微博【BT财报瞬析】营收降三成、半年亏26亿：从晶澳科技的账本看光伏行业这盘账
2026年8月28日，晶澳科技发布半年报：上半年营收174.98亿元，同比下降26.8%；归母净利润亏损26.63亿元，扣非净利润亏损30.22亿元。这家全球光伏组件出货量排名第四的龙头企业，交出了一份营收和利润双双恶化的成绩单。出货量仍在全球前列，钱却越赚越少——这不仅是晶澳一家的问题，而是整个光伏行业在供需失衡下，价格下跌速度远超成本压缩空间的真实写照。
营收端口：量价齐杀下的26.8%降幅
晶澳科技上半年营收174.98亿元，同比下降26.8%。对于一家头部企业而言，近三成的营收降幅意味着经营规模正在快速收缩。
从出货端看，上半年晶澳电池组件出货22.25GW（含自用19MW），海外出货占比68.46%。根据第三方机构InfoLink的统计，2026年上半年全球前十大组件供应商合计出货约181.39GW，同比首次大幅下降约31%。晶澳排名第四，出货量的下滑并非个例，而是行业性的收缩。
但更关键的是价格。InfoLink最新报价显示，TOPCon组件价格约0.723元/W，相比两年前几乎腰斩。出货量下降两成，价格再跌四成，营收自然出现大幅负增长。这就是光伏组件企业面临的量价齐杀局面——不是卖不出去，而是越卖越亏。
利润端口：亏损为何还在扩大
上半年归母净亏损26.63亿元，去年同期亏损25.80亿元，同比扩大3.21%。表面上看增幅不大，但扣非净亏损30.22亿元，去年同期亏损22.87亿元，同比扩大32.18%——剔除非经常性损益后，实际经营层面的亏损恶化幅度远超表面数字。
公告将亏损原因归结为四个方面：其一，光伏主产业链供需失衡，行业竞争加剧，各环节产能严重过剩导致价格持续走低；其二，出口退税政策取消后新增的税负成本直接侵蚀出口利润；其三，国际贸易摩擦加剧，针对中国光伏产品的关税和壁垒上升；其四，个别海外订单因地缘冲突触发履约索赔。
四个因素叠加的结果是：产品售价跌穿成本线，卖得越多亏得越多。
现金流与资产负债：真正值得警惕的信号
比利润更值得关注的是现金流。上半年经营现金流净额8.61亿元，同比暴跌80.9%——去年同期还有45.08亿元。虽然经营现金流仍为正值，但规模萎缩至此，意味着企业日常经营创造现金的能力正在急剧下降。
资产负债率升至79.33%，较上年末的78.62%进一步上升0.71个百分点。总资产999.97亿元，较上年末的1050.10亿元缩水约50亿元。归母净资产197.61亿元，较上年末的223.47亿元减少25.86亿元——半年之内净资产缩水超过11%。按照这个速度，全年净资产可能跌破170亿元。
另一个需要关注的数字是晶澳转债余额约89.59亿元。在净资产持续缩水、现金流大幅萎缩的背景下，近90亿可转债的偿付或转股前景，将直接影响公司的财务安全边际。EBITDA利息保障倍数已从上年同期的1.40降至1.34，偿债压力在上升。
行业坐标：不只是晶澳一家的问题
InfoLink排名数据显示，2026年上半年全球前十组件供应商合计出货约181.39GW，同比下降约31%。同口径对比的8家连续上榜企业，出货量同比下降约30%。这不是某一家企业的个体困境，而是整个光伏制造业的系统性收缩。
从技术路线看，TOPCon组件在Top11供应商中出货占比约83%，BC组件出货约30GW、占比约16%。爱旭股份首次进入组件出货排名，技术路线的多元化竞争正在重塑行业格局。隆基绿能的半年报尚未披露（预计8月31日），暂无法进行完整的同行财务对比，但从出货排名看，隆基与晶科并列第一，说明即便是行业最头部企业也无法完全规避这轮周期下行的冲击。
光伏行业的这轮困境，本质上是一个供需逻辑的必然结果。2020年至2023年间，光伏行业利润丰厚，大量资本涌入扩产，从硅料到组件各环节产能远超全球实际需求。当产能严重过剩时，企业只能通过降价争夺市场份额，价格一路下跌直到跌破成本线，全行业亏损，直到落后产能退出、供需重新平衡。这个过程，行业术语叫做"产能出清"。
而出口退税取消和贸易壁垒上升，正在加速这一进程。过去依靠退税补贴维持的微薄利润空间已经消失，海外市场的竞争只会更加残酷。对于资产负债率接近80%的企业而言，留给它们等待行业回暖的时间窗口正在收窄。
投资者需要关注的几个维度
第一，行业产能出清尚未出现明确信号。头部企业亏损仍在扩大，说明价格战远未结束，拐点尚未到来。
第二，现金流比利润更重要。在行业下行期，能活下来的企业不是利润最高的，而是现金流最健康的。晶澳科技经营现金流从45亿元骤降至8.6亿元，虽然仍为正，但安全垫已大幅变薄。
第三，资产负债率接近80%的企业，在下行周期中的风险缓冲空间有限。净资产半年缩水近26亿元，转债余额近90亿元，财务结构的压力不容忽视。
晶澳科技这份半年报，不是一家公司的个体故事，而是光伏行业从产能过剩到价格崩溃再到全行业亏损这条传导链条的最新注脚。行业何时企稳，取决于产能出清的速度和国际贸易环境的变化。但至少从这份账本来看，这两个变量都还没有出现明确的改善信号。
