首批煤电REITs获批！年内第28只公募基建新宠

9月20日，中国证券监督管理委员会发布的一纸批复，让处于转型深水区的热电行业迎来了金融创新的里程碑。华夏华润电力与长城华能两个燃煤发电公募REITs（不动产投资信托基金）获准设立，正式成为市场上首批聚焦煤电资产的公募产品。

这一节点的到来恰逢其时。截至2026年9月下旬，年内已有28只公募REITs获得证监会准予注册的批复，其中单是9月份就有多达8只获批落地。从早期的保租房、仓储物流，到如今的能源基础设施，中国公募REITs不仅在规模上稳步扩容，更在品种广度上实现了向重资产、高现金流行业的强力渗透。对于关注固定收益和红利策略的投资者而言，这类具备稳定分红特征的煤电资产，正以前所未有的姿态进入公共视野。

底层资产透视：热电联产的“现金牛”底色

公募REITs的核心吸引力在于底层资产能否提供持续、可预测的现金流。作为首批试点，获批的两只煤电REITs底层资产均选择了运行成熟、负荷稳定的大型热电联产项目。

具体来看，华夏华润电力REITs主要收购位于河南焦作的电厂资产，该厂拥有两座额定容量为2×660MW的高效超超临界机组；而长城华能REITs则对应山东青岛华能电厂，核心资产为两台2×350MW的高背压抽凝式供热机组。这两座电厂并非纯粹的独立发电机组，而是承担着区域集中供热和基荷电源任务的关键基础设施。

热电联产模式决定了其收入结构的特殊性：一部分来自上网电价的销售，另一部分来自城市集中供热的收费。相较于纯发电企业，这类资产在北方采暖季的刚需属性为其提供了极强的收入托底能力。由于煤炭长协机制的普及以及地方政府对供热价格的指导，其成本端和销售端的利润空间被较好地锁定，从而转化为相对平稳的经营性净现金流。这种抗周期、低波动的特质，恰好契合了REITs对产品评级和分红的硬性要求。

煤电入表逻辑：为能源转型腾挪资金

在传统认知中，“煤电”往往代表着高碳排放和落后产能，将其纳入以绿色、创新为导向的REITs市场似乎存在某种张力。但实际上，此次煤电REITs的密集获批，恰恰是国家能源转型大棋局中的一环——利用金融工具盘活存量资产，为新动能发展蓄力。

我国过去几十年建设了大量基础火电设施。这些资产沉淀了巨额资金，但在当前高利率下行与重资本支出的双重压力下，运营主体的资产负债表面临考验。通过将成熟的煤电资产打包上市，原始权益人（如华润电力、华能集团等）能够一次性回笼数十亿甚至上百亿的建设资金。

这笔资金的流向具有明确的战略意义：它将反哺风电、光伏等新能源基地的建设，或者用于老旧火电机组的节能降碳改造。因此，煤电REITs并非是对传统火电的盲目扩张，而是通过资产证券化手段，完成从重资产持有向轻资产运营的跨越，为整个能源系统的低碳迭代提供源源不断的金融血液。

分红率测算：长久期资金的配置优选

对于二级市场与一级半市场的投资者而言，衡量一只REITs价值的标尺最终落在“收益率”上。虽然具体费率需以正式发售公告为准，但参照过往同类基础设施REITs的表现，此类具备垄断性区位优势的煤电项目，预期分红率在市场中极具竞争力。

通常情况下，成熟期基础设施REITs的目标年化分派率普遍维持在较高水平，旨在吸引险资、社保基金以及寻求稳健增值的个人投资者。相比于波动剧烈的权益类股票，煤电REITs展现出明显的债券替代特征。在宏观经济追求确定性回报的环境下，这类兼具“商品属性”与“公用事业属性”的标的，有望成为机构长久期资金池中的重要压舱石。

当然，投资者也需注意到潜在的风险敞口。尽管长协煤价平滑了短期成本冲击，但上游动力煤价格的剧烈波动仍可能在季度报表上造成扰动。此外，随着全国碳排放权交易市场的日益成熟，潜在的碳税成本也是未来评估其长期现金流折现时需要纳入考量的因子。

公募REITs步入快车道：观察基建投资的新风向

将视线拉远，9月份单月有8只REITs密集获批的数据背后，是中国资本市场服务实体经济能力的显著提升。公募REITs已经走过了从探索到标准化的初期阶段，逐渐常态化地为各类基础设施输氧。

从2026年的发行节奏可以清晰地看出，监管层与市场正在积极推动REITs市场向更多元的基础设施领域延伸。除了此次备受瞩目的能源类项目外，水利、产业园区乃至新型算力中心的公募化也在持续推进。这标志着国内大类资产配置格局正在重塑：传统的信贷融资模式逐步转向更加透明、流动的权益型融资工具。

对于宏观观察者来说，REITs的扩募速度也是实体投资意愿的温度计。当大量重资产选择走向公众投资者的账本，说明底层项目的盈利模型已经经受住了周期的检验。

未来，随着首批煤电REITs挂牌交易后的股价表现，市场将迎来一轮关于能源股估值体系的重估。我们建议密切关注以下三个指标：一是上市首月的换手率与折溢价变化，判断市场对这类冷门资产的接受度；二是底层企业后续的资产注入承诺，这决定了产品的成长性；三是煤炭价格中枢的移动趋势，这是影响分红的最大变量。一场由金融创新驱动的能源资产流动，才刚刚拉开序幕。