蚂蚁基金首超2万亿！公募代销格局百年未有之大变局

中国公募基金代销江湖的座次，被彻底重排了。

2026年9月14日，中国证券投资基金业协会发布的数据显示：截至上半年末，第三方销售机构的非货币公募基金保有规模达到5.40万亿元，而传统霸主银行系的总保有规模为5.33万亿元。这是中国公募基金销售史上，第三方机构首次在保有规模上超越银行系。

作为头部选手的蚂蚁基金，其非货基金保有规模达到2.21万亿元，不仅领跑所有代销渠道，更是中国历史上首家突破2万亿大关的基金代销平台。与此同时，招商银行虽然仍以1.58万亿元保持银行端首位，但其增速已经明显落后于互联网渠道。

这场"洗牌"不是突如其来的黑天鹅，而是蓄谋已久的灰犀牛——当支付宝首页的财富板块比任何一家银行物理网点都容易触达时，改变就已经注定。

流量的胜利还是暂时的泡沫？

要理解这次格局变化，先看一组更直观的对比。

2026年上半年，蚂蚁基金的环比增长率达到22.0%，而整个银行系的环比增幅仅为9.4%。招商银行的非货保有规模环比增长26.6%，看似不俗，但与天天基金的22.0%相比，差距并不悬殊；腾安基金（腾讯系）保有规模超过4000亿元，环比增长24.0%；上海基煜则达到了37.2%的惊人增速。

这些数字揭示了一个残酷的现实：银行的客户粘性正在被持续稀释。

过去十年间，中国居民购买基金的核心通道经历了两个阶段。第一阶段是"柜台经济"时代——投资者必须走进银行网点，由理财经理推销产品。第二阶段是"App经济"时代——支付宝、天天基金等第三方平台崛起，用户只需轻点屏幕即可完成申购。

现在，这两个阶段正在被打破边界。

蚂蚁基金背靠阿里电商生态，拥有超过十亿级别的潜在用户池；它不需要像银行那样在每个城市铺设营业网点，就能覆盖全国最广泛的消费群体。这种规模效应带来的获客成本优势，是银行难以企及的。

但这并不意味着银行会轻易认输。事实上，银行系的反击已经开始显现出一定的战术针对性。

银行的新武器：指数基金

数据显示，2026年上半年，百强银行的股票型指数基金保有额环比增长了29.7%，而同期第三方的同类增长率为27.5%。银行的增长速度反而略高于第三方。

这并非巧合。

在第三方平台上，基金费率战打得越来越激烈。蚂蚁基金等平台为了争夺用户，不断压低管理费率和申购费率，导致利润空间被严重挤压。而在这样的环境下，银行的应对策略变得更加务实——集中资源打造自己的护城河，即指数基金。

具体来看，招商银行在指数基金方面的动作最为激进。其指数基金保有额环比增长率高达66.4%，远超平均水平。工商银行紧随其后，增长率达到50.9%。东莞银行、浙商银行、邮储银行等中型银行的指数基金保有额增长更是超过了70%。

为什么选择指数基金？

答案在于商业模式的本质差异。对于银行而言，股票型基金的管理费和托管费通常较高，而指数基金的管理费率更低但规模效应更强。更重要的是，随着买方投顾理念的逐步推广，银行发现与其靠提成驱动销售高费率产品，不如通过低费率、长期持有的指数基金来黏住客户。

这意味着，未来的竞争焦点已经从"谁卖得更多"转向"谁能留住客户更久"。

谁来真正赚钱？

格局变化背后，一个关键问题是：在这些数字狂欢中，谁在真正赚到钱？

从财报维度来看，表现最抢眼的仍然是互联网平台。蚂蚁集团的基金代销业务在2026年上半年实现了显著增长。根据其此前的公开披露，蚂蚁基金的营业收入达到129.8亿元，同比增长40%；净利润达到12.1亿元，同比大增178%。

这个数字背后的故事值得玩味。

一方面，蚂蚁的利润率已经非常可观——净利润率接近10%，这在金融行业中属于极高水平。另一方面，这也暴露出其获客成本的结构性优势：作为一个线上平台，它的固定成本主要是技术研发和营销费用，而不需要承担庞大的网点运营成本。

相比之下，银行端的盈利模式显得更加吃力。招商银行在2026年上半年的代理基金收入为39.35亿元，同比增长61.4%。这个增速固然亮眼，但如果将其与1.58万亿元的保有规模进行对比，可以推算出其单客户贡献的收入水平仍然有限。而且，银行的代理手续费收入受到严格的监管约束，无法像互联网平台那样灵活调整费率结构。

券商等其他第三方机构的情况也值得关注。虽然它们的整体保有规模相对较小，但在高端客户群体中的渗透率更高，单笔交易金额往往更大，盈利能力并不逊色。

未来怎么看？

这场"洗牌"对中国公募基金行业的影响将是深远的。

首先，客户获取方式将从"B端驱动"转向"C端驱动"。银行曾经依靠企业端的大客户关系来获取资金流入，但现在，个体投资者的选择和行为才是决定性的变量。他们更在意的是费率、体验和资产配置建议的质量，而不是哪家银行的网点更多。

其次，产品的供给端也将面临重构。随着客户对低成本投资工具的需求增加，被动管理（尤其是指数产品）的市场份额将持续扩大。主动管理型基金如果不能证明自己能够创造超额收益，将面临更大的生存压力。

最后，行业的竞争核心将回归到"持有体验"本身。无论是银行、券商还是第三方平台，谁能够提供更加透明、公平、可持续的资产配置服务，谁才能在下一轮竞争中脱颖而出。