微博【BT财报瞬析】营业利润408亿，其他收入980亿，谷歌母公司这季利润倒挂了
英国《金融时报》8月31日报道，上个季度美国科技巨头从对其他AI公司的投资中获得了超过1600亿美元的意外收益。这笔钱被记进了各家财报里那个不起眼的科目——“其他收入”。
把它和谷歌母公司Alphabet自己在7月23日提交给美国证监会的10-Q对照，能看到一组少有人算过的数字：截至6月30日的三个月里，Alphabet营业利润407.7亿美元，其他收入979.8亿美元，净利润1121.93亿美元。
翻译一下：这家公司账面上超过八成的净利润，跟卖广告、卖云服务没有直接关系。979.8亿美元不是营业利润的补充，而是它的2.4倍。同期营收1197.96亿美元，同比增长24%，是一笔正常的好生意；净利润从去年同期的281.96亿美元翻到1121.93亿美元，则是一次会计事件。
亚马逊的情况类似。二季度其营收2006.06亿美元，净利润626.47亿美元，而《金融时报》统计其“其他收入”为534亿美元——约占净利润的85%。亚马逊在10-Q和业绩公告中，把这534亿美元与“unrealized gains”（未实现收益）的表述写在了同一段落里。
一家没上市的火箭公司，成了超级提款机
这笔横财最主要的来源，是SpaceX的上市。按《金融时报》的说法，上季度“其他收入”对科技巨头利润的贡献，是前一季度约690亿美元的两倍多。
SpaceX在2026年6月完成IPO，并在上市前收购了马斯克的xAI，“轨道AI数据中心”成了它路演时的重要卖点。Alphabet和英伟达都持有它的股份：Alphabet的10-Q正文中出现了“SpaceX”这一名称；英伟达方面，《金融时报》称其在6月底披露持有近1.23亿股SpaceX股份，约占0.4%，不过这一持仓未出现在英伟达自己的监管文件中，属于外部统计口径。
SpaceX的估值此前一直靠私募市场的一轮轮融资定价，Alphabet从2015年参与那轮10亿美元融资起，账面价值十年没有大动。2025年12月那轮内部股票出售把它推到8000亿美元估值后，重估的闸门就打开了，上市则把它彻底冲开。此外，Alphabet对Anthropic的持股（《金融时报》引述统计为约14%）、亚马逊对Anthropic的持股（约8%，累计投入约270亿美元）也在同期因为新一轮融资而被重新估值。
规则决定了这是一次性收益
要理解这笔钱为什么不能当成经营成果，只需要知道一条会计规则：企业持有的上市公司股票，每季度都要按市价重新计量，涨跌直接进利润表；而没上市公司的股权，通常只在被投公司完成新一轮融资这类“可观察交易”发生时才调整账面价值。
这正是报道里点出的那个错位：投的是私营公司，只有对方融到新钱才重估；投的是上市公司，则每三个月强制按收盘价调整一次。SpaceX一上市，巨头手里的老股就从“低频、只涨不跌”的科目，变成了“高频、双向波动”的科目。这一季度它贡献了数百亿美元的浮盈，下一季度如果SpaceX股价回调，同一行科目就会出现负数。
更关键的是，这些收益不产生现金。它们在现金流量表里通常作为未实现收益被从净利润中剔除，公司并没有真的收到979.8亿美元；而同一时期，Alphabet的研发费用从138.08亿美元增加到182.19亿美元，增幅约32%，真金白银的投入正在加速。账面利润被放大，现金支出也在放大，两者并不同步。
同样的AI巨头，含金量差别很大
把几家公司的口径放在一起，会发现“AI概念股”这三个字掩盖了结构差异。
英伟达是这一轮里利润最“干净”的一家：《金融时报》称其在截至7月底的季度里只录得77亿美元“其他收入”，且低于上一季度——上季度它因为持有的英特尔股份升值而获得大额收益。对一家单季营收近千亿美元的芯片公司来说，七十余亿美元的账面收益只是零头，利润主体仍然来自卖卡。
Alphabet和亚马逊则相反：它们的利润增量主要由股权升值提供，而不是新业务线或新现金流。这也是为什么《金融时报》称，几家超大规模云服务商的税前利润创下历史新高，但增长的主因不在经营。
至于市场担心的“循环性”，逻辑并不复杂：云厂商投资模型公司，模型公司拿钱购买云厂商的算力，收入确实真实发生，但股权估值又跟着市场热情往上抬。高盛首席美国股票策略师本·斯奈德说，几年前投资者就在质疑科技巨头收入的循环性问题，如今AI投资带来的利润增长，让人怀疑“这些公司报告的业绩增长，究竟源于真实的基础需求，还是在某种程度上具有误导性”。
华尔街已经在给利润打折
市场给出的第一份定价反馈是估值，不是股价。法国兴业银行美国股票策略主管马尼什·卡布拉表示，这些收益引发了对“盈利质量”的质疑，并促使市场把相关公司的市盈率从约25倍下调至20倍——同一份财报，越算越便宜的估值，说明买方已经开始把一次性收益剔除在外。
北欧资产管理公司首席投资官卡斯珀·埃尔姆格林说得更直接：上半年的财报“明显高估了企业可重复获得的盈利能力”。联邦爱马仕投资组合经理路易丝·达德利认为这种调整的“规模之大难以忽视”，但也承认巨头投资并绑定成功企业“理应得到一定认可”。花旗美国股票策略师斯科特·克罗纳特给出了时间表：这类收益为明年的潜在负增长埋下了伏笔——因为今年要拿去比较的基数，本身就不该存在。
对普通投资者来说，接下来三个季度只需要盯三件事：第一，把“其他收入”从利润表里划掉，巨头还值不值现在的价；第二，SpaceX这类已上市持仓的季度波动，什么时候第一次变成负数；第三，如果Anthropic和OpenAI如期上市，这种一次性收益还会再来一次，而巨头的营业利润增速，能不能追上账面利润增速。
参考数据来源
- 凤凰科技 转载英国《金融时报》独家报道《美科技巨头靠投资大赚一笔》 2026年8月31日 https://tech.ifeng.com/c/8w2AZSberQy
- Alphabet Inc. Form 10-Q（截至2026年6月30日季度）2026年7月23日提交 https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204426000071/goog-20260630.htm
- Amazon.com, Inc. Form 10-Q（截至2026年6月30日季度）2026年7月31日提交 https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872426000026/amzn-20260630.htm
