中金详解耐心资本：6800亿背后的硬科技突围战

中金公司董事总经理张一鸣最近在一个重要场合算了一笔账。2025年，中金保荐主承销港股IPO项目41单，总规模79亿美元；全球协调人和账簿管理人各52单。三项数据，全部排在全球第一。

同期，港股全年共有117家公司上市，募资总额约2860亿港元，跃居全球第一大IPO市场。中金在这一市场中拿下了超过三分之一的份额——这不是靠价格战抢来的，而是靠一条被其称为“耐心资本”的运作路径。

41单的含金量

港股市场对硬科技企业的吸引力正在快速提升。过去几年，芯片、AI、新能源、医疗器械等领域的中国企业面临国内估值压力与融资瓶颈的双重挤压。港股因其包容性增强和国际化股东结构，逐渐成为这类企业的备选主场。这一趋势的形成并非偶然：港股在2024年至2025年间连续修订上市规则，允许未盈利生物科技公司及同股不同权企业直接挂牌，大幅降低了硬科技的准入门槛。

中金的做法不是简单地帮企业递一份招股书。据21世纪经济报道披露，中金在港股和美股两个市场的中资企业全球IPO项目中，2025年合计完成了56单，融资规模267．83亿美元，同样位居全球榜首。这意味着中金不只吃下港股，而是在全球范围内为中国硬科技企业寻找最优定价池。

以壁仞科技、MiniMax为例——这两家分别聚焦AI芯片和大模型的企业都在2025年被推动赴港上市。对于这类尚未盈利但技术壁垒极高的公司，传统A股的盈利门槛曾是一道硬障碍。港股制度的灵活性让它们得以提前获得国际资本认可。

但这只是故事的半面。真正构成中金差异化优势的，是一级市场到二级市场的接力能力。

“耐心”到底意味着什么

“科技创新具有周期长、风险高、投入大的特征，尤其需要耐心资本穿越漫长的研发与产业化周期。”张一鸣在演讲中如此定义耐心资本的核心价值。这句话听起来像口号，但中金用实际的投资组合给出了具象答案。

中金资本累计认缴管理规模突破6800亿元，直接和间接投资超过4000个科创型企业项目。这个数字意味着中金旗下管理着一支庞大的产业陪伴舰队。其中不仅有市场化基金，还形成了“1支国家级、7支省级”的多层次政府引导基金群，包括目标规模500亿元的京津冀创业投资引导基金。

更重要的是具体项目的生命周期管理能力。中金上汽新兴产业基金认缴规模50亿元，其被投的正力新能和沐曦股份已于2025年成功上市。中金在其中扮演的角色不只是财务投资者——它需要在企业最艰难的研发期持续追加资源，也需要在企业临近上市时重新打包故事给二级市场读者。这种“陪伴”就是耐心资本的真实含义。

跨境闭环的真正玩法

中金构建的闭环不止于一级到二级。它的另一个关键是引入外部长线资金——尤其是主权基金。

公开信息显示，中金在全市场13单QFII主权基金参与A股IPO战略投资项目中完成了10单。中芯国际引入了新加坡和阿联酋主权基金，大全能源吸引了阿联酋主权基金，中国移动引入了文莱投资局。此外，中金还通过询价转让机制为新易盛等企业引入了淡马锡和施罗德等国际机构。

这就形成了一个有意思的资金循环：国内科创项目由中金资本在早期布局 → 企业在港股或美股上市后产生国际流动性 → 主权基金和国际长线资金通过战略配售进入A股市场 → 中金作为中介完成跨境撮合。这条链路打通了中国资产与国际资金的对接通道。

金的中全球分支机构覆盖纽约、伦敦、新加坡、香港，并于2025年在迪拜设立分支。全球头部机构客户超过15900家，海外占比超40％。这些基础设施不是一次性投入，而是为了让上述闭环能真正运转起来。

为什么是现在？

中央金融工作会议已将“科技金融”列为金融服务的“五篇大文章”之首，证监会也在持续深化资本市场包容性改革。中国人民银行行长潘功胜和中国证监会主席吴清均出席了此次活动中金发表演讲的场合，这一阵容本身释放出明确的政策信号：金融机构在服务科技企业方面的探索获得了监管层面的正向反馈。

中金此时高调展示成绩单，既是对政策方向的呼应，也是在向潜在客户和国际机构投资者传递自身定位。当硬科技企业越来越多地把港股视为全球化融资的重要渠道，中金作为其中的头部服务商，天然具有先发优势和口碑效应。这套模式的价值不在于某一年的订单数字，而在于它是否能在多个市场周期中持续运转，不被单一市场的波动所打断。

当然，这套模式并非没有隐忧。港股市场的波动性始终高于A股，国际投资者的短期交易行为可能对企业股价造成冲击；主权基金的战略投资虽提供稳定股东，但其退出诉求和地缘政治偏好同样值得关注。中金能否在长期陪伴和短期回报之间保持平衡，仍有待更多案例检验。

接下来的观察指标

1。 港股硬科技IPO年度数量：关注2026年及以后芯片、AI、新能源类企业在港上市的节奏是否延续加速趋势； 2。 主权基金在A股战略配售的参与度：跟踪中东和东南亚主权基金对A股科技企业的渗透率变化； 3。 中金在跨境IPO的市场份额变动：对比高盛、摩根士丹利等传统国际投行在中资企业全球化融资中的竞争格局； 4。 中金资本已投科创企业的IPO转化率：4000个项目最终有多少能够成功退出，是衡量其“耐心”是否兑现的关键； 5。 港股科技板块的国际投资者持仓比例：如果海外长线资金持续加仓，说明中金搭建的国际化桥梁真正立住了。