Figure AI估值争议：宝马试点仅一台机器人真正在工作

在一级市场，一家成立不到两年的公司可以在极短时间内完成财富跃迁。Figure AI正是其中的典型样本。

这家由前美国海军陆战队员Brett Adcock创办的具身智能企业，在19个月内将估值推高了约15倍，从最初的26亿美元一路狂飙至目前的390亿美元，跻身全球估值最高的20家私人公司之列，其账面身价几乎已经与其核心客户宝马汽车（BMW）等老牌工业巨头比肩。

但在耀眼的数字背后，是一场关于技术真实性、商业落地能力与资本叙事的激烈博弈。当宣传视频中整齐划一的“机器人军团”被证实仅有单机运行，当曾经的投资方OpenAI因“交付未达标”选择分道扬镳时，Figure AI究竟是靠实力还是靠故事支撑着这份近400亿美元的巨额估值？

“一支军队”与“单机测试”的认知偏差

Figure AI最受瞩目的商业化尝试，是今年6月高调公布的宝马工厂合作项目。

当时，创始人Adcock在社交媒体上发布了一段配着强烈电子音乐的宣传视频。视频中，多台更新后的Figure机器人正在南卡罗来纳州的斯帕坦堡工厂内拖着沉重的货车前行。Adcock当场造势，声称现场有“六到八台”机器人正在协同作业，并表示“相当确定”宝马正在为这些机器人付费。

然而，事实的颗粒度远比视频粗糙得多。

据宝马方面核实，这段备受追捧的视频中实际上只有一台Figure机器人真正完成了工作，另外三台并未参与实质性操作。为了拍摄顺利，Figure甚至派出了5到10名人类员工在现场进行配合。

在更早的一次试运行中，宝马确认的情况同样平淡：在整个试点周期内，仅有一台Figure机器人在持续运转，另有一台专门用于轮换充电。至于宝马对外公布的成果——协助生产数万辆汽车、搬运约9万个零部件——其真实工作量也被严格限定在了非生产性测试的范畴内。目前，宝马工厂中已无Figure机器人处于运行状态，双方仅表示仍在评估和积累经验。

不仅是宝马，另一家被外界猜测为潜在大客户的物流企业UPS也对此进行了冷处理。UPS卡车司机发言人明确否认了工会曾收到过任何关于引入Figure机器人的测试通知。在工会规则下，任何可能影响员工岗位的自动化测试都必须提前通报，这一回应间接印证了Figure在物流场景部署尚未落地的现状。

从“端到端操作的机器人队伍”到“单机轮换”，这种认知偏差并非偶然的技术失真，而是Figure在营销层面刻意营造的宏大叙事。

15倍估值增长背后的“拼图”逻辑

Figure之所以敢于讲述如此宏大的故事，底气来自于一套精密设计的资本运作模式。

在去年寻求融资的过程中，Figure曾试图以150亿美元的巨额规模推进一轮融资，彼时投前估值已达380亿美元。令人意外的是，在这份极其夸张的条款清单中，公司为两家相对不知名的风险投资机构——Parkway Venture Capital和Align Ventures——预留了高达12亿美元的份额。

按照常规逻辑，这两家机构根本无力单独承接如此庞大的额度。后来的披露显示，他们通过设立特殊目的载体（SPV），辅以针对单一公司的投资池才勉强补齐资金缺口。例如，Align接受的最低单笔投资额仅为10万美元。

这种“积少成多”且高度结构化的融资方式，成功将Figure的估值托举到了390亿美元的高位。

驱动这笔巨额估值的核心依据，是投资人对未来的极度乐观押注。根据一份发给特殊载体投资人的内部备忘录，如果未来四年内在宝马及另一家未公开的伙伴处部署10万台机器人，按当时的定价假设计算，将意味着每年90亿美元的经常性收入。

机器人还未走出实验室，账面上的年收入预期已经被提前折算进了今天的股价里。

在这个逻辑闭环中，Figure利用了一个边界极其模糊的行业空间：摩根士丹利预计人形机器人到2050年的市场规模将达5万亿美元，花旗的预测更是高达7万亿。只要终点足够遥远且想象空间足够大，途中的每一次演示失误都可以被解释为“技术演进的必经阶段”。

安全红线与破裂的信任链

如果说产能和数据的夸大只是商业竞争的灰色地带，那么随之而来的安全隐患则构成了Figure真正的脆弱性。

随着战略重心向家庭服务场景转移，如何让机器人在毫无防备的人类居所中安全运转，成为了业界公认的难题。Roomba吸尘器的共同创造者、著名机器人专家Rodney Brooks曾直言不讳地指出：“我肯定不会让一台人形机器人待在我的孙辈身边。”

Figure内部的争执似乎也验证了这一担忧。2025年11月，Figure前产品安全负责人Rob Gruendel提起了不当解雇诉讼。他在诉状中详细描述了一次惊心动魄的内部测试：一台设定最大力度击打的Figure 02机器人，其冲击力超过了打碎成年人头骨所需力量的两倍；而在另一次故障中，机器人一拳打在钢制冰箱门上，留下了长达四分之一英寸的裂口，险些击中现场员工。

Gruendel称，他曾制定了一份详细的路线图以降低家用环境的风险，但被高层以“会降低效率”为由搁置。他回忆道，在推动风险控制时，一位高管对他直言：“如果我们这么做，Adcock会把我们都毙了。”

尽管Figure官方对此予以否认，将Gruendel的离开归结为个人绩效不佳并强调自身将遵守最高安全标准，但这起诉讼无疑在投资者和公众心中敲响了警钟：对于具身智能而言，技术先进性如果不能转化为可靠的安全性，就无法跨越从“高科技玩具”到“家庭劳动力”的鸿沟。

信任链条的断裂不仅发生在内部，也发生在外部合作伙伴之间。曾投资Figure B轮并与之联合开发模型的OpenAI，在合作不到一年后便选择了终止关系。OpenAI给出的理由十分具体：Figure多次错过约定的交付节点，且无法提供研究人员所必需的硬件与软件支持。OpenAI最终得出结论，认为Figure不是一个可行的机器人合作伙伴，并宣布增加自研投入。而Figure方面的说法则截然不同，他们声称是因为自己内部研发进度更快，不愿受制于人。

两相其害，各自体面。但结果只有一个：那个曾经作为Figure背书的重要技术盟友，已经不在了。

具身智能赛道的冷热分化

在Figure高歌猛进的同时，中国的人形机器人赛道也在经历一场资本的狂欢与技术的沉淀。

统计显示，中国估值超过15亿元人民币的具身智能公司已超过20家。其中表现较为突出的是宇树科技，招股书数据显示，其在2025年前三季度实现了约2亿美元的整体营收，人形机器人业务占比超50％，毛利率达到惊人的63％。

63％的毛利率固然诱人，但必须看到，宇树的主要营收仍高度依赖科研和教育市场。这类客户对价格不敏感，且无需承担工业生产线级别的连续稳定运行压力。一旦进入如汽车制造、物流配送等真实的工业场景，高昂的维护成本和不可预见的故障率将成为所有玩家的生死考题。

与此同时，银河通用等在灵巧手控制和全身运控算法上加速追赶，智元等其他玩家也在各自垂直领域寻找突破口。中国厂商在硬件本体的一致性和快速迭代上展现出了极强的竞争力。

然而，整个行业仍然面临一个无解的底层制约：数据匮乏。互联网上有海量文本和视频可以训练语言模型，但机器人需要的却是“怎么拿稳一个易碎品”、“毛巾折叠时的受力分析”等极度稀缺的物理世界交互数据。

Figure的问题，实际上是整个AI具身智能行业的缩影。资本市场急于兑现回报，用PPT和演示视频填补了技术爬坡期的真空；而工业界需要的不是能在配乐视频中拖货车的炫酷机器，而是能连轴运转数月不出故障的沉默工人。

钱已经到了，需求还在路上。Figure能否在下一轮融资前拿出更多“单机变军团”的真实证据，将决定它是成为下一个工业时代的西门子，还是一场精心包装的泡沫。