美伊又开火，布油涨破90美元，黄金为何反而跌破4400

北京时间8月31日上午10点05分，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货报85.54美元/桶，涨2.57%；同期交货的伦敦布伦特原油期货站上90.58美元/桶，涨2.81%。就在同一时段，伦敦现货黄金报4425.53美元/盎司，跌0.62%，盘中一度跌破4400美元关口，最低触及4396.07美元。

冲突发生在前一夜。据多家美国媒体报道，8月30日美军打击了霍尔木兹海峡附近伊朗拉腊克岛上的两处火箭发射装置；伊朗方面表示，已于31日凌晨向美军基地发射导弹。

熟悉的剧本是中东开火、黄金上涨。这一次剧本反着走。原因不在波斯湾，而在华盛顿——这一轮金价的定价权，已经被美联储的利率路径接管。

油价这次不全是情绪，运量是真掉了

地缘冲突推高油价是常态，多数时候涨的是风险溢价。这次不太一样，缺口是物理性的。

美国能源信息署（EIA）8月11日发布的《短期能源展望》给出一组口径明确的数字：经霍尔木兹海峡运输的原油和石油液体，2025年四季度日均2160万桶，2026年二季度只剩490万桶，降幅约77%；同期经该海峡的液化天然气从日均117亿立方英尺降至8亿立方英尺。EIA估算，7月因此被动停产的原油规模日均550万桶。

价格轨迹同样能被这组数字解释。今年6月美伊签署谅解备忘录后，布伦特现货价格在7月2日一度跌到69美元/桶；7月海峡油轮再度遇袭、运输量骤减，7月23日布伦特现货冲上105美元/桶。EIA据此把三季度布伦特均价预测上调11美元，至每桶85美元，并预计全球石油库存二季度日均减少420万桶、三季度再减380万桶。

这里要区分两个口径：85美元是EIA对三季度的均价预测，90.58美元是8月31日的盘中期货价，两者不能直接等同。但方向上的含义是清楚的——市场正在为海峡受阻持续更久而定价。EIA自己的判断是，要到2027年初，停产产能和贸易格局才会大体回到冲突前水平。

连产油国自己也要向国内转嫁成本：8月29日伊朗总统佩泽希齐扬公开表示将提高本国汽油价格（其本人表态，属单方口径）。

黄金这轮不讲避险，讲的是机会成本

把8月28日看成一天，就能看懂黄金为什么跌。

当天公布的7月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨3.7%，高于预期的3.6%，核心PCE同比3.3%。同日，美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔年会作首次讲话，称通胀“仍然过高”，如果无法确信基础通胀正“明确且以足够快的速度”回到2%，“加息仍在考虑范围内”。

市场反应写在价格上。据第一财经报道，对利率敏感的两年期美债收益率日内一度上行10个基点至4.3%，10年期升至4.728%，美元指数一度涨破99.70；9月加息概率升至约57%。现货黄金自4631美元/盎司直线跳水，当日收报4453.67美元，跌2.95%，创近两个月最大单日跌幅，终结周线三连涨。

到8月31日，这一定价继续加码。新华财经援引的CME数据显示，美联储到9月维持利率不变的概率为43.1%，累计加息25个基点的概率为56.9%；而8月28日同一口径下的数字分别是63.5%和36.5%。巴克莱也在8月31日表示，预计美联储将在9月和12月各加息25个基点，此前的预测是利率保持不变。

机制用人话说一遍：黄金本身不生息，利率越高、美元越强，持有黄金不赚钱的机会成本就越高，所以加息预期是黄金的对手盘。这轮真正的传导链是：油价涨→通胀反弹预期升→美联储加息预期升→美元与实际利率上行→金价承压。中东的炮火，最后是通过美国的通胀数字打到黄金头上的。

还有两层放大因素。其一是位置：8月以来现货黄金曾连涨三周、累计涨幅约13%，不到一周内连破4400、4500、4600美元关口；据CFTC数据，截至8月25日当周，投机者所持COMEX黄金净多头增至151315手合约，创11个月新高。多头如此拥挤，一旦预期逆转，抛压会被程序化止损迅速放大。其二是属性：兼具工业属性的白银跌幅更大，现货白银已跌破70美元关口。

值得注意的是，这次避险资金没有流向黄金，而是停在了美元和短端利率上。对普通储户的含义是：地缘冲突未必推高你的黄金账户，却很可能先抬高汽油账单和借贷成本。

从战火到物价，中间还有两道闸门

第一道闸门是定价机制。国内成品油按10个工作日一调，依据的是一个周期内的均价差，而不是某一天的盘中跳涨。

8月28日24时，最后一轮调整刚刚落地。据国家发改委价格监测中心口径，国内汽、柴油（标准品）每吨分别上调375元和360元，全国平均92号汽油每升涨0.29元、95号涨0.31元、0号柴油涨0.31元；调整后全国大多数地区92号汽油零售限价落在7.8至7.9元/升。这是今年以来第11次油价上调。隆众资讯测算，50升油箱的私家车加满一箱多花约14.5元；满载50吨的大型物流车每百公里燃油成本增加约15.5元。

第二道闸门是传导速度。车主加满一箱多花14.5元，是当天就能感知的成本；物流车百公里多出的15.5元，则会以更高的运费、更快的生鲜损耗，慢慢渗进快递、生鲜和餐饮的价格里。前者的痛感来得快去得也快，后者来得慢却更难退回去。

下一个调价窗口是9月11日24时。上一计价周期内，原油变化率最低为+4.26%，最高达+8.95%，周期内布伦特一度冲上94美元的近四周高位，才促成这次上调。眼下8月31日盘中的90美元会不会进入新周期的均价，取决于它能站稳几天，而不是一天跳涨。隆众资讯分析师李彦认为，考虑到调解方仍在推动和谈、市场对9月局势缓和仍有预期，下一轮下调的概率较大。这是机构预测，不是已经发生的结果。

中国也不是没有缓冲。EIA估算口径显示，中国战略石油库存（仅计入政府及国有石油公司持有部分，不含商业库存与浮仓）2026年二季度约为14.92亿桶，同期美国为3.21亿桶。但库存能平滑节奏，改变不了方向——只要海峡流量不恢复，成本总要找出口。

接下来该盯的三件事

第一是船，不是话。霍尔木兹海峡的周度通行量是这轮油价最硬的前置指标，船舶跟踪数据比各方表态更早给出答案。EIA的整套油价预测本身建立在“海峡流量9月起缓慢回升”的假设上，假设一旦不成立，需要上调的不只是分析师的预期数字。

第二是日历。9月11日24时的国内成品油窗口，与9月15日至16日的美联储议息会议，相隔不到五天；前者决定加油站的价格，后者决定黄金的方向。中间的变量是即将公布的美国8月就业与通胀数据。天风证券的判断是，沃什讲话为9月加息预留了政策窗口但未锁死路径，8月CPI是否超预期回落是关键分水岭。

第三是机构的分歧本身。瑞银财富管理仍维持年底金价4600美元/盎司、2027年9月底5400美元/盎司的目标，同时明确列出风险情形：油价上涨重新推高通胀预期、或美联储释放大幅提升加息概率的信号，都可能通过实际利率和美元触发金价急跌；高盛维持年底4900美元/盎司的预测。这些都是第三方预测，不是既成结果，也不构成任何操作建议。

把这条链条走完，判断其实很朴素：当地缘冲突撞上黏性通胀，传统的避险资产排序会被利率重新安排。油价是这一轮的因，美元是传导的桥，而利率才是黄金真正的对手盘。中东的炮火决定不了黄金的命运，美联储的会议日程才可以。

参考数据来源

• 美国能源信息署（EIA）· Short-Term Energy Outlook（2026年8月版，全球石油市场）· 2026年8月11日 · https://www.eia.gov/outlooks/steo/report/global_oil.php
• 央视财经（21财经转载）· 《油价，大涨！金价，又跌了》· 2026年8月31日 · https://m.21jingji.com/article/20260831/herald/77f4191ffee98ec66f752979ffea8eb2.html
• 第一财经 · 《沃什放鹰重挫黄金，机构激辩金价走势》· 2026年8月30日 · https://www.yicai.com/news/103340027.html