22亿挂牌清仓！光模块独角兽IPO前的股东大换血

10月26日晚间，深科技（000021。SZ）发出一份公告，准备把参股公司昂纳科技全部17．034％的股权甩卖出去。

通过深圳联合产权交易所公开挂牌，底价不低于22．16亿元。按照当前估值测算，这次交易将为深科技带来不低于20．5亿元的税前利润。

消息面不大，但细节耐人寻味。

昂纳科技，一家主营光芯片、光器件、光模块的企业，目前正处在科创板IPO辅导的最关键阶段——国信证券提交的已是第十五期辅导进展报告，公司治理结构基本规范，随时可能提交申报材料。

就在IPO“临门一脚”之际，这位陪跑了二十多年的第二大股东选择了清仓退出。

待挂牌完成，深科技将不再持有任何昂纳科技股份。

一本糊涂账：5亿净资产评出130亿身价

这份挂牌公告里，有一个数字格外刺眼。

以2026年5月31日为评估基准日，昂纳科技合并口径归属于母公司所有者权益账面值为4．99亿元，而采用市场法评估后的股东全部权益价值为130．1亿元，增值率高达2509．64％。

这意味着什么？

昂纳科技花了大约二十年搭建起的技术体系和客户网络，放在账上不到5亿元。但在二级市场或一级并购市场眼里，这家公司值130亿元。

这个数字差异的背后，是硬科技类资产的普遍特征：轻资产、高研发、高估值弹性。光模块赛道恰好踩中了AI算力建设的大风口，数据中心内部和数据中心之间的高速光互连需求持续攀升，这让昂纳科技这类上游芯片和模块供应商有了想象空间。

但从另一个角度看，2509％的评估增值率同时也暴露出一个现实问题——深科技当年参与私有化时的收购成本，与当前市场估值之间存在巨大鸿沟。换句话说，这笔股权对深科技而言不仅是优质资产，更是一枚定时炸弹：持有时间越长，市场对其退出的期待越高，而一旦IPO不及预期，估值回落的损失也将越大。

深科技的选择性退出，某种程度上是提前锁定了确定的利润。

聚焦主业还是落袋为安？

深科技给出的官方理由是：“进一步聚焦主责主业，优化公司资源配置。”

这句话翻译成财经语言是什么？

深科技的主营业务是电子元器件制造和半导体封测服务，2025年实现营业收入157．47亿元，净利润11．36亿元。昂纳科技属于光通信领域，与深科技现有的智能制造主业关联度较低。在20余年陪跑IPO的过程中，深科技虽已陆续引入了正心谷资本、境成资本、华金资本等新投资方，但自身并未实质性介入昂纳科技的经营管理。

所以“聚焦主业”并非完全是借口，它确实是一个合理的战略选择。但问题的关键在于 timing——为什么不在IPO成功后择机减持，而是在辅导第十五期这个时间节点直接挂牌清仓？

业内分析认为，一种可能是深科技对IPO进程存在不确定性判断。科创板审核节奏近年来有所收紧，即便已进入辅导尾声，仍可能因问询反馈、补充材料等环节延迟上市进度。与其无限期等待，不如趁热打铁，用确定性换取流动性。

另一种可能是深科技希望借助挂牌转让实现一笔可观的一次性收益。20．5亿元税前利润，相当于深科技2025年全年净利润的近两倍。这笔钱直接计入当期损益，对公司财务报表的提振效果立竿见影。

IPO梦里的股权变更：谁来接手？

公开挂牌意味着受让方身份不确定，最终成交价格取决于竞价过程。

对于昂纳科技而言，第二大股东突然离场可能带来多重影响。一方面，接盘方若能引入产业资源或财务实力更强的新股东，反而可能加速IPO进程；另一方面，重要股东的频繁变动也可能引起监管层对股权稳定性的关注，进而延长审核周期。

更重要的是，昂纳科技本身的基本面值得追问。

财务数据显示，2025年昂纳科技实现营业收入33．98亿元，净利润2．27亿元；截至2026年5月31日，今年前5个月累计实现营业收入18．35亿元，净利润2．35亿元，盈利已超过去年全年水平。营收规模尚可，但2．27亿元的净利润对应130亿元的估值，静态市盈率接近57倍。这个估值在当前科创板市场中不算离谱，但也绝非便宜。

光模块行业的竞争格局同样不容忽视。中际旭创、新易盛等头部企业占据了数据中心高速光模块的主要份额，昂纳科技在骨干网和城域网领域有一定积累，但在数据中心领域的市场份额相对有限。车载光通讯作为新兴增长点，尚处于早期阶段。

面对如此竞争态势，接盘方是否愿意以不低于22．16亿元的价格竞得17．034％的股权，将成为检验市场情绪的关键变量。

下一个观察窗口

对于关注A股市场和光模块产业链的投资者来说，有几个指标值得持续跟踪：

第一，11月12日临时股东会能否顺利通过该议案。深科技方面尚未确定是否会受到其他股东质疑，毕竟“卖掉即将上市的宝贝资产”这件事本身就容易引发争议。

第二，挂牌期间的实际成交价格和接盘方身份。如果最终以底价成交且接盘方资质普通，说明市场对昂纳科技的高估值认可度有限；如果能以溢价成交且有知名产业资本或财务机构参与，则传递出不同的信号。

第三，昂纳科技IPO辅导的后续进展。证监会发布的下一期辅导报告是否会如期出现，是否有新的问询回复或材料更新动作，将是判断上市时间表的重要依据。

第四，光模块行业景气度的持续性。随着AI算力和数据中心建设的持续推进，光模块订单是否在加速放量，将直接影响昂纳科技未来几年的盈利能力，进而决定130亿元估值是否站得住脚。

深科技这一次“提前下车”的动作，或许会成为观察当前一级市场硬科技资产估值压力和科创板IPO市场环境的一个样本案例。

真正的答案，要等接盘方落槌之后才会清晰。