【BT财报瞬析】长鑫科技半年净赚776亿：收入涨近9倍，成本只涨了70%

8月28日晚，长鑫科技（688825.SH）交出上市后第一份成绩单：2026年上半年营业收入1503.10亿元，同比增长873.64%；归母净利润776.05亿元，而上年同期亏损23.32亿元。以181天计算，平均每天赚4.29亿元。

另一组数字更能说明问题：同期营业成本仅从134.31亿元增至229.34亿元，涨幅70.76%；公司在半年报中披露的主营业务毛利率为84.84%。收入涨了近9倍，成本只涨七成，中间差额几乎全部变成利润。

一年之内约800亿元的利润摆动，不是一家公司的独立故事。它记录的是全球DRAM市场过去一年发生的一次剧烈重排，也把“价格”这件事的两面同时摆了出来——公司自己在风险提示里写下了一句不太中听的话。

一、利润为什么涨得这么快：成本大头是折旧

DRAM（动态随机存取存储器，也就是服务器、手机里的内存芯片）是半导体行业里标准化程度最高、资产最重的生意之一。长鑫科技半年报披露，截至6月末公司固定资产1815.63亿元，占期末资产总额的38.79%，占比较高；上半年计提固定资产折旧145.10亿元，同比增加27.85%。仅这笔折旧，就相当于同期营业成本229.34亿元的六成以上。

这套成本结构决定了利润对价格极度敏感：晶圆厂一旦建成投产，设备折旧按期计提，与产品卖贵还是卖便宜关系不大；价格往上走时，收入增量几乎不需要额外的成本配合。半年报数据显示，上半年收入同比增加1348.72亿元，营业成本只增加95.03亿元，约93%的新增收入直接落在毛利里。同期加权平均净资产收益率81.06%，基本每股收益1.2893元，经营活动现金流净额1311.56亿元（上年同期42.51亿元），期末结构性存款余额388.32亿元。

反方向同样成立。公司在半年报中回顾，2015年至2025年间DRAM产品价格最高达到7.89美元/GB，2023年上半年最低点为1.78美元/GB；而上年同期，长鑫科技还亏损23.32亿元。第一财经援引其招股书口径，2025年全年公司营收617.99亿元、归母净利润18.7亿元，净利率约3%；今年上半年净利率已达51.6%。

规模效应也在同向放大。公司称产能规模位居中国第一、全球第四，随着规划产能建设投入逐步完成及产能快速爬坡，业务规模效应逐步显现，产品的成本优势与价格竞争力持续增强。

二、涨价从哪来：三大原厂的产能正在往HBM搬

长鑫科技对业绩暴增的解释很简短：“全球算力需求快速增长和全球主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，价格大幅上涨”。后半句才是关键。

三星电子、SK海力士、美光科技这三家合计占据全球DRAM市场九成以上份额的公司，正把有限的晶圆产能转向HBM、DDR5等更高毛利产品。财联社援引摩根士丹利的预测，HBM因垂直堆叠和大量硅通孔工艺，消耗硅晶圆约为传统DRAM的3倍，产能迁移直接抽走成熟DRAM的供给，因此该机构预测2026年三季度DDR4等成熟DRAM价格还将上涨50%、四季度再涨10%；同一条报道中美国银行的统计显示，DDR5-5600/6400 24GB产品8月现货价环比上涨8%、同比上涨483%。这些均为机构预测与统计口径，尚未成为已实现结果。

供给收缩叠加AI服务器需求，使本轮涨价带有明显的行业普涨特征。财联社不完全统计显示，截至8月28日已有长鑫科技、江波龙、兆易创新、佰维存储、德明利等13家A股存储链公司披露半年报，其中江波龙上半年净利润同比增长71529%，兆易创新二季度净利润环比增长269%。兆易创新半年报则称，其其他权益工具投资114.37亿元、较上年末增长218.22%，主因所持长鑫科技股份公允价值上升；财联社报道其浮盈已超640亿元。

也就是说，涨价的红利既流进了芯片制造厂的毛利表，也沿股权链条流进了股东们的资产负债表。

三、“全球第四”的成色，与清单带来的变量

按公司口径，长鑫科技是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，“按出货量和销售额统计，已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商”。半年报引用的Omdia数据能佐证的是头部格局：2025年按销售额计，三星电子33.96%、SK海力士34.48%、美光科技23.41%，三家合计占全球DRAM市场90%以上，且Omdia预计全球DRAM市场规模有望从2025年的1505亿美元增长至2030年的7638亿美元，年均复合增长38.39%。

至于追赶者的位置，第一财经援引Counterpoint数据显示，长鑫科技全球DRAM份额从2025年一季度的3%升至2026年一季度的8%。这意味着“全球第四”的背后，仍是个位数的全球份额。

客户方面，公司在半年报中列出的下游合作方包括阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等；产品上已完成DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X布局，LPDDR6峰值速率12800Mbps、最高容量16GB，“已向客户送样验证，正加速推进量产”，第五代工艺技术平台正在进行客户认证。财联社8月24日援引供应链消息称长鑫存储是小米玄戒O3的LPDDR6内存核心合作伙伴，该说法未获双方公开确认。公司在半年报风险提示中还提到“客户集中度相对偏高”。

另一个变量来自海外。长鑫科技在半年报中披露：美国当地时间2026年6月8日，依据《2021财年国防授权法》第1260H条，美国国防部发布新一轮“中国军事企业清单”，公司子公司长鑫存储被列入，公司表示该事项不会对其日常生产经营活动和持续经营能力造成重大不利影响；同时将“国际贸易摩擦导致产业链不稳定”列为重大风险，提示若相关国家短期内进一步加强限制政策，可能面临产业链不稳定的风险。

四、3.98万亿市值在定价什么

7月27日上市时，长鑫科技发行价8.66元/股，最终募集资金总额666.07亿元（含超额配售选择权全额行使，净额663.10亿元），募投方向为存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM存储器技术升级及前瞻技术研究与开发。到8月28日收盘，股价58.6元，较发行价上涨576.67%（即市场所说“涨近6倍”），总股本678.84亿股对应总市值约3.98万亿元，为A股总市值最高的上市公司。

把市值与刚披露的业绩放在同一处：3.98万亿元除以已披露的776.05亿元半年净利润约为5.1倍，把上半年利润简单年化则约2.6倍；对应1347.22亿元归母净资产，市净率约29.5倍。周期股在利润高点出现极低的表观市盈率是行业常见现象，市场真正的分歧在于这轮价格水平能停留多久。公司半年度未作利润分配，也不转增股本。

半年报给出的措辞是双向的。一方面，公司称“展望2026年下半年，全球DRAM产品供给紧缺格局将继续延续”；另一方面，公司明确写道，DRAM行业具有显著周期性，当前产品价格处于高位，“价格的持续大幅上涨不具备可持续性”：需求端，本轮行情主要受人工智能发展带动，但其带来的下游DRAM需求存在不确定性，持续上涨的价格还可能对移动设备、个人电脑等领域需求造成不利影响；供给端，国际厂商受益于盈利改善同步上调资本开支，规划新增产能将在未来数年分阶段完成设备导入、工艺调试与产能爬坡，若需求增长不及供给投放速度，“行业供需格局发生反转的潜在风险可能将持续提升”。此外，公司计提2026年半年度减值准备合计2.996亿元，其中存货跌价损失1.61亿元、固定资产减值损失1.15亿元，暂未出现为去库存而大幅砍价的迹象。

因此，比市值排名更值得盯的，是几个可验证的窗口：三、四季度DRAM合约价与现货价涨幅是否收窄；长鑫第五代工艺平台客户认证与LPDDR6量产导入进度；服务器厂商对高价的承受度，以及手机、PC客户是否因成本压缩出货；还有1260H清单相关事项是否进一步升级、公司供应链多元化的实际效果。

半年之内从亏损23亿元走到日赚4.29亿元，长鑫科技赚的是全球DRAM价格重排的钱。下一个半年要回答的问题，公司已经自己写进了风险因素一节。

参考数据来源

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2. 长鑫科技集团股份有限公司 · 《2026年半年度报告摘要》· 2026-08-28 · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608281828635977_1.pdf?1787940598000.pdf
3. 长鑫科技集团股份有限公司 · 《关于超额配售选择权实施结果的公告》（公告编号2026-004，发行价8.66元/股、总股本678.84亿股、募资总额666.07亿元）· 2026-08-28 · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608281828635975_1.pdf?1787941362000.pdf
4. 长鑫科技集团股份有限公司 · 《关于2026年半年度计提资产减值准备的公告》（公告编号2026-002）· 2026-08-29 · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608281828635972_1.pdf?1787940598000.pdf
5. 每日经济新闻 · 《业绩炸裂，半年净赚776亿元！A股市值“一哥”长鑫科技，上市1个月股价大涨近6倍》· 2026-08-28 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-28/4564392.html
6. 每日经济新闻 · 《DRAM涨价红利兑现！长鑫科技扭亏，半年净赚776亿元！》· 2026-08-28 · https://www.nbd.com.cn/articles/2026-08-28/4564022.html
7. 财联社 · 《长鑫科技上半年业绩超预期 盈利776.05亿元 LPDDR6启动量产导入》· 2026-08-28 · https://www.cls.cn/detail/2468055
8. 财联社 · 《10余家存储芯片上市公司发布半年报 兆易创新Q2净利环比增长269%》· 2026-08-28 · https://www.cls.cn/detail/2468261
9. 财联社 · 《大摩警告内存涨价情况仍然激进 Q3成熟制程DRAM可能涨价50%》· 2026-08-19 · https://www.cls.cn/detail/2458228
10. 财联社 · 《兆易创新上半年净利润同比增长逾10倍 所持长鑫科技股份市值已超640亿|财报解读》· 2026-08-18 · https://www.cls.cn/detail/2457600
11. 财联社 · 《独家｜长鑫存储系小米玄戒O3的LPDDR6内存核心合作伙伴》· 2026-08-24 · https://www.cls.cn/detail/2462763
12. 第一财经 · 《长鑫科技上市首日市值登顶A股，盘中市值约等于2个茅台》· 2026-07-27 · https://www.yicai.com/news/103292968.html
13. 第一财经 · 《长鑫科技股价创新高，市值约等于2.5个茅台》· 2026-08-17 · https://www.yicai.com/news/103320901.html
14. 澎湃新闻 · 《长鑫科技上半年营收1503亿元增超8倍：净利776亿元，LPDDR6正加速推进量产》· 2026-08-28 · https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33968133