【BT财报瞬析】两月签下19亿算力订单，莲花控股的算力收入为何只有5437万

8月28日晚，以味精起家的莲花控股（600186.SH）交出2026年半年报：营业收入19.14亿元，同比增长18.10%；归母净利润2.44亿元，同比增长50.98%，公司称创下同期历史新高。

同一批公告里还有另一组数字：由控股孙公司浙江莲花紫星运营的算力业务，上半年营业收入5437.11万元，同比下滑21.52%，仅占主营业务收入的2.9%。而在报告期后的7月和8月，公司披露的算力租赁新增签约金额分别约8.15亿元和11.17亿元。两个月的签约额，约为同期入账口径的35倍。

一边是利润创新高，一边是新业务在收缩；一边是十亿级订单，一边是千万级收入。拆解这组反差，比看单一数字更能说明一家传统食品企业跨界算力的真实进度。

签约额到收入之间，隔着五年

按公司8月29日发布的《关于转型算力业务相关进展情况的公告》（编号2026-063），8月新增算力服务合同主要来自一家代号为GⅡ公司的客户，金额110,899.2万元，服务期5年，本月预收24个月服务费，累计回款36,042.24万元。7月那份月度进展公告中，同样是GⅡ公司，两笔5年期合同金额分别为61,056万元和10,854万元。

也就是说，这些被称作19亿大单的签约，绝大多数是3至5年期服务合同，不是一次性确认的收入。以8月那笔11.09亿元合同简单折算，年均确认约2.2亿元；若后续不再新增签约，仅此一项就需五年消化完。这与调味品主业当年签约当年回款的节奏完全不同。

收入端的走势更值得注意。2025年全年，公司算力服务收入1.2188亿元，同比增长51.13%；2026年上半年反而降到5437万元。签约额创新高与在手收入同比下滑同时成立，指向的是交付与计费节奏：7月新增算力服务器采购合同已全部交付并全额付款，但两笔GⅡ大额租赁合同在7月末累计回款为0，服务计费起始日尚未落定。此外，对K公司两笔GPU服务合同（9,000万元、3,600万元）在7月终止；一笔签订于2024年8月、金额1.632亿元的64台GPU服务器采购合同在8月终止。

利润创新高的钱，主要不是算力赚来的

公司对增长的归因是产品销量上升、营业收入增加、产品毛利率提升：味精等氨基酸调味品收入11.76亿元，同比增长8.78%；鸡精、松茸鲜等复合调味品2.62亿元，同比增长19.48%；酱油等液态调味品1.09亿元，同比增长82.64%。

还有两块非经营性因素。上半年归母净利润2.44亿元，扣非归母净利润2.03亿元，两者之间相差的非经常性损益合计4,101.22万元，约占归母净利润16.8%，其中交易性金融资产（含天数智芯、ST易联众持仓及证券ETF）本期公允价值变动收益约5,092万元。换句话说，持股的算力芯片公司股价上涨，比自家算力租赁业务给利润带来的边际贡献更大。

现金流提供另一重佐证：上半年经营活动现金流净额为-1.37亿元，上年同期为-1.22亿元，流出规模同比扩大。最赚钱的板块仍是调味品，而算力的账期与垫资特征正在占用现金。

先花8.96亿元买服务器，再等五年收租金

这是本次公告中最容易被19亿订单掩盖的一面：订单是收进来的，设备是先掏钱买的。

8月公告显示，公司当月新增算力服务器采购合同5笔，合计8.96亿元，其中一笔2.8亿元合同尚有1台设备未交付、已支付2.66亿元。资金端，公司列示了对海通恒信（借款余额6,121.62万元）、长城国兴（2,856.89万元）及稠州商业银行（1.95亿元）的融资余额——一部分算力资产是通过融资租赁加银行借款垫起来的。

链条因此是：以自有资金和外部融资采购服务器，签3至5年期租赁合同，分期确认收入，并尽可能争取预收。GⅡ合同本月预收24个月服务费，正是对垫资压力的直接对冲。浙江莲花紫星的报表也反映这种结构：期末总资产7.31亿元，净资产1.21亿元，本期营业收入5,448.60万元、净利润1,042.80万元——资产规模是收入的13倍以上。

还有一条背景：公司每月发布一份算力进展公告，源于河南证监局2023年11月29日《出具警示函及责令公开措施决定书》〔2023〕65号的要求。而公告中客户与供应商一律以GⅡ、FⅥ、K公司等代称出现，真实主体始终未披露，外界无法判断订单来自哪些厂商、集中度有多高、履约方的支付能力如何。

上游布局：0.42%的股权和一份对赌

除算力租赁外，公司在产业链上游做了两笔投资，性质需要区分看待。

一是以增资方式投资上海阶跃星辰智能科技3亿元，截至2026年6月末持股0.42%，计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（见2026年5月27日公告2026-034）。0.42%的持股意味着这笔投资既不构成控制、也不构成重大影响，更接近财务性投资，其兑现路径是标的后续估值与上市退出，而非业务并表。

二是由莲花科创公开摘牌取得深圳纽菲斯新材料46%股权，同样不是控股，并附带对赌：标的需在2031年12月31日前完成合格上市或被收购；若2026年至2028年合计主营收入低于8,000万元，将触发按7%年化的回购安排。这条门槛本身透露了标的体量——一家被寄予类ABF膜国产替代预期的半导体材料公司，未来三年合计收入的约定下限只有八千万元量级。

818规划之下，盯住五个指标

公司在半年报中推出818高质量发展规划，力争至2030年营业收入突破80亿元、努力挑战100亿元，净利润突破10亿元，并注明该规划不构成业绩承诺。以2025年营收34.52亿元、归母净利3.09亿元（业绩快报口径）为基数，80亿元意味着5年增长约1.3倍、年均复合约18%；10亿元净利润意味着增长约2.2倍、年均复合约27%。

三条速度不同的线叠在一起：调味品主业稳增并抬升毛利率，构成利润基本盘；算力租赁在囤订单、垫资本开支，收入确认滞后于签约额；上游股权投资则把回报押在标的估值与上市进程上。所谓19亿订单，目前更多体现的是布局意图和投入决心，而非报表上的实质收入贡献。

后续值得盯住五个可验证信号：一是每月进展公告中签约额到实际回款与确认收入的转化比例，以及GⅡ合同的计费起始日是否落地；二是算力服务收入能否在2026年报重新转正增长，突破2025年1.22亿元的年度规模；三是服务器采购与融资租赁余额的增速，是否会继续压住经营现金流；四是存量合同的终止与变更笔数，这是判断订单质量最直接的线索；五是纽菲斯收入对赌的执行进度。

参考数据来源

• 莲花控股《2026年半年度报告》全文，2026年8月29日披露：https://np-cnotice-stock.eastmoney.com/api/content/ann?art_code=AN202608281828650905&client_source=web&page_index=1
• 莲花控股《2026年半年度经营数据的公告》（编号2026-054）：https://np-cnotice-stock.eastmoney.com/api/content/ann?art_code=AN202608281828650910&client_source=web&page_index=1
• 莲花控股《关于转型算力业务相关进展情况的公告》（编号2026-063，2026年8月29日）：https://np-cnotice-stock.eastmoney.com/api/content/ann?art_code=AN202608281828650898&client_source=web&page_index=1
• 莲花控股《关于转型算力业务相关进展情况的公告》（编号2026-047，2026年7月31日）：https://np-cnotice-stock.eastmoney.com/api/content/ann?art_code=AN202607301827498675&page_index=1
• 莲花控股《2025年年度经营数据的公告》（编号2026-018）：https://np-cnotice-stock.eastmoney.com/api/content/ann?art_code=AN202604221821457473&client_source=web&page_index=1
• 莲花控股《2025年度业绩快报公告》（编号2026-010）：https://np-cnotice-stock.eastmoney.com/api/content/ann?art_code=AN202604071821046989&client_source=web&page_index=1
• 财联社：莲花控股8月算力服务器采购合同金额合计8.96亿元（2026年8月28日）：https://www.cls.cn/detail/2468174
• 上海证券报（21财经转载）：莲花控股2026上半年业绩创同期新高（2026年8月29日）：https://m.21jingji.com/article/20260829/herald/2256209fca0edce168d52d9904b09be2.html