格力电器三管齐下：借债增持＋百亿回购＋55亿分红

2026年10月27日晚，格力电器连发三则消息：持股7．83％的大股东京海互联拟增持6至12亿元，其中最多9．9亿元来自渤海银行贷款；公司审议回购上限100亿元的方案（70％将注销）；中期分红每10股派10元，合计55．53亿元。这三项动作叠加，构成了A股市场上罕见的“借债买股＋销股式回购＋高分红”组合拳。

就在四天前，格力刚宣布了中期分红方案；而一个月前股东会才通过了百亿回购框架。如今大股东又赶在年底窗口追加增持计划。在前三季度营收与净利润双降的背景下，格力为何选择在这个时点打出这套牌？

大股东借钱买股，上次花了21亿

京海互联并非普通财务投资者。这家成立于2006年的公司注册资本仅8525．75万元，股东由8家格力区域经销及安装服务企业构成——它本质上是格力经销商体系在上市公司层面的股权纽带。

此次增持计划金额区间为6至12亿元，不设价格上限，期限6个月。关键的信号在于资金来源：渤海银行深圳分行已出具承诺函，为京海互联提供不超过9．9亿元的专项贷款，期限不超过3年。换句话说，这笔增持的大部分资金是借来的。

但这并不是京海互联第一次这样做。

2025年3月至9月，京海互联以同样模式（自有资金＋金融机构专项贷款）通过集中竞价增持了4638．27万股，占总股本0．8281％，实际花费20．9939亿元。那次增持金额比本次上限还高出近一倍，且仅限集中竞价方式。

这一次金额区间下调到最低6亿元，最高12亿元；方式也扩展为集中竞价与大宗交易并用。从上一次的下限21亿到这一次的上限12亿，幅度接近一半。

两个可能的解释：一是市场给了更多反馈——过去一年格力股价在36元至40元区间箱体震荡，大股东认为当前价位仍然低估；二是大股东的资金安排更趋审慎，毕竟贷款是有成本的。渤海银行的贷款利率尚未公开，但“专项贷款”这一表述意味着银行为此提供了定制化融资产品，利率大概率低于一般商业贷款。

无论哪种情况，一个明确的信号已经发出：京海互联承诺增持期间及法定期限内不减持。这意味着在未来至少6个月内，这支最大的外部股东只会买入不会卖出。

回购只完成了五分之一

如果说大股东增持是外部信用的介入，那么公司的百亿回购则是内部现金流的直接表达。

格力股东大会早在2026年6月30日就审议通过了回购方案：以自有资金集中竞价回购A股，总额不低于50亿元、不超过100亿元，回购价格上限最初设定为54．55元／股，后因年度权益分派实施完毕调整为54．55元／股。回购股份中不低于70％用于注销并减少注册资本，其余用于员工持股计划或股权激励。

但执行情况不容乐观。截至9月30日，格力累计回购2831．98万股，占总股本仅0．5056％，支付总金额10．83亿元（不含交易费用）。以这个进度来看，如果要完成100亿元的回购上限，剩余四个月需要每月投入约22亿元——按照当前约37－40元／股的成交均价计算，每月需要净买入超过5000万股。

相比之下，今年前三个月的总买入量不足3000万股。

为什么会这样？一种合理的推测是：回购执行节奏由公司管理层自主掌控，他们可能在等待更低的股价点位批量买入，以提高注销效率。也有另一种可能：随着股价持续在36元附近徘徊，管理层的耐心正在消耗。毕竟如果年底前没有实质性进展，市场可能会质疑这个百亿回购方案的诚意。

值得注意的是，70％的销股比例设计本身就传递了一个强烈意图——不是为了推高短期股价而后减持，而是真正意义上减少总股本、提升每股收益。假设100亿元全部用完、按平均38元／股计算，可回购约2．63亿股，加上70％注销，相当于总股本减少约1．84亿股，约3．3％。这个数字看似不大，但在利润规模稳定的情况下，EPS的提升是实打实的。

55亿分红，在格力历史上算什么水平？

中期分红每10股派10元，合计55．53亿元。这个数字放在格力电器的分红史上是什么概念？

格力电器长期以来被市场称为“A股分红大户”。但具体到每一年的分红力度，差异其实很大。以最近几个完整年度为例：2023年度分红约210亿元（含特别分红），2022年度约190亿元，2021年度约170亿元。

55．53亿元的中期分红单独看，约占年度分红总额的三分之一左右。但这个“中期”二字很关键——格力往年通常在年报季一次性派发全年分红，今年选择在年中提前派发一半以上，说明管理层希望更早地将回报兑现给股东。

前三季度格力实现归母净利润172．74亿元，55．53亿元的分红占这部分利润的32％。也就是说，赚到的钱里超过三分之一直接分了回去，剩下的再考虑回购、再投入经营和其他用途。对于一个成熟期的制造业企业来说，这个分配比例不算低。

更重要的是，分红对象是所有持有股份的投资者，不只是大股东。京海互联持股4．3883亿股，按每股1元计算，仅此一项就能拿到约4．39亿元的分红。而这笔钱中，有一部分可能又会反过来用于履行增持承诺——形成一个微妙的闭环。

业绩下滑时的最强信号

回到最初的问题：为什么偏偏是这个时候？

答案藏在三个数据的交汇处：股价36．60元，处于过去一年箱体的偏低位置；前三季度营收和净利润双双同比下降；而公司账上躺着足以支撑百亿回购和55亿分红的充裕现金。

当一家企业在收入增长放缓的时候依然愿意拿出真金白银回馈股东，通常有两种解释。第一种是管理层确信当前的估值已经严重偏离内在价值，需要用行动告诉市场。第二种则是管理层缺乏新的增长点，不如直接把钱还给股东让投资者自己决定去向。

从京海互联两次贷款增持的记录来看，第一种解释的可能性更大。经销商体系出身的股东最了解终端市场的真实温度——如果他们真的对行业前景悲观，不太可能在股价低迷时反复举债入市。

当然，这并不意味着格力电器没有隐忧。前三季度收入增速放缓本身就是一个需要关注的信号：家电行业竞争加剧、房地产周期拖累需求、海外市场不确定性上升，任何一个因素都可能导致未来几年格力的利润中枢下移。

接下来看六个关键指标

对于关注格力电器的投资者来说，接下来的三个月有几个必须跟踪的数据点：

第一，京海互联增持计划的启动时点和节奏。如果一个月内毫无动作，市场会对这个承诺大打折扣。第二，渤海银行贷款利率是否会在后续公告中披露——这将直接影响市场对其财务风险的评估。第三，回购进度能否加速。目前仅完成预计上限的10％，如果年底前仍然维持在每月1－2亿元的节奏，整个方案的说服力将受到考验。第四，三季度末的资产负债表变化。55亿分红出去后，公司货币资金还剩多少？第五，11月召开的股东大会对分红预案和增持计划的态度——这代表了中小股东的真实声音。第六也是最重要的一点：明年一季度的业绩是否会企稳回升。所有的资本运作都可以短期内提振信心，但长期股价最终还是取决于盈利能力本身。