金价高位回落，央行却买出22个月来最大单月增持

9月7日公布的官方储备数据显示，截至2026年8月末，中国黄金储备升至7,673万盎司，较7月末的7,608万盎司增加65万盎司。这是自2024年11月重启增持以来连续第22个月增加，也是这22个月中单月增持最多的一次。

把22个月的月度增量排成一条曲线，会发现真正不寻常的不是"连续"，而是节奏。2024年11月、12月分别增持16万和33万盎司，2025年全年的月增量从16万盎司一路衰减到3万盎司；2026年前两个月只有4万和3万盎司，3月起才重新抬升：16万、26万、32万、48万、64万，直到8月的65万。前18个月的单月峰值是33万盎司，最后两个月的增量已经翻倍。

更具反差的是买入价格。世界黄金协会（WGC）数据显示，2026年二季度全球金价较一季度的历史峰值回落，LBMA（PM）二季度均价4,506.29美元/盎司，比一季度低8%。中国央行恰好是在这一段回调里把月度买入量放大了二十倍。这轮增持不是追高，而是逢低。

65万盎司，与一条被忽略的减速带

按国家外汇管理局公布的月度官方储备资产序列折算，2024年10月末7,280万盎司对应约2,264吨，本轮22个月累计增持393万盎司、约合122吨，8月末持仓升至约2,387吨。这个折算口径与WGC公布的数据可以互相校验：WGC称中国央行2026年6月末报告持仓为2,346吨、二季度增持33吨，与外储表6月末7,544万盎司、二季度净增106万盎司完全对应。

从吨位角度看，这轮增持的绝对规模并不算激进——122吨相当于2025年全球央行净购金863吨的七分之一左右。但时间分布极不均匀。2026年上半年中国央行合计增持40吨，其中一季度只有约7吨，二季度33吨，是2023年四季度以来最大的单季增幅。换句话说，上半年九成的买入发生在金价回落之后。

WGC在二季度《全球黄金需求趋势》中给出的判断与此一致：该机构认为，地缘政治不确定性叠加二季度金价走软，共同支撑了央行群体的买入意愿，并明确将中国列为"加快积累"（increased the pace of accumulation）的代表。

占比不升反降：增持和估值是两本账

一个容易让读者误判的细节是：央行连续22个月买入，黄金在储备中的账面占比却没有上升。

按外储表数据推算，2025年末货币黄金估值3,194.50亿美元，占同期外汇储备33,578.69亿美元的约9.5%；2026年1月末这一比例升至约10.9%，随后回落，7月末黄金估值3,063.54亿美元，对应7,608万盎司，占34,187.76亿美元外汇储备的约9.0%。增持了半年，占比反而比年初低了近两个百分点。

原因是价格。以官方数据推算，1月末每盎司黄金对应估值约4,982美元，2月末约5,222美元，6月末和7月末已降至约4,026美元，回落约23%。买入带来的增量，被估值下跌完全吞掉。

同样的口径差异也出现在外储总量上。国家外汇管理局同日公布，8月末我国外汇储备规模34,383亿美元，较7月末上升195亿美元、升幅0.57%，并明确说明当月上升来自"汇率折算和资产价格变化等因素综合作用"，而非新增购入。

这给普通读者一个实用的判断标准：储备数据里的"增加"，可能是买入，也可能是账面重估。黄金储备的盎司数是硬数量指标，美元估值不是。8月65万盎司的增持，对应的账面规模按7月末每万盎司约0.40亿美元估算约为26亿美元——这只是估算，且买入成本与实际支付的均价并不相同。

289吨与345吨：全球央行都在做同一道配置题

中国央行的动作放在全球坐标里更容易理解。WGC统计，2026年二季度各国央行净购入黄金289吨，同比增长62%，创有记录以来同期最高；由于一季度经数据下修后仅57吨，上半年合计345吨，反而是2022年以来最低的半年水平。二季度最大买家是波兰，增持51吨至632吨，正逼近其700吨的政策目标。

WGC今年2月至5月开展的央行黄金储备调查收到76家央行回复，为九年来最多，其中几个预期值值得注意：89%的受访央行认为未来12个月全球官方黄金储备会继续增加；45%认为自己机构的黄金储备会增加，创该调查历史最高；74%预计五年后美元在全球储备中的份额会下降；84%预计五年后黄金占储备比重更高。关于资金来源，半数受访者表示将通过本币在国内市场购买，38%表示通过出售现有储备资产置换。

这组数字说明两件事。其一，"减美元、加黄金"是储备管理群体的共同倾向，而不是某一国的单边策略；其二，"通过本币在国内市场购买"占据半数，意味着购金越来越多地绕开以美元计价的跨境支付环节——这与外汇储备结构的调整属于同一逻辑链条。

需要把话说清楚的边界是：央行买盘强劲并不自动等于金价会继续上涨。2025年金价创下53次历史新高、年均价3,431美元/盎司（同比上涨44%）的另一面，是金饰需求全年萎缩18%、2026年二季度金饰消费量278吨降至疫情以来最低。价格足够高时，实物需求会退出，这同样是央行购金面临的市场环境。WGC自身的展望也偏克制：预计2026年央行购金仍将"强劲"，但"可能低于2025年"。

人民币与黄金：两条政策线，不宜并成一条

"央行增持黄金—人民币信用增强—人民币国际化提速"是市场上流传最广的解释链条，但官方数据并不足以支撑这样一条因果。

截至7月末，货币黄金占中国外汇储备约9%，黄金不是货币发行的锚定物；人民币的信用基础来自税收、贸易结算和金融体系，而不是储备中若干吨金属。央行增持更直接的功能，是在保留美元资产流动性的同时，降低储备对单一主权信用资产的依赖，以及为极端情形下保留一层无对手方负债的资产。

更值得关注的，是这条链上真正可验证的部分：增持黄金与跨境贸易本币结算、与外汇市场企业个人结售汇行为同属储备结构调整，但节奏和驱动力不同。外汇局7月数据显示，当月非银行部门跨境资金净流入598亿美元、银行结售汇顺差183亿美元，跨境收支1.7万亿美元、同比增长20%。储备多元化的底气更多来自这里，而非金价本身。

接下来值得盯的三个指标

第一，9月与10月的月度盎司增量。8月65万盎司已是本轮峰值，若增量在金价企稳后回落至30万盎司以下，说明这是"逢低补量"而非新一轮加速；若维持60万盎司以上，则更接近目标位驱动的持续配置。

第二，黄金账面占比能否重回10%以上。这取决于金价，而非购买量。若三季度金价再度冲高，占比会自然回升，届时不应误读为央行买得更猛。

第三，8月末黄金的美元估值。外汇局本次只发布了外储总量，8月官方储备资产明细表尚未更新，其中黄金估值与隐含价格的差额，是判断三季度配置节奏的关键缺口数据。

对普通投资者而言，这组数据提供的不是买卖信号。它提供的是一种参照：一个以十年为单位配置资产的机构，在价格回落阶段加大了买入，同时在价格高位时收缩了节奏。这个动作本身，比任何目标价都更耐读。

参考数据来源

国家外汇管理局 · 官方储备资产（2026） · 2026-08-07发布（含2026年1—7月及2024—2025年月度数据） · https://www.safe.gov.cn/safe/2026/0206/27116.html

国家外汇管理局 · 国家外汇管理局公布2026年8月末外汇储备规模数据 · 2026-09-07 · https://www.safe.gov.cn/safe/2026/0907/27859.html

世界黄金协会 · Gold Demand Trends: Q2 2026（含Central Banks章节） · 2026-07-30 · https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-q2-2026