“彩电第一股”确定退市！四年亏202亿转至退市板块

10月16日盘后，曾被誉为“A股彩电第一股”的康佳集团（SZ000016，简称*ST康佳A）发布公告，正式确认收到深圳证券交易所下发的终止上市决定书。面对2025年末期末归母净资产跌至－60．83亿元的严酷现实，这家曾在民族电子工业发展史上占据标杆地位的老牌家电企业，最终以股东会决议方式主动终止了其在A股的上市地位。按照计划，公司股票将于五个交易日内正式摘牌。

与那些因触及重大违法或财务造假等红线而被交易所强制清退的公司截然不同，康佳此次踏上的是一条“体面离场”的主动退市之路。随着倒计时的开始，这家拥有三十年发展史的企业将彻底告别主板资本市场，随后转入全国中小企业股份转让系统（即俗称的新三板）设立的原代办股份转让系统进行挂牌转让。对于见证了它一路风雨的中国投资者而言，这个曾经叱咤风云的商业巨头从繁华的主板舞台悄然隐退，无疑是一个极具冲击力的时代注脚。

连续四年巨亏，净资产彻底翻负

促使康佳走到退市边缘的直接原因，是其长期且严重丧失盈利能力导致的资不抵债。根据Wind平台及相关公开披露数据，自2022年起，*ST康佳归母净利润已连续四个会计年度呈现亏损状态。在这漫长的四年间，公司对外宣告的累计亏损总额高达约202．89亿元，几乎将其数十年来积累的股东权益吞噬殆尽。

其中，2025年的财务表现尤为惨烈。这一年，尽管公司依然在努力维持消费电子与半导体等业务板块的日常运转，但全年营业收入同比大幅下滑11．51％，仅录得98．35亿元。更为致命的是归母净利润出现了断崖式暴跌——高达－125．82亿元的净亏损不仅是一个孤立的年度数字，更是引发公司基本面全面崩塌的导火索，直接导致其期末净资产跌破零轴，降至－60．83亿元。

由于期末净资产为负且连续三年扣非净利润为负值，公司自2026年4月30日起被实施了退市风险警示（*ST）。然而，退市风险警示并未成为康佳止住颓势的分水岭。进入2026年下半年，经营困境反而继续恶化。半年度报告显示，上半年康佳营业总收入仅为38．52亿元，同比大降26．60％，归母净利润再次以1．73亿元的规模亏损收场，期末净资产进一步缩水至－62．27亿元。这一连串向下的数据链条，最终封死了其通过内生性增长摆脱困境的所有可能。

主动终止上市：为何放弃残酷的整理期？

在明确无法依靠自我造血重回正轨之后，康佳管理层做出了一个特殊且务实的选择——主动申请终止上市。早在今年9月中旬的临时股东大会上，该项议案便已获得表决通过；9月下旬向深交所递交申请材料；仅仅不到一个月后的10月16日，这份申请便获准通过。

深交所下达的第1390号文件中明确了这条路径的法律效力。根据现行《股票上市规则》，上市公司若以股东会决议方式主动终止上市，则无需经历常规强制退市前所必须面对的“退市整理期”。这一制度安排的本质区别在于，康佳的股票不会像许多违规退市公司那样，在最终离开主板前承受长达数十个交易日、伴随剧烈投机炒作交易的折磨。取而代之的，将是于公告之日起五个交易日内相对平静的静默摘牌。

为了让部分不愿留守场外市场消化风险的中小股东获得最后的退出通道，*ST康佳在此前精心设置了“现金选择权”机制。该方案设定的A股行权价格为2．48元／股，B股价格为0．73港币／股。数据显示，在有效申报期内共有14．32亿份份额完成了交收。这组庞大的数字也侧面印证了一个残酷的现实：大量早期散户和机构投资者早已预见到公司的基本面危机，并在股价尚存残余价值时果断选择了割肉离场的逃生策略。

光环褪去后的迷失：盲目跨界与战略失焦

回溯康佳的发展轨迹，上世纪八十年代起步、九十年代初登陆深交所时，它曾被视为中国民族电子工业崛起的一面旗帜，“彩电第一股”的美誉承载了整整一代消费者的集体记忆。彼时的康佳凭借敏锐的市场嗅觉和激进的高投入策略，长期霸占国内彩电市场份额榜首。

然而，这种昔日的商业光环在产业技术迭代的洪流面前显得不堪一击。在液晶电视全面取代CRT显像管的历史关键转折点，康佳在核心技术升级与供应链转型上的迟疑导致了市场份额被后来居上的海信、TCL以及格力美的等竞争对手迅速蚕食。此后，为了寻找所谓的“第二增长曲线”，康佳试图跨越多个陌生领域进行大规模的并购重组与产能扩建。从显示面板到半导体照明（LED），再到光伏新能源、新能源汽车零部件乃至存储芯片制造，康佳试图构建一个庞大而复杂的产业帝国。

问题在于，这些横跨多个赛道的业务扩张并非建立在深厚的核心技术与渠道壁垒之上。当宏观环境红利消退、市场竞争日益白热化且陷入残酷的价格战泥潭时，新业务非但未能如期贡献正向利润，反而成为了拖垮整个集团基本面的沉重资产包袱。在当前主营收入大幅滑坡的现实下，昔日引以为傲的多元化矩阵最终演变成了压垮骆驼的最后一根稻草。

摘牌之后：更为漫长的自救与洗牌考验

虽然脱离了主板严格的监管环境与高频的信息披露压力，但对于身负数十亿净负债的康佳来说，这并不意味着危机的解除。相反，这意味着另一种更为艰难、也更为漫长的自救征程才刚刚开始。

按照既定规划，在完成摘牌后，公司将转入原证券公司代办股份转让系统设立的退市板块进行后续的股份流通与转让，并已由江海证券担任主办券商协助处理股份登记结算事宜。业内普遍预测，退市绝不等同于企业的破产清算。在未来的日子里，康佳究竟能否成功盘活剩余的存量资产（包括品牌专利授权、厂房土地等固定资产及成熟的供应链渠道体系），如何与庞大的债权人团体达成具有可执行性的债务重组方案，将成为悬在其头顶最现实的生存考题。如果未来能在场外市场成功剥离不良资产并修复资产负债表，理论上仍保有极微小的可能性重新叩开A股的大门。但对当下的绝大多数市场参与者而言，看着这个庞然大物从主流资本市场彻底出局，已足以让人深刻感受到制造业企业在产业升级浪潮中所面临的严峻结构性挑战。