MSCI中国指数33进32出：10家科创板公司凭什么进来

8月31日收盘后，MSCI中国指数2026年8月季度调整正式生效。这轮换血的规模在近年少见：33只股票被新纳入，32只被调出。名单两端的构成比总数更耐读——进入的一侧有10家科创板公司，其中7家被归入半导体产业链；出去的一侧，包括万科A和永辉超市。

做测试设备的、做电子特气的、刚在港股上市不久的大模型企业，被放进同一份"中国核心资产"名单；长期坐在名单里的地产与商超龙头被移走。要理解这次调整，得先看清楚它到底换掉了什么。

口径要先说清：33只里31只是A股

MSCI已于当地时间8月12日公布本次审议结果（官网季度指数审议页面为原始出处，本次机器抓取命中反爬校验、未能读取公告全文），据央视财经、财联社等多家媒体交叉确认的口径，本次MSCI中国指数新纳入31只A股和2只港股，剔除25只A股和7只港股。纳入端被点名的10家科创板公司为华峰测控、燕东微、广钢气体、杰华特、芯源微、绿的谐波、南亚新材、中船特气、普冉股份、富创精密；2只新纳入港股为智谱与建滔集团。剔除端被点名的A股包括万科A、智飞生物、中科星图、天合光能、大全能源、永辉超市；7只被剔除港股为中国电力、中国儒意、协鑫科技、禾赛科技、金蝶国际、小马智行、信义光能。

一个容易被忽略的细节：本次审议不涉及A股纳入因子的调整。这不是"放开闸门"式的变化，而是同一规则下的一次样本替换。指数选样衡量的是自由流通市值和流动性，不是给企业经营前景打分——这一点决定了后面所有解读的边界。

10家公司，是半导体链条的一次整链入选

把10家科创板公司按环节排开，能看到一条相对完整的产业链：芯片设计端是杰华特（模拟芯片）与普冉股份（NOR Flash存储）；制造封测端为燕东微；设备与零部件端一次进了3家，华峰测控、芯源微、富创精密；材料端是中船特气（电子特气）与南亚新材（覆铜板、粘结片）。剩下的绿的谐波做谐波减速器、广钢气体做电子大宗气体，落在半导体链条之外。

必须说明，"7家半导体"这一口径在公开报道中并未逐一列名，按环节归类后的家数与"7家、剩余3家"的表述存在出入，第3家非半导体标的也没有被点名。本稿只确认一个数字：10家科创板公司同时进入MSCI中国指数，且设计、封测、设备、材料四个环节都有标的。至于剔除名单里的天合光能、大全能源，属于光伏而非半导体，一增一减之间，硬科技内部也在被重新排序。

入选者的半年报：钱回来了，但不均匀

支撑这轮入选的，是这些公司2026年上半年的经营数据。富创精密8月30日披露的半年报显示，营业收入23.18亿元，同比增长34.45%；归母净利润1.34亿元，同比增长992.90%。公司把增长归因于下游晶圆厂资本开支增加带动上游设备及零部件需求、在手订单加速转化为收入。华峰测控同期半年报归母净利润同比增长112.6%。

同一条链的另一端并不整齐。芯源微8月25日披露的半年报显示，营业收入8.97亿元，同比增长26.47%；归母净利润806.22万元，同比下降49.37%；扣非净利润为亏损4513.64万元。公司解释为前道清洗、先进封装等新业务投入加大，而半导体设备研发与客户验证周期长，收入转化存在时滞。

这种分化本身就是信息：被国际指数一次性打包纳入的，不是"一个景气赛道"，而是同一条链上利润兑现程度完全不同的公司。放量环节已经把利润做出来，验证环节还在花钱。

出局的不是坏公司，永辉刚扭亏也被移走

剔除名单同样需要给情绪降挡。永辉超市2026年上半年净利润2.53亿元、实现扭亏，仍在本次被调出。万科上半年营业收入701.7亿元，归母净利润亏损149.5亿元，新增计提存货跌价准备39.37亿元、各类减值合计约42.73亿元，8月27日报收3.11元、市值371.05亿元。

被调出更直接指向的是自由流通市值与流动性不再满足门槛，既不等于经营终止，也不等于国际资金彻底离开这家公司。真正值得关注的是结构替代关系：地产、商超、传统医药的代表性标的退出，半导体、AI、新材料方向的标的补进，指数的行业权重被重新分配。对新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅而言，这次调整是"中国经济发展重心向高端制造、硬科技领域倾斜"在资本市场的映射，这一判断属于受访观点，而非MSCI官方说明。

智谱是这次调整里最特殊的一只

10家科创板公司之外，最受关注的名字是智谱。据科创板日报报道，智谱是本次MSCI新兴市场指数新增成分股中市值最高的标的。8月31日，即调整生效的当天，智谱披露2026年中期业绩：收入9.54亿元，同比增长399.7%，超过2025年全年；开放平台及API收入8.25亿元，同比增长2736%，占总收入86.5%；期内亏损20.72亿元，同比收窄12.1%；经调整净亏损19.64亿元。公司称其年化经常性收入在8月突破16亿美元。

港股当天智谱收涨超9%，但这天同时是它的业绩发布日，把涨幅归因于指数纳入并不成立。更能说明问题的是收入结构的变化：本地化部署收入占比从84.8%降至13.5%，API毛利率由-0.4%转为24.6%。一家大模型公司进入国际指数名单，前提是它的收入开始以调用量计费的方式被兑现。

增量资金有多少，现在还没有可靠数字

围绕本次调整，"被动资金集中调仓""外资配置向科技倾斜"的判断很多，但没有一处给出跟踪MSCI中国指数的资金规模，也没有可靠的本次增量配置测算金额。合理的预期是：新纳入标的获得与其权重对应的被动买入，被剔除标的承担相应卖出，这类调仓集中在生效日附近的尾盘完成。规模有多大、影响持续几天，目前没有可作为依据的数字。

接下来值得盯的三件事：一是这10家公司在下一次季度审议中权重能否继续上升，还是在本轮就被一次性打满；二是设备和材料环节能否把订单继续兑现成收入，把芯源微这类仍在投入期的公司往前推一格；三是名单之外的硬科技公司，能否用市值和流动性把自己送进门内。

指数换血不是一个判断，它更像一份记录：把中国产业里已经发生、并且已经长出规模和流动性的那部分，抄写进全球资金的配置清单。被抄进去的要接受更严格的审视，被划掉的也未必退场——这正是看这张名单时，最该保留的两分清醒。

参考数据来源

• MSCI（明晟公司）官网 · Index Review 季度指数审议页面（2026年8月审议结果原始出处，页面存在反爬校验，公告全文未能机读） · https://www.msci.com/index-review
• 财联社·科创板日报 ·《MSCI公布8月季度审议结果：中国指数新纳入33只标的 华峰测控、富创精密等科创板公司入选》 · 2026年8月13日 · https://www.cls.cn/detail/2453202
• 央视财经（21财经转载） ·《重要指数调整，正式生效！33股被纳入》 · 2026年8月31日 · https://m.21jingji.com/article/20260831/herald/0bab80eb87b0374b0a30123b720929d2.html