联想单日卖空近8．5亿！港股多空博弈正白热化

本周港股市场延续疲软态势，场内卖空资金出现明显的加码动作。最引人注目的信号是——做空意图并未无差别扩散，而是呈现出鲜明的两极分化格局。

以联想集团为代表的大市值科技权重，与MINIMAX为代表的AI概念与算力链标的，成为空头集中施压的目标。联想单日卖空规模已跃升至8．44亿港元，成为市场前列；此前涨幅猛烈的MINIMAX，一周内卖空金额更是成倍翻番。

与此同时，像智谱、长飞光纤光缆这类前期做空情绪极度宣泄的标的，已经出现了边际衰减的迹象。

这背后传递出什么？

谁在被做空？两极分化的底层逻辑

根据财联社整理的10月22日至28日区间交易数据，卖出做空资金流向清晰可辨。

联想集团的卖空股数从22日的2717．80万股稳步攀升至28日的3556．40万股，增幅超过30％。对应的卖空金额从6．43亿港元迅速膨胀至8．44亿港元。

另一边的MINIMAX则更为剧烈——同一期间卖空股数由103．33万股升至189．41万股，卖空金额从1．66亿港元跃升至3．38亿港元，增幅超过100％，且双双显著超出10月初水平。

更值得注意的是中际创旭的动向：卖空股数从31．93万股上升至50．08万股，卖空金额由2．31亿港元升至3．81亿港元，同样呈现阶梯式递增。

这三只标的是什么共同点？一个是传统IT硬件巨头，两个是AI算力链公司。

表面上看，做空资金似乎在同时攻击“旧科技”和“新科技”，但深入理解就会发现——两者的做空动机完全不同。

对联想这类大市值权重来说，更多承担的是避险与对冲功能。当大盘震荡下行时，机构需要流动性好、容量够大的工具来进行组合管理，联想自然成为首选。这是一种防御性操作，不一定代表对公司基本面的彻底否定。

而对MINIMAX这样的AI概念标的，逻辑则更像是对前期涨幅过快的回调押注。这种做空更具进攻色彩，赌的是高估值泡沫的破裂。

联想的利润率困局与今日暴跌

为什么市场在对联想进行对冲时格外敏感？

截至最近一个报告期，联想集团过去十二个月（TTM）的营收规模达到约7150．6亿港元，体量不容小觑。但问题在于——利润太薄了。

TTM净利润率仅为1．26％，毛利率15．89％。这意味着7000多亿的营收里，真正落到口袋里的只有不到百亿元。

这就是PC和服务器业务的本质：重资产、低杠杆、靠量取胜。在全球经济不确定、消费者换机周期延长的当下，这个模式越来越脆弱。

今天的盘面给出了直接反馈——联想集团股价大幅下跌6．73％，收盘报22．18港元，市值缩水至约2844．82亿港元。盘中跌幅显著但暂无公开利空消息支撑，不排除情绪宣泄或非交易因素干扰，但结合一周来不断攀升的卖空数据，市场对这份财报的预期恐怕并不乐观。

当然，也不能完全排除市场正在为下一份财报提前下注的可能性。

AI概念股的“回调梦魇”

如果说联想被做空还算合理，那MINIMAX受到的猛烈狙击就显得更加戏剧化。

这只AI概念与算力链标的在一周内遭遇了做空金额的成倍增长——从1．66亿港元飙升至3．38亿港元，增幅超过100％。按财联社的判断，这背后的叙事是清晰的：前期涨幅过大，空头借机入场收割。

但在没有更多关于该公司具体业务、近期上涨催化因素和市场共识的情况下，我们只能将其理解为“高波动成长股在震荡市中的天然承压位置”。

类似情况也发生在中际创旭身上。这家被归入做空压力递增行列的公司，其卖空股数从31．93万增至50．08万股，卖空金额相应扩大。

AI赛道从来不是铁板一块。一些公司在技术突破和市场认可上获得溢价，另一些则在资本狂欢后面临冷冰冰的估值拷问。

极端做空之后，空头也会疲惫

真正值得关注的信号不在于谁在被做空，而在于那些已经在做空中度过最疯狂阶段的标的——它们才是未来几天变盘的潜在方向。

智谱的情况最具代表性。

它的卖空股数曾在10月23日一度飙升至276．62万股，创下9月14日以来的阶段性峰值。此后数个交易日内，空头力度明显收缩。到10月28日，卖空股数已从71．92万股回落至47．64万股——相比高峰时的峰值下降了一半以上。

长飞光纤光缆的故事更为典型。该股在10月26日遭遇空头集中爆发，单日卖空股数冲至681．65万股，刷新9月14日以来的最高纪录。然而随着集中抛压出清，空方续航意愿迅速减退，截至28日，卖空股数已大幅滑落至208．40万股，卖空金额从22日的3．97亿港元显著回落至2．29亿港元。

这两只标的走出了一条相似曲线：急促做空 → 极端宣泄 → 动能衰竭 → 回归常态。

这揭示了一个关键的市场规律：当空头力量在一个标的上达到阶段性极值后，如果后续没有出现新的负面催化，空头往往不得不回补仓位。因为继续持有的成本也在上升——融券利息、时间损耗、潜在的逼空风险。

一旦空头开始大规模回补，那些曾经承受最大压力的标的反而最容易迎来结构性反弹。

接下来看什么？三个观察指标

如果你关注港股做多机会，以下三个信号值得持续跟踪：

第一，联想卖空数据的拐点。 如果联想的单日卖空股数和金额连续两三个交易日不再上升甚至开始回落，说明这部分避险需求已在充分释放。届时若大盘企稳，联想作为权重股的反弹弹性会非常可观。

第二，智谱、长飞光纤的空头回补节奏。 做空动能消退不等于马上反转。但如果后续股价能够在缩量环境中稳住，叠加空头回补的增量买盘形成共振，短线机会就会显现。

第三，大盘整体成交量变化。 目前市场的核心特征是“震荡下行中的局部博弈加剧”。如果日均成交能够稳定在一个阈值之上，说明仍有存量资金愿意在这个位置承接抛压——这将决定做空动能能否真正转化为多头反攻的基础。

综合来看，当前港股做空资金的分布恰恰反映了市场的一个悖论：越是恐慌的时刻，越能看出哪些人已经跑不动了。

权重大票的对冲需求还在，但这不代表趋势已经走完。而那些经历了极端做空洗盘的标的，或许正是下一次反弹的主角。