

这意味着，中国公募基金市场长达十多年的“被动工具时代”将迎来分水岭。在此之前，场内的权益类投资几乎被指数基金（ETF）垄断——投资者只能购买那些按既定规则“抄作业”的被动产品。如今，首批聚焦大盘均衡、成长、红利等策略的主动ETF落地，不仅填补了场内长期缺乏基金经理自主选股权益工具的空白，更通过1％的低费率与每日透明的持仓披露，试图重塑公募资管行业的底层竞争逻辑。

从“被动跟踪”到“主动择时”：透明度成为新变量

长期以来，场外主动权益基金和场内被动ETF各自占据半壁江山，却都有明显的短板。

场外主动基金的优势在于基金经理可以通过灵活选股争取超额收益（Alpha），但劣势也同样致命：信息披露存在严重的滞后性。传统主动基金通常仅在季报中公布前十大重仓股，投资者往往要等到财报季才能看到经理人在做什么。这种信息不对称导致基民难以判断基金经理是真正在做价值投资，还是在年底突击“抱团”。而在赎回机制上，场外基金需按收盘净值结算，且赎回到账通常需要数个交易日的资金占用期。

主动ETF的出现，本质上是在ETF的交易效率框架内，嵌入了主动管理的内核。

不同于被动指数ETF必须锚定标的指数成分、受制于定期调整调仓节奏，主动ETF由基金经理根据合同约定自主选股、灵活配置，不跟踪特定指数。更为关键的是制度层面的“透明化”创新：主动ETF要求每日披露PCF（申购赎回清单）。华泰柏瑞基金主动权益投资部联席总监杨景涵指出，这种机制让持有人能每日查看持仓，了解组合是否始终知行合一地聚焦于策略方向，而不是追逐市场热点。

工银瑞信的分析同样印证了这一变化：“主动ETF兼具‘主动选股增强收益＋场内交易工具’属性，在交易时段内可实时买卖，卖出后资金当日可用，极大提升了资金效率。”

从“数月一次的信息黑盒”变为“每日透明的主动管理”，这是首批主动ETF对现有场外基金生态的第一轮冲击。

1％费率下的成本账：谁能留住新增量？

除了机制上的突破，“降费”是此次主动ETF获批的另一核心看点。

据悉，首批主动ETF的管理费率普遍设定为1％。这一数字放在主动权益基金的坐标系中极具杀伤力。传统的场外主动股票型基金，管理费率通常在1．2％至1．5％之间，再加托管费和其他运营费用，年度综合持有成本逼近甚至超过2％。对于中长线资金而言，费率的每一次下降都是直接的利润增厚。特别是在A股市场波动加剧的背景下，同样的10万元本金，每年省下数千元的隐性摩擦成本，就能显著改善投资者的实账收益率。

在全球范围内，主动ETF早已证明了自己的生命力。据ETFGI数据，截至2026年8月底，全球主动ETF资产规模已达2．72万亿美元，年内净流入高达6636亿美元。无论是近十年超50％的年均复合增长率，还是连续77个月的净流入，都表明海外成熟市场的投资者正迅速向“低成本、高透明度”的主动权益工具迁移。

国内公募行业正在复刻这一路径。鹏华基金认为，主动ETF并不是简单地把主动基金搬到交易所，而是用ETF的制度框架重新定义主动管理。对于投资者而言，未来买入的不再仅仅是一条冰冷的指数，而是一种具体的投资策略、一位基金经理的管理能力。

1％的费率门槛，既是基金公司为了抢占先发优势做出的让利，也是倒逼传统产品线升级的信号。当场内出现了更便宜、更透明的替代品，原本依靠高额通道费和品牌溢价维持的场外老主动基金，将面临巨大的存量防守压力。不少老牌大厂已经开始测算，如果无法提供超越费率的超额业绩，这部分资金将加速流向场内。

公募大变局：从“卷渠道”转向“拼投研”

首批18只产品的获批名单中，既包含南方基金、鹏华基金、富国基金、工银瑞信、华泰柏瑞等传统头部内资机构，也有摩根资产管理（中国）这样唯一一家外资公募的身影。

这种内外兼修的组合，折射出监管层推动行业高质量发展的决心。过去几年，国内公募基金的增长很大程度上依赖于“Beta红利”（即跟随指数上涨带来的规模扩张）和渠道铺设。许多产品只需复制指数成分股，便能轻松吸纳规模，而忽略了对底层资产的研究投入。随着市场波动加大和指数饱和，纯被动工具的超额收益愈发乏力，行业亟需新的增长极。

富国基金量化投资部总经理王保合强调，被动指数ETF侧重跟踪市场Beta收益，而主动管理ETF则通过精细化的策略运作争取超额收益，二者功能互补。华泰柏瑞也分析称，今年以来A股波动较大、风格切换频繁，正是价值策略发挥土壤的时候，但这恰恰考验基金经理的选股与风控能力。

在这场变革中，公募行业的竞争维度将被迫上移。券商观点普遍认为，公募公司将不再是简单的“指数搬运工”，而是要回归本源——比拼真正的投研能力和业绩创造能力。如果一款主动ETF无法持续跑赢对应的基准或同类场外基金，在如此透明的日常持仓披露下，其赎回压力将远大于过去的场外产品。

首批主动ETF的落地，不是简单地多了一个交易品种，而是打通了居民财富管理中“专业投顾＋低成本工具”的关键堵点。接下来，如何从这些新产品中跑出真正的业绩标杆，将是检验这一轮改革成败的核心试金石。