涨超23%也遭清盘？科创综指基金首遇“优胜劣汰”

9月19日，长城上证科创板综合指数基金发布公告，宣布正式进入清算程序。

这只于2025年8月28日成立的产品，存续期刚刚满一年。更引人瞩目的是其业绩表现——在终止前一日的最后一个运作日（9月18日），该基金的年内收益率仍高达22.64%，成立以来累计收益率达22.96%。

然而，即便跑赢了绝大多数同类权益资产，它依然没能守住规模的“生死线”，成为首批募集过百亿的科创综指基金产品中，第一个因触碰清盘红线而退出的品种。同一天，泓德长盛同类产品也因触及预警线而被迫加入“保卫战”。

这场不到一周内发生的连锁反应，标志着科创板指数类公募产品正经历第一轮残酷的自然淘汰。

净值上涨难挡规模缩水

在二级市场普遍关注的往往是个股涨跌，但在公募基金的一级半市场，一场无声的撤离正在发生。

根据最新披露的信息，不仅长城基金已经实质性清盘，另外两只跟踪同一指数的产品也已亮出黄牌。

泓德上证科创板综合指数增强基金成立于2025年8月4日，截至9月10日，其资产净值已连续45个工作日低于5000万元。由于监管规定的清盘触发门槛通常为连续50个工作日低于该数值，泓德基金目前正处于清盘前的最后倒计时阶段。

另一只长盛上证科创板综合指数增强基金情况更为复杂。虽然它直到去年12月才成立，但同样没能逃过规模萎缩的命运。该基金曾在今年7月中旬触及连续45个工作日净值不足的临界点，虽经短暂计数中断后恢复，但截至9月7日再次出现连续30个工作日低于5000万元的情况。

这一结果对很多投资者而言并不直观：为什么涨得好还要被淘汰？

答案在于“净值增长”与“资金留存”之间的背离。在这几只产品身上，尽管指数本身的反弹带动了份额净值的上升（例如泓德基金成立时间更长，涨幅甚至达到了29.86%），但资金的净流出速度远快于净值的增长速度。这种“份缩值升”的局面，最终导致总规模跌破维持运营的最低底线。

5000万元的流动性生死线

对于公募基金经理而言，5000万元是一个极具象征意义的红线。

根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》，当基金资产净值连续60个工作日低于5000万元时，基金合同必须终止。而在实际操作中，许多基金合同中设定的自动触发阈值更为严苛——如长城基金所适用的“连续50个工作日低于5000万元”条款。

一旦逼近这条线，后果往往具有不可逆性。小规模基金面临着致命的流动性陷阱：

首先是申赎摩擦成本的摊薄。当基金规模仅余几千万时，少量的大额赎回指令就可能引发巨额申赎冲击，为了应对赎回，管理人往往被迫抛售流动性较好的底层资产，进而加剧净值波动。

其次是机构配置的被剔除。券商量化策略、保险资管以及FOF产品在对标的进行筛选时，通常会设置最低规模门槛（如1亿元以上）。一旦规模跌至警戒区，大型机构资金会率先撤出，留给个人的则是缺乏流动性的尾部资产。

这也是为何即便是像鹏华、易方达这样的大型公募旗下产品，一旦陷入尾部区间也难以迅速逆转的原因。在被动指数领域，品牌背书无法直接转化为流动性，规模本身就是产品生命力的核心指标。

头部集中度的残酷现实

如果我们把视野拉升至整个科创综指指数产品线，会发现这场清盘并非孤立事件，而是行业集中度提升的缩影。

Wind数据显示，目前市场上共有16只场内基金跟踪上证科创板综合指数，合计规模约为85.65亿元。但这85亿的资金并非均匀分布，而是呈现出极端的金字塔结构。

以鹏华、易方达和华夏这三家头部厂商为代表的三只产品，合计规模达到约55.62亿元，占据了整个板块约65%的市场份额。相比之下，处于尾部的嘉实两只产品和银华一只产品，规模仅在0.5亿至0.7亿元的量级徘徊。

这种“赢家通吃”的格局，本质上是由被动投资的特性决定的。与主动管理型基金不同，指数基金的核心竞争力不在于选股能力，而在于跟踪误差的最小化以及交易市场的流动性深度。

在科创板这种高波动、高弹性的板块，投资者往往更加偏好高流动性、低滑点的头部旗舰产品，以便在大额进出时减少冲击成本。这就导致了资金从中小厂商向头部厂商单向流动的虹吸效应。

投资者该如何应对？

科创综指基金的首轮淘汰潮，给个人投资者上了生动的一课：在新赛道投资中，规模与流动性比单纯的业绩数字更重要。

对于那些仍在观望的投资者而言，关注以下三个指标将有助于规避潜在的陷阱：

第一，警惕“迷你基”的流动性风险。在选择ETF或联接基金时，优先选择日均成交额超过千万元的产品。如果一只基金规模不足2亿且日均成交仅几十万元，即便它在短期内跟随指数上涨，你也可能面临随时无法平仓的风险。

第二，审视发行初期的资金热度。首批科创综指基金在募集初期曾有过超200亿的辉煌，但随着建仓期结束和净值回归常态，大量散户选择了落袋为安。未来在新发指数类产品中，如果没有持续的定投资金支撑，很容易重演“发行火爆、随后清盘”的剧本。

第三，关注费率减免后的真实吸引力。部分小规模基金试图通过降低管理费来挽留资金，但在流动性枯竭面前，费率的边际效用极低。对于长期持有者而言，头部大厂的产品通常具备更优的交易体验和市场影响力。

随着第一批满一岁产品开始遭遇生存考验，预计未来半年内，科创综指及相关宽基指数领域的小规模出清还将持续。对于市场而言，这是资源优化配置的必然过程；但对于参与者来说，认清“大即是强”的被动投资铁律，才是保住收益的关键。