微博【BT财报瞬析】半年净赚776亿，长鑫科技凭什么闯进A股利润榜前十
A股2026年半年报披露收官，最赚钱公司的名单里出现了一张新面孔。
按Wind数据口径，上半年全A合计归母净利润3.58万亿元，同比增长19.40%，而去年同期的增速只有2.42%。榜单头部仍是老面孔：工商银行以1736.82亿元居首，折算下来每天赚约9.5亿元。变化出在第十名——长鑫科技（688825.SH）上半年归母净利润776.05亿元，首次跻身A股利润榜前十，把这张长期由银行、保险、石油和运营商占据的名单，让给了一家成立十年的DRAM（动态随机存取存储器，也就是内存芯片）制造商。
更刺眼的对比在起点上：2025年上半年，同一家公司账上还是亏损23.32亿元。
去年亏23亿，今年日赚4.3亿
长鑫科技8月28日晚发布的半年报显示，上半年营业收入1503.10亿元，同比增长873.64%；归母净利润776.05亿元，扣非归母净利润787.93亿元，上年同期分别为亏损23.32亿元和23.87亿元。
这份成绩单的含金量值得单独看一眼。扣非净利润比归母净利润还高出约11.9亿元，意味着非经常性损益为负，利润几乎全部由主营业务贡献。这与另一批“暴增股”的结构不同：上半年94家公司净利润增速超10倍，居首的赛微电子增长415612.12%，但第一财经提示其增长主要来自股权转让及公允价值变动的非经常性损益。
节奏也在加快。一季度长鑫科技净利润247.62亿元，二季度约528.43亿元，环比增长113.4%——按181天均分，相当于日均约4.29亿元。此前公司预告上半年净利润为500亿元至570亿元，最终超出上限200多亿元，多家机构点评“超预期”。
钱也确实收到了：上半年经营活动现金流净额1311.56亿元，同比增长2985.64%；期末货币资金1434.26亿元，较上年末增长175.87%。每100元收入留下约52元利润，主营业务毛利率84.84%。
84.84%的毛利率：折旧不动，涨价全落进利润
涨价解释不了全部。真正的放大器是成本结构。
长鑫科技走的是IDM模式，即芯片设计、晶圆制造到封装测试全部自己完成。这种模式前期投入极重：截至6月30日固定资产账面价值1815.63亿元，上半年仅折旧一项就有145.10亿元。产能一旦建成，多生产一片芯片的边际成本相对固定。
结果在半年报里非常直白：营业收入同比增长873.64%，营业成本只增长70.76%。公司称，上半年全球DRAM供给紧缺格局延续，价格持续上涨，产能利用率高位运行。收入端随行就市往上跳，成本端被折旧钉住不动，涨价的部分几乎原样转化成利润。这就是重资产周期行业利润弹性最大的样子。
还有一个容易被误读的数字：上半年研发投入68.59亿元，同比增长87.38%，但占营收比例降到4.56%，减少19.15个百分点。这不是公司在收缩研发，而是分母涨得太快。
它不做HBM，为什么也吃到这波涨价
长鑫科技把业绩增长归因于“全球算力需求的快速增长和全球主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，价格呈现大幅上涨趋势”。这句话里的两半，需要拆开看。
先看供给被谁挤掉了。AI服务器需要的高带宽内存HBM，以及面向AI服务器的RDIMM内存模组，正在吸走有限的晶圆和位元供给。集邦咨询（TrendForce）8月25日的研究称，2026年HBM与RDIMM合计将占DRAM位元供给的51%；主要云服务厂商2026年资本开支预计同比增长98%，其中DRAM与NAND闪存占其资本开支比重将从47%升至2027年的68%。摩根士丹利的测算更直接：HBM因垂直堆叠和大量硅通孔，消耗的硅晶圆约为传统DRAM的三倍，原厂把产能转向HBM、DDR5和更高层数的NAND，成熟内存的供给因此收紧。
于是出现一个反直觉的结果：长鑫科技的产品以DDR5和LPDDR系列为主，尚无公开信息显示其涉足HBM，但海外三巨头把资源调向AI产品的那段时间，常规DRAM的缺口被它接住了。
再看价格有多陡。按集邦咨询统计，2026年一季度DRAM合约价环比上涨93%至98%，二季度涨幅收窄，三季度最新预测为环比上涨13%至18%。公开行情显示，DDR5 16Gb颗粒合约价已从2025年年中的不到5美元涨到超过34美元。
Omdia数据显示，全球DRAM市场长期由三星电子、SK海力士和美光主导，2025年三家合计份额超九成。长鑫科技在半年报中称，按出货量和销售额统计，公司已是中国第一、全球第四的DRAM厂商。缺口叠加份额，才有了榜单上的第十名。
产业链上还有同类样本：江波龙上半年归母净利润105.77亿元，同比增长71528.66%，扣非增速31096.33%，是A股半年报中唯一两项增速均超百倍的公司；君正股份8月31日称，三季度DRAM持续涨价、供应紧张，预估四季度涨价仍将持续。
谁为这波利润付钱
上游利润表变好看的同时，成本正在往下游走。
集邦咨询在前述研究中提到，内存价格高企给了服务器和AI芯片供应商更强的提价理由，云厂商可能被迫降低单套系统的内存容量或调整RDIMM配置来控制开销。其8月31日发布的研究又称，内存供应紧张与涨价持续加大智能手机供应链的成本压力，已影响品牌厂商2026年的出货计划。联想管理层8月中旬表示，存储供应紧张今年和明年都会延续。
对普通用户来说，这条链条的末端是换手机、装机和云服务账单。长鑫科技的776亿元利润，与下游厂商抬高的采购成本，是同一枚硬币的两面。
三个指标，决定这波利润能撑多久
第一个是涨价斜率。环比涨幅已经从一季度预测区间的93%至98%，回落到三季度的13%至18%；摩根士丹利预计2026年三季度成熟DRAM价格再涨50%、四季度再涨10%，同样意味着增速在收敛。集邦咨询还提到，2026年二季度起签署的部分长期协议中已写入价格上限。
第二个是供给回来的时间。长鑫科技把合肥一期、合肥二期和北京生产线列为重要在建项目，预算合计2828.1亿元，这些产能转固后会明显抬高折旧。公司同时提示，国际厂商同步上调资本开支、规划新增产能规模可观，若需求端增长不及供给端产能投放速度，供需反转的风险将持续提升。有存储行业人士对媒体表示，工厂从建设到量产通常要两到三年，新产能集中释放预计在2027年下半年到2028年之间。
第三个是公司自己的措辞。一边是“展望2026年下半年，全球DRAM产品供给紧缺格局将继续延续”，另一边是“当前DRAM产品价格处于高位……价格的持续大幅上涨不具备可持续性”。公司还写明，AI是本轮行情的重要驱动因素之一，但公司在AI领域的收入占比“相对较低”，客户集中度相对偏高。此外，子公司长鑫存储于2026年6月8日被列入美国国防部新一轮“中国军事企业清单”，公司称不会对日常生产经营和持续经营能力造成重大不利影响，并已就此提起诉讼。
市场已经提前定价了一部分。8月28日收盘，长鑫科技总市值3.98万亿元，居A股上市公司首位；自7月27日登陆科创板算起，一个月内股价累计上涨576.67%。华南一位电子行业分析师对经济观察报记者表示，市场定价已隐含下半年乃至明年业绩继续高增长的预期，一旦DRAM涨价放缓或供需出现拐点信号，股价承受的压力会比较大；DRAM公司的股价往往在业绩最好的时候见顶。
技术面上还有下一个变量：公司称自研LPDDR6（最新一代低功耗移动内存）峰值速率12800Mbps、容量16GB，已向关键客户送样验证、正加速推进量产，另有媒体报道称其将随国产旗舰手机落地。它能否变成新的利润来源，取决于下一轮供给释放之前能否站上更高的产品台阶。
银行和石油公司的利润建立在牌照与规模上，长鑫科技这一次靠的是价格曲线。776亿元足以说明这轮窗口有多宽，但窗口本身不是护城河——这也是这家全球第四大DRAM原厂，在周期转向之前必须回答的问题。
参考数据来源
- 第一财经 · 《A股半年报盘点：工行日赚9.5亿，长鑫科技闯入利润榜前十》 · 2026-09-01 · https://www.yicai.com/news/103342557.html
- 经济观察报 · 《半年净赚776亿元，长鑫科技“赢麻了”》 · 2026-08-29 · http://www.eeo.com.cn/2026/0829/1015727.shtml
- TrendForce（集邦咨询） · 《Memory Prices Soar; DRAM and NAND Flash to Account for 68% of Major CSP CapEx in 2027》 · 2026-08-25 · https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260825-13198.html
