主动ETF破土：18家机构同日发售，公募变天还是自救？

10月19日，沉寂已久的公募基金圈等来了一则重磅批复：历经约三个月审批，国内首批主动权益类ETF（交易型开放式指数基金）正式获得许可。不同于以往只能被动追踪指数的ETF，这类新产品允许基金经理在既定范围内灵活配置资产。

按照计划，定于本周五（10月23日），来自沪市与深市的18家公募机构将同日启动这些新产品的发行。这不仅是交易所场内产品的扩容，更意味着国内资产管理市场长期由“指数躺平”主导的格局，首次被引入“主动管理”这一核心变量。

从“跟踪指数”到“灵活选股”，首批产品名单曝光

过去很长一段时间里，A股的投资者若想通过一篮子股票分散风险，选择极为单一：要么买纯指数基金，完全绑定标的指数的成分股；要么去申购场外传统主动型基金，承受高额的申赎费用且不透明。

首批获批的主动ETF，恰恰填补了这一中间地带的空白。

根据目前已披露的信息，这18家机构均匀分布在沪深两大交易所。其中，9家挂牌上交所的机构包括易方达、华夏、永赢、摩根、华泰柏瑞、汇添富、华安、招商以及平安基金；另外9家深交所的参与者则涵盖了南方、富国、大成、鹏华、工银瑞信、华宝、国泰、天弘和建信基金。

在产品风格设计上，这批“先行者”展现出了明显的差异化诉求，试图覆盖不同风险偏好的资金：

• 红利防守型： 工银瑞信与大成推出了各自的“红利”系列，试图在震荡市中通过高分红策略降低波动；
• 均衡配置型： 南方基金、易方达、汇添富及华安等主推均衡风格，强调宏观周期与行业景气的轮动捕捉；
• 量化价值型： 富国基金的“价值优选量化选股”方案，以及天弘基金的“均衡量化选股”，试图用量化的纪律性克服人工选股的随意性；
• 质量甄选型： 华夏基金押注“质量甄选”，聚焦企业基本面的长期竞争力。

这种百花齐放的设计逻辑，折射出监管层和头部机构的试探意图：不再单纯依赖宽基指数（如沪深300）的β收益，而是希望通过经理人的α能力为基民赚取超额回报。

存量博弈下的新变量：透明化与费率的平衡术

为什么现在推出主动ETF？最直接的原因在于市场的结构性困境。

截至2026年9月底，仅上交所上市的ETF就高达943只，总规模达到3．35万亿元。然而，在震荡行情中，纯被动的指数ETF无法规避系统性回撤。对于广大散户而言，“死扛指数”往往意味着漫长的套牢期；而传统的场外主动型基金，又因极高的费率（管理费通常在1．2％以上）和不透明的持仓调整饱受诟病。

主动ETF的核心创新，在于它强行将“主动管理的灵活性”装进了“ETF标准化的透明框架”里。

与传统主动基金相比，主动ETF保留了每日持仓披露的透明度。这意味着基民可以像看个股一样看清基金经理到底买了什么、卖了什么，彻底消除了以往“风格漂移”或“挂羊头卖狗肉”的黑箱操作空间。同时，其运作规则受业绩比较基准约束，投资行为的边界被大幅收窄，有助于提高投资风格的稳定性。

当然，这种灵活是有代价的。由于需要投研团队进行高频的选股和择时，人力成本远高于纯粹的被动跟踪，主动ETF的管理费率不可避免地要高于被动指数ETF（通常仅为万分之几到千分之五左右）。业界普遍预期，其费率定价大概率会落在0．5％至0．8％的区间——既比传统主动基金便宜，也比纯被动指数贵。这实际上是行业在用价格筛选愿意支付“智商税”换取潜在超额收益的进阶版基民。

倒逼行业转型：从“销量竞赛”到“买方投顾”

如果仅将首批主动ETF看作是一次产品线补充，那就低估了其在资管版图上的战略意义。它的落地，实质上标志着公募基金正式从单纯的“销量竞赛”向“买方投顾服务”转型的关键一步。

一个不容忽视的数据是：截至2026年9月，上交所上市ETF的中长期资金持有规模已接近1．7万亿元，占比超过半数。保险资金、养老金以及各类理财子公司的长线资金，正以前所未有的速度涌入场内市场。但这些大资金需要的不是炒作热点的工具，而是能够逆周期布局、增强资本市场韧性的资产配置载体。

纯被动的指数化浪潮已经走到了规模的极限，同质化竞争导致费率内卷。主动ETF的引入，迫使各家公募机构必须拿出真正的投研干货。你拿不出跑赢基准的业绩，就留不住动辄数十亿的上限规模。

在这场即将到来的洗牌中，传统的高费率、低业绩的场外主动管理基金会面临巨大的品牌压力。如果一款场内透明的基金能以更低的成本提供相似的主动管理效果，投资者的资金迁移将是不可逆的。

主动ETF或许不会立刻分流庞大的指数ETF体量，但它开启了新的范式：未来，谁能为长线资金提供更具确定性的阿尔法，谁才能在这块万亿级蓝海中笑到最后。

接下来的三大观察指标

首批产品只是试水，真正决定主动ETF能否改变A股资管格局的，要看接下来三个月的市场反馈：

1。 首批发行时的超额认购倍数与破发情况： 这是检验市场是否真的认可“主动选股溢价”的第一张成绩单。若出现大规模打折或弃购，说明当前环境下资金仍极度偏好确定性而非弹性。 2。 上市后净值对业绩基准的偏离度： 重点观察那些主打“均衡”与“红利”的产品，在震荡市中的最大回撤控制能力，是否真如预期般优于对标指数。 3。 费率降价潮的传导效应： 随着主动ETF分走流量，老牌主动基金和头部被动ETF是否会跟进降费？一场围绕“服务费”的行业价格战或将由此爆发。