野村1196元对330元谣言：光模块砍单被揭穿

11月3日，全球最大光模块制造商中际旭创罕见地主动站出来辟谣。一份投资者关系活动记录表挂在深交所互动易平台，用近乎逐条回应的形式反驳了市场上流传的“海外大客户砍单”说法——绝大部分客户未下修需求，甚至部分客户的1．6T高速光模块需求较此前预期还有所增加。同一天，另一条传闻也遭到公司正面回击：一张声称野村证券将目标价下调至330元的研报截图正在微信群里传播。这不是330元，而是1196元。

一条谣言和一家权威券商的真实评级，构成了这条新闻的全部戏剧张力。但剥开表象，真正值得关注的不是谁对谁的错，而是AI算力基建的光模块环节，到底正处在什么状态。

砍单？还是结构性调整

中际旭创的回应措辞很克制，但细节足够清晰。

公司对“砍单”传言给出了三层区分：“绝大部分客户未下修需求或订单”——这是主体结论；“个别客户存在产品结构性调整”——公司承认有小幅波动，但这波动的方向可能是不同带宽产品的配比变化，而非绝对需求削减；“部分客户1．6T需求甚至较此前还有所增加”——这说明问题不是需求萎缩，而是产品结构在向更高端迁移。

这种表述方式暗示了一个关键信号：某些客户可能正在调整他们的采购清单，比如减少800G的订单比例、增加1．6T的采购量。这种结构性调整如果被市场简单理解为“砍单”，就会引发误读。

“数据中心客户拿货节奏正常，尚未出现客户放缓拿货的情况。”公司在记录表中明确提到。同时补充了一句更重要的判断：“光模块供应整体仍偏紧，未出现产品生产后形成异常库存。”紧平衡状态意味着供需两端都在活跃运转，而非任何一方的退缩。

从商业逻辑看，全球云厂商仍在大规模扩张AI基础设施。亚马逊AWS、谷歌、微软、Meta在2026年的资本开支合计超过1700亿美元，其中AI算力支出占比持续攀升。对于上游光模块供应商而言，大客户的采购结构调整更多反映的是内部资源分配优先级变化，而非对整个产业周期的悲观判断。

1．6T需求背后的技术博弈

如果只读到“大部分没砍单”这一层，这篇报道的信息增量就太薄了。真正让光模块板块保持高估值预期的，是1．6T这条产品线的进度。

中际旭创披露了两个关键信息：其一，“目前已有至少一家重点客户给出了明确需求指引，且需求强劲”；其二，“锁定的DSP规模与订单需求较为接近，也和在客户那里取得的份额相匹配”。

注意这里的措辞——“锁定的DSP规模”。这意味着公司并非空口说需求强劲，而是已经基于确定的下游需求反向锁定了上游关键物料（数字信号处理芯片）的供应量。DSP芯片是当前光模块产能爬坡的核心瓶颈之一，它的锁定状态直接印证了需求的真实度。

价格层面也有佐证：“产品年降幅度有限，有些产品价格甚至未出现降价。”光模块行业传统上每年会有5％到10％的自然降价，但在1．6T产品线尚未完全放量之际，终端价格仍能保持稳定，这在历史上并不常见。价格刚性往往反映出供不应求的市场格局。

另一个容易被忽略的时间点是下一代技术的路径。中际旭创指出，NPO（共封装光学）预计于2027年下半年开始起量，更多需求预计在2028年释放；XPO（高密度可插拔方案）则预计2027年将产生需求。这意味着，即便1．6T的产品生命周期在2029年左右面临技术替代压力，中间还有至少两年多的窗口期可以充分享受当前周期的红利。

谣言从哪里来

野村1196元目标价的截图和野村“330元”截图的同日出现，绝非巧合。前者代表着主流投行对中际旭创的基本面判断——维持“买入”评级，给出近1200元的目标价；后者则是通过社交媒体快速传播的低估版本。

这两条信息的巨大反差暴露出A股市场的信息传播机制缺陷。投资社群里流传的所谓“野村330元”研报，无论从署名分析师、发布文号还是盈利测算口径都找不到对应正式记录。它本质上是一张合成或篡改的图片，却在盘中时段通过微信群和投资社区扩散，足以影响短线交易者的情绪。

中际旭创选择在IR记录表中专门辟谣这一点本身就值得关注。按照交易所规范，投资者关系活动记录表原则上是对机构调研的标准化回复，不一定涉及针对特定市场传闻的回应。但这次公司主动把野村谣言放进正式文件中，说明管理层已经意识到虚假信息对股价和市场情绪的实质性冲击。

光模块行业的真实位置

回到最初的问题：光模块行业是否存在真实的砍单压力？

答案很明确——不存在大面积砍单。但“不存在”不等于“没有问题”。几个需要持续跟踪的信号：

第一，1．6T需求的客户集中度。公司仅确认“至少一家重点客户”，未披露具体是谁、需求量多大。头部客户的单一依赖始终是悬在头顶的风险因素。一旦这个或那几个北美云厂商调整自身AI投入节奏，光模块供应商将是第一批承受压力的环节。

第二，DSP芯片的供给弹性。虽然目前锁定规模与订单匹配，但DSP芯片的全球供应高度集中在少数几家美国供应商手中。如果未来两个季度出现交付延迟，光模块的出货量环比提升计划将面临现实制约。

第三，产能与价格的长期均衡。当前“供应偏紧”的状态能否持续？随着更多厂商进入1．6T赛道，到2028年共封装光学开始起量之前，行业是否会经历一轮短期的供需反转？这需要动态观察。

第四，技术迭代的成本压力。从800G到1．6T再到NPO，每一次架构升级都需要重新投入研发、更新产线设备并培养新的人才队伍。短期看这些成本会被产品溢价覆盖，但长期竞争格局的变化取决于谁能以更低成本完成技术切换。

写在最后

这场关于砍单的争论最终没有改变一个基本事实：AI算力基础设施建设仍处于中期阶段，光模块作为其中的核心组件，其景气度并未逆转。市场传播的谣言只是噪音，真正的看点在于——当1．6T产品在2027年大规模交付时，谁能拿到最多的订单，谁能控制最低的成本，谁能在这个周期结束前完成新一轮的技术卡位。

对于关注这条产业链的投资者来说，不需要等到下一份财报才去验证结论。以下几个指标可以直接追踪：每季度末的光模块厂商DSP芯片采购锁量情况、1．6T产品收入在总营收中的占比变化、北美云厂商各自公布的资本开支指引变动、以及光模块行业的毛利率趋势。这四个数字，比任何社交平台的截图都更接近真相。