二季度加仓0.5万亿股票基金，40万亿险资在买什么

金融监管总局最新披露的保险公司资金运用情况表显示，截至2026年二季度末，保险行业资金运用余额首次突破40万亿元，达40.82万亿元，同比增长12.67%。更值得关注的是结构：股票与基金合计约6.4万亿元，占资金运用余额的比重升至16.2%，较年初提升0.8个百分点，较一季度末提升0.7个百分点。

0.7个百分点换算成金额，是近0.5万亿元。这是险资在一个季度内加仓股票和基金的增量，超过上半年总增量（约6906亿元）的七成。换言之，40万亿险资今年在权益上打出去的弹药，二季度一个季度就用掉了大半。

底仓仍然压在银行股上

持仓结构并未因为加仓科技而换掉底仓。按同花顺统计的“险资现身上市公司前十大流通股东”口径，二季度末险资重仓A股505只，持股891亿股，对应市值1.55万亿元，其中银行股持仓市值占比达23.3%。单只个股市值排名前十中，银行股占据六席：平安银行、兴业银行、浦发银行、招商银行、农业银行、华夏银行。

这里必须提醒一句口径：1.55万亿元只是险资进入上市公司前十大流通股东名单的部分，是监管表中6.4万亿元权益配置的子集样本，两组数字不能相加，也不能相互替代。

新进入股东名单的动作同样集中在大行与股份行：二季度，中国人寿进入浦发银行、建设银行、邮储银行的前十大流通股东；中国人保进入邮储银行；瑞众人寿进入平安银行。底仓之外，上海机场、大秦铁路、国投电力等交通运输与公用事业标的，仍是典型的类固收资产。A股42家上市银行近12个月平均股息率超过4%，市净率普遍在0.6倍以下。

三笔账，解释二季度为什么突然加速

第一笔是收益账。10年期国债收益率在2026年8月末重回1.70%附近。国信证券分析师孔祥把压力拆成三条：长端利率下行使固收票息持续摊薄；地产与基建周期收尾导致非标债权供给收缩；历史高预定利率的存量保单形成刚性负债成本，三者共同构成潜在利差损压力。公开的测算口径里，人身险预定负债成本约2.9%—3%，而固收资产的总收益贡献率约2.12%，差额意味着权益投资至少要补上约0.49个百分点的收益率——高股息资产4.5%—5%的平均股息率，正好卡在这个缺口上。

第二笔是监管账。2026年8月21日，国家金融监督管理总局发布《关于实施〈保险公司资产负债管理办法〉有关事项的通知》（金规〔2026〕3号）。《办法》共6章46条，自2027年1月1日起实施；对实施后监管指标不达标的公司，允许设置最长三年过渡期，达标规划须经董事会批准并于2027年3月底前报监管部门。上海证券报称其首次对保险公司资产负债匹配管理提出量化要求，随着资产负债联动加强，将为权益配置打开更多空间。

市场关注的核心是其中两项100%的指标：有解读称，人身险公司需满足净投资收益覆盖率（过去三年净投资收益覆盖同期负债保证成本）和综合投资收益覆盖率（过去五年综合投资收益覆盖同期负债资金成本）均不低于100%。若这一口径成立，规则的影响是把“稳定到手的分红”从投资偏好变成了监管指标意义上的硬资产——高股息的配置价值不再只是风格判断，而是资产负债表上的约束。国联民生证券据此测算，险资OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）股票需增配约2.07万亿至2.91万亿元。需要注意，指标条款的具体表述与测算假设均以监管原文为准。

第三笔是空间账。16.2%的权益占比虽是历史高位，但与现行权益投资比例上限相距仍远，黑崎资本研究所所长贾小龙的说法是“目前16%的仓位与45%的监管上限相距甚远”。银河证券分析师张琦梳理，2025年以来险资入市的支持政策密集出台，包括简化权益投资比例档位、放宽创投基金投资限制、下调长期持仓优质标的风险因子。

卫星仓的样本：从银行名单跳进科创板

同一份持仓名单里，出现了方向完全不同的新面孔。二季度，人保财险新进航天电子2279.39万股，位列第十大流通股东；前海人寿买入茂莱光学27.6万股，位列第八大；瑞众人寿新进英杰电气149.995万股，位列第六大。在硬件设备、电气设备、化工行业，险资均现身超过20家上市公司的十大流通股东名单。

“AI算力、半导体、高端装备、新能源、创新药等新质生产力方向，成为险资二季度加仓重点”，这是贾小龙的判断。个股名单只是样本而非全貌，但从纯红利到“红利+科技成长”的双层结构，确实已在头部机构的表述里成形。

中国平安集团副首席投资官路昊阳称，平安权益投资坚持两端发力的“哑铃型”结构，一端是高股息股票，另一端是新质生产力方向的成长型科技股，两端“长期并行、动态微调”；当市场调整、优秀企业浮出水面时，会“缩圈精选”。他称今年以来平安在6月科技板块过热时保持克制，7至8月科技股回调后反而加大配置——这属于受访人自述，尚无外部数据验证。财报数据显示，上半年末平安股票余额9639亿元，其中高股息FVOCI股票占比66%，较去年末提升近10个百分点。

中国人保方面，副董事长、总裁赵鹏在8月31日中期业绩发布会上表示，上半年人保A股净加仓规模约300亿元，并进一步加大高股息股票投资力度、设立高股息低波动TPL策略。副总裁才智伟披露，上半年权益股息分红收入同比增长35.6%，TPL二级权益净值增长率22.2%，跑赢中证800指数11.1个百分点，截至6月末OCI股票规模增长19%。上述均为公司自述口径，未说明计算方式。

一级市场的动作，信号更慢也更长

比二级市场加仓更值得注意的是久期。据证券时报不完全统计，超过30家险资机构通过私募基金提前布局硬科技项目：平安以LP身份向两只头部科创基金出资，GP为红杉中国、IDG资本，间接布局宇树科技；刚登陆科创板的频准激光，其股东国投（广东）科技成果转化创业投资基金持股3.57%，中国人寿持有该基金10.6667%，太保寿险、建信人寿、紫金财险、大家人寿等亦为其出资人。

与之对应的是传统动作在收缩：前8个月仅有3家险企完成6次举牌。招商证券分析员张彤认为，险资的兴趣正从二级市场举牌转向硬科技与IPO战略配售。贾小龙则判断，投资方式正从二级市场买股转向一级市场直投，例如成立十年期半导体基金，“敢于投长”已成共识——但该基金的出资方、管理人与规模未见公开披露，仍属待核线索。

后续该盯什么

第一，三季度末的占比读数。10月监管表若显示权益占比继续上行，说明二季度的加仓不是一次性动作；若回落，则需区分是主动减仓还是市值波动。

第二，增量的成色。近0.5万亿元是余额变化，包含二季度市场上行带来的市值抬升，并不等于同等的净买入金额，把它当成净投入会高估险资的实际加仓力度。

第三，机构预期指标。中国保险资产管理业协会的问卷结果显示，三季度权益信心指数从二季度的53.67升至56.66，同期固收信心指数从51.35降至50.02。

第四，过渡期安排。2027年1月1日《办法》正式实施、2027年3月底前过渡期达标规划上报，这两个时间点将决定有多少中小险企必须增加分红型资产。

第五，长端利率与预定利率的下调节奏。负债成本降得越快，资产端为覆盖率指标而抢配高股息的压力就越小；反之，40万亿资金的权益倾斜只会继续。

40万亿险资的二季度变阵，本质上不是从银行股撤出去买算力，而是在利率下行与新规约束之间，先用高股息把负债成本盖住，再腾出一部分久期去换成长空间的回报。这条路径能否走通，取决于科技资产的现金回报何时能补上票息的缺口。

参考数据来源

1. 国家金融监督管理总局 · 《关于实施〈保险公司资产负债管理办法〉有关事项的通知》（金规〔2026〕3号） · 2026年8月21日 · https://www.nfra.gov.cn/cn/view/pages/governmentDetail.html?&docId=1268949&itemId=861&generaltype=1
2. 21世纪经济报道（记者 叶麦穗） · 《40万亿险资持仓路线全曝光：锚定高股息底仓，加码科技成长赛道》（转述金融监管总局《保险公司资金运用情况表》及同花顺持仓统计） · 2026年8月31日 · https://m.21jingji.com/article/20260831/herald/94849bdf6c0ceb5ff6c6df19c00acb72.html
3. 中国证券报（21财经转载） · 《净加仓A股约300亿元，险资巨头发声》（中国人保2026年中期业绩发布会） · 2026年8月31日 · https://m.21jingji.com/article/20260831/herald/ee74ca88d378b289a62e2ecd1f51a5a5.html