德明利前三季营收暴增3倍，AI算力的钱都进了谁的口袋？

2026年三季报窗口正式开启，半导体板块交出的成绩单令人瞩目。德明利（001309）前三季度营收高达275亿至295亿元，同比暴增超3倍；净利润跃升至86．5亿至89．5亿元，一举走出亏损泥潭。同期，生益科技（600183）前三季净利达64．6亿至68．7亿元，同比增长164％至181％；亨通光电（600487）前三季净利59．7亿至63．7亿元，增幅达151％至168％。海光信息（688041）前三季净利27．1亿至29．8亿元，同比增长38％至52％。

这不是零星的个案，而是一场覆盖存储、PCB及上游材料的产业链大丰收。驱动这一切的核心力量——全球AI算力需求的持续溢出效应。

存储芯片：从寒冬到沸腾的季节轮回

如果说半导体行业有一个周期性标签，那一定是“存储芯片先行”。当AI大模型训练集群疯狂消耗显存和内存时，最先感知到温度变化的就是存储颗粒的价格。

德明利的业绩爆炸性增长，正是这一周期的缩影。这家主营存储主控芯片的企业，在过去两年半经历了行业低谷期的剧烈阵痛。2024年全球存储芯片价格跌至历史低位，众多企业陷入亏损泥潭。然而从2025年下半年开始，随着AI算力基础设施建设全面提速，DDR5和HBM（高带宽内存）等高端产品需求井喷，整个存储产业链迎来了一轮强劲的价格上行周期。

据第三方研究机构的追踪数据，自2025年三季度以来，主流DRAM产品的价格累计涨幅已超过六成。这并非单纯的供需失衡——更深层的原因是两大趋势的叠加：一方面，AI服务器和数据中心对大容量高带宽存储的需求呈指数级增长；另一方面，韩系厂商三星和海力士将产能优先转向利润更高的HBM产品，导致常规DRAM供应出现结构性短缺。

在这样的背景下，拥有自主可控能力的本土存储厂商迎来了黄金窗口期。德明利的营收同比翻了三倍有余，其背后是产品单价提升与出货量增长的“双击”效应。对于这家此前在行业低谷期中苦苦挣扎的企业而言，前三季将近九十亿元的净利润，足以让财务报表彻底焕然一新。

PCB与材料端：AI服务器的“隐形引擎”

除了存储芯片，另一条被AI算力激活的受益链条是PCB（印制电路板）及其上游覆铜板行业。

以生益科技为例，这家国内覆铜板龙头前三季度净利润同比增长超过160％。表面看数字惊人，但若深入产业链可以发现其中的逻辑并不复杂：一台普通服务器可能需要几十片标准PCB，而一台AI服务器的PCB用量可以膨胀到数百片——且层数更高、工艺更复杂、单价也昂贵得多。

这种“量价齐升”的局面正在重塑整个CCL（覆铜板）行业。根据多位产业人士透露的信息，2025年以来高层数高频覆铜板的订单排期已延伸至半年以上，多家头部厂商纷纷对外宣布扩产计划。生益科技的高毛利产品占比持续提升，是其净利润增速远超营收增速的关键原因。

亨通光电的情况则更为多元。作为一家兼具光纤通信和电力传输业务的公司，其前三季净利接近六十亿元、增幅超150％，反映出AI基础设施的投资热度不仅惠及纯半导体环节，也带动了光模块、电力电缆等相关领域的同步放量。

千亿回购：资本市场在用真金白银投票

业绩报喜的同时，A股市场的另一个信号同样不容忽视——回购潮正在加速到来。

根据中金公司的统计数据，2026年第三季度A股公司完成的回购金额已达544亿元。仅10月以来的短短数周内，回购规模就已突破150亿元。这个数字本身或许不足以说明问题，但如果将其放到过去两年的时间序列中去比较，就能发现其中的转折意味：此前很长一段时期里，A股年度回购总额常年徘徊在千亿元以下；而到了2026年，单季度的回购规模便轻松超越了以往不少年份的全年总和。

对企业而言，回购不仅是一项财务操作，更是一种强烈的信号传递。尤其在整体经济增长承压的大环境下，大规模回购往往意味着企业管理层认为自家股价被低估、手头现金流充裕，并且有信心在未来一段时间内维持甚至提升盈利水平。对于投资者来说，这是一个相对容易验证的判断依据——一家真正缺钱的公司，根本拿不出数百亿元来在市场上买自己的股票。

值得注意的是，此次参与回购的主体涵盖了多个细分赛道的龙头企业，而非仅限少数几家互联网大厂。这表明流动性充裕的程度正在从消费互联网向硬科技制造领域扩散。

尾声：繁荣之中，谁该保持清醒？

三季报的亮眼成绩固然振奋人心，但一个更实际的问题必须直面——这股景气浪潮，究竟能撑多久？

韩国财政部长官近期曾表示“韩国半导体景气至少会维持至明年”，但这种判断显然带有政策层面的乐观预期。客观来看，存储芯片的价格周期历来短于其他半导体子行业，历史上多次出现过价格在一年内冲高后迅速回落的情况。一旦韩系厂商恢复常规DRAM产能，或者下游AI投资增速放缓，当前支撑涨价的基本面就可能面临松动。

此外，PCB及覆铜板行业的扩产竞赛也已悄然展开。如果大量新增产能集中在未来一到两年内投放市场，当前的供不应求局面很可能会逐步缓解。届时，前期享受超额利润的企业能否守住市场份额，将成为新一轮竞争焦点。

对于关心这场行情的投资者而言，以下几个指标建议纳入长期跟踪清单：

第一，全球DRAM和NAND Flash合约价格的月度走势——这是存储芯片景气度最直接的温度计。

第二，AI服务器出货量的增速是否持续超预期——如果增速拐头向下，整个产业链的增长逻辑就需要重新评估。

第三，各大上市公司的资本开支计划和扩产进度——尤其要警惕那些盲目扩张的冲动。

第四，A股月度回购金额的持续性表现——如果回购势头突然减弱，可能暗示资金面已开始收紧。

第五，中韩日三大存储厂商的研发投入方向和产能分配策略调整——这决定了未来技术迭代方向与市场格局走向。

在这场由AI驱动的硬件盛宴中，真正的赢家往往是那些既抓住当下红利、又能为下一轮周期做好准备的企业。而反复上演的行业经验提醒着所有人：当所有人都坚信繁荣永驻的时候，往往也是最需要保持冷静的时候。