烧掉466亿换一扇高频门：京东外卖的算盘

2026年11月4日，京东外卖的前负责人郭庆因“个人原因”离职，这家曾经被寄予厚望的业务迎来操盘手的更迭。与此同时，京东外卖的核心战略也悄然切换——不再执着于用补贴抢市场份额，而是把目光转向了一盘更大的棋：供应链变现。

这场切换的背后，是一笔已经烧了数年的巨额账目。

烧钱三年的代价

京东做外卖的路径并不特殊。免佣、百亿补贴、给骑手缴社保——这套打法在移动互联网的下半场竞争中屡见不鲜。但在双巨头垄断的市场里，烧钱换增量是最慢且最贵的方式。

公开数据显示，截至2025年，包含外卖在内的新业务板块累计经营亏损已达466．41亿元，营销费用更是同比暴增75．1％，总额达到840亿元。这一系列数字直接拖累集团整体经营利润——2025年集团经营利润降至约28亿元，新业务几乎是唯一拖累项。

但值得观察的一个转折点是：2026年二季度之后，外卖亏损同比收窄超过50％。单均补贴显著下降，这意味着京东开始尝试停止无差别撒钱，转而通过提升配送效率和探索佣金广告收入来止血。

从商业逻辑上看，这个转变并非偶然。当一家互联网公司的本地生活业务在三年时间里未能实现单量层面的实质性突破时，继续用补贴驱动增长边际成本会急剧上升——每一块补贴带来的增量用户越来越少，而固定成本却在刚性增长。这也是为什么许冉接任后的新思路更加务实：前端可以不赚钱，关键是后端要赚到。

前端不赚钱，后端靠什么？

这里的“后端”指的是京东多年积累的生鲜供应链能力。刘强东此前在一次内部会议上明确过这个思路：“前端卖饭菜可以不赚钱，靠供应链赚钱。”

如果拆解这句话的商业含义——统购食材让采购端拥有规模议价权，中央厨房模式降低单份餐品的边际生产成本，最终通过规模化摊薄固定投入。这种模式在零售业早有先例：沃尔玛之所以能压低终端售价，不是因为商品本身便宜，而是它的供应链效率碾压同行。

京东想要的也是同样的效果——通过外卖这个高频入口建立消费场景，再依托供应链能力实现规模效应下的成本控制。当订单量足够大时，中央厨房的单份成本就会持续下降，而配送端也能通过路径优化降低履约成本。

更具体的载体是即将铺开的“七鲜小厨”计划。根据36氪11月9日的报道，该计划目标在三年内建设一万家中餐厨房，采用“净菜冷链＋机器人烹饪”模式，合作方包括商用炒菜机器人企业橡鹿科技。

这不是一个新概念。预制菜和工业化餐饮在国内已经有不少先行者，但将“净菜＋冷链＋AI烹饪设备”打包进一个可大规模复制的连锁模型，依然是个挑战。一万家的规模意味着极高的标准化要求和持续的重资产投入。目前橡鹿科技的商用炒菜机器人在部分餐饮企业中已有试用案例，但从实验室环境到万级规模的商业化落地，良品率和能耗控制仍是关键变量。

一万个厨房的账本

从烧钱拉客到供应链赚钱，关键前提只有一个：订单量必须够大。

如果日均单量不够，中央厨房的产能就浪费了；如果履约成本降不下来，再大的规模也会变成负杠杆。这也是为什么京东决定把原属新业务的即时配送团队划归京东物流，转为向第三方商家收费的服务——这是一个明确的信号，说明这项业务不仅要自己养活自己，还要对外输出赚钱的能力。

这条路径并非京东首创。达达就是先独立出来再做第三方即时配服务的，如今已逐步走向港股上市。但区别在于，京东现在做的不仅仅是开放运力，而是试图把采购端、生产端和配送端全部打通，形成一条闭环的餐饮供应链。

这种模式下，谁受益？谁承压？答案比较清晰：

• 受益方：如果七鲜小厨成功复制，橡鹿科技的商用机器人将获得稳定订单，冷链运输网络利用率提升，京东物流的开放收入增长。
• 承压方：短期内传统中式餐饮面临标准化竞争，加盟体系中的中小供应商可能失去既有份额。
• 不确定性最大的一方：消费者——他们可能吃到的是口味趋同的“机器人快餐”，还是获得更便宜的选择，取决于规模效应能否真正转化为终端价格优势。

值得注意的是，美团和饿了么也在加速布局预制菜和数字化供应链领域。前者早在2023年就推出了面向商家的供应链管理系统，后者同样在推进中央厨房模式。一旦这些先发对手反应过来并加大相关投入，京东在供应链端的差异化优势可能被迅速稀释。

还能烧多久？

2025年的466亿亏损不是一个可以无限期承受的体量。即便按50％的同比收窄速度计算，下一年度的绝对亏损金额依然高达两百多亿。这还不包括七鲜小厨在建店阶段需要持续追加的CAPEX（资本开支）。

从投资回报的角度看，京东做外卖的真正动机从来不是外卖本身能赚多少钱，而是它能否成为京东生态的一个低成本获客渠道。一个每天点外卖的用户，顺手在京东买一件衣服的概率远高于一个从未用过外卖的用户。这就是互联网公司常说的“LTV”——用户终身价值。

但当资本市场越来越关注AI、芯片和算力这些能立刻看到回报的赛道时，花四年时间做一个不一定能快速变现的新业务，需要的不仅是战略定力，还需要股东的耐心。此外，美团和饿了么在2025年下半年已经开始收紧对低价竞争的补贴力度，市场进入“理性竞争”阶段——这意味着任何后来者想要用价格战撬动存量市场的难度较三年前只升不降。

接下来需要关注的指标有三个：一是七鲜小厨首批门店的实际运营数据和复购率；二是京东物流向第三方收费的即时配业务收入增速；三是京东新业务整体亏损率的季度环比变化——如果连续两个季度维持收窄趋势，说明烧钱换量的模式正在告别。同时需要持续追踪外卖大盘的整体份额分布变化——如果京东在外卖总盘子中的占比始终无法突破个位数，那么供应链变现的故事就很难讲下去。