具身智能芯片营收占比近半，这家“巨亏”企业凭什么敲钟港股？

10月9日，奕斯伟计算在港交所主板正式挂牌交易。这不仅是中国半导体产业在开源指令集（RISC－V）领域的资本化里程碑，也是京东方创始人王东升的第三次IPO尝试。上市首日，这支被称为“RISC－V第一股”的企业向市场递上了极具张力的账本：一方面，其主打的人机交互芯片与具身智能芯片业务增速强劲，仅2026年一季度，具身智能芯片收入占比就高达47％；另一方面，公司依然处于重度投入期，单季净亏损达到3．75亿元人民币，上市净募资也仅为23．86亿港元。

一边是近乎一半的业务聚焦于被视为下一波硬件爆发核心的具身智能，另一边是难以掩盖的巨额研发与运营支出。奕斯伟计算试图用开源架构撕开ARM与x86的四十年垄断缺口，它究竟是在透支未来，还是抓住了国产算力自主可控的关键窗口？

从人机交互到具身智能：顺势而为还是提前卡位？

对于投资者而言，最直观的吸引力来自其业务的快速迭代能力。根据披露的财务数据，奕斯伟计算的营业收入从2023年的17．52亿元增长至2025年的24．31亿元，三年复合增长率约为17．8％。这一增速在传统芯片设计行业已属不易，但在人工智能大模型加速落地的当下，真正的看点在于其产品结构的悄然生变。

传统上，以视频处理为核心的智能终端人机交互芯片是奕斯伟计算的压舱石。凭借这套成熟方案，公司已成为本土最大的同类芯片厂商，并在全球RISC－V市场份额中突破了25％的红线。然而，随着端侧AI算力的需求外溢，第二引擎——具身智能芯片正在迅速成为公司的主要利润贡献点。2026年一季度数据显示，具身智能芯片的收入占比已经跃升至47％，几乎与人机交互基本盘并驾齐驱。

这种业务重心的转移并非盲目跟风。具身智能机器人对低功耗、高并发算力的诉求，与RISC－V架构天然契合。相比传统的ARM架构需要缴纳高昂的授权费用且定制化受限，开源的RISC－V允许企业针对特定的传感器融合和运动控制算法进行底层优化。奕斯伟的计算团队依托自身在人机交互领域积累的算法经验，将其平移至机器人领域，极大地缩短了软硬件适配周期。这解释了为何其能在巨头林立的竞争中，将单一季度的新业务收入推高至近半壁江山。

供应链底蕴与成本护城河：王东升的第三次突围

芯片设计不仅拼技术，更拼制造与供应链的成本控制。对于尚未实现盈利的奕斯伟计算而言，资金链的安全边际取决于它的股东背景——京东方集团。

王东升带领奕斯伟独立运作后，并没有切断与京东方的联系，反而将后者庞大的显示面板制造与封装测试产业链转化为了自身的供应链壁垒。在物联网和车载显示等非手机场景中，奕斯伟的计算芯片往往需要与显示模组、触控传感器深度绑定。依托京东方体系内部的协同效应，奕斯伟在晶圆代工议价、封测排期以及客户导向上拥有显著的成本优势。

这也是为何尽管当前处于巨额亏损状态，资本市场依然愿意给予其较高关注度的核心原因之一。在硬件制造业，规模效应是摊薄固定成本的唯一解法。一旦下游大客户完成放量，这些原本沉重的研发费用和产线磨合成本，将在短期内转化为极高的毛利空间。然而，这也意味着公司目前正站在产能爬坡的前夜，稍有节奏错配便可能面临库存积压的风险。

跨越盈利拐点：软件生态与价格战的博弈

尽管业务结构看似完美，但3．75亿元的单季亏损依然是悬在头顶的达摩克利斯之剑。这个数字背后，反映的是高端芯片研发的高昂门槛以及在客户端落地时的价格妥协。

目前，国内众多芯片设计公司都在布局RISC－V赛道，意图分食百亿级的人工智能边缘计算蛋糕。由于缺乏像英伟达CUDA那样坚不可摧的软件生态壁垒，底层指令集的兼容性与开发工具的易用性成为了争夺客户的核心筹码。奕斯伟必须在持续投入数以亿计的资金完善软件工具链的同时，保持硬件产品具有足够的价格竞争力，以防止被竞争对手以更低廉的方案替代。

上市募集的23．86亿港元资金，将明确指向构建更完善的开发者生态与先进工艺适配。在当前的国际环境下，美国对高端GPU出口的限制客观上加速了边缘侧算力国产化进程。然而，RISC－V阵营要真正站稳脚跟，不能仅仅依靠指令集的免费开源，更需要补齐高性能编译器、操作系统内核等“软实力”短板。奕斯伟此次募资的首要任务，必然是填补这部分历史欠账，以此拉开与二线厂商的技术代差。

观察指标与结论

奕斯伟计算的上市，为国产RISC－V生态提供了一条绕开先进制程封锁的突围路径。它不仅是一次资本市场的动作，更是产业资源重新整合的信号。对于关注硬科技投资的市场参与者而言，接下来的半年将是验证其“纸上蓝图”能否转化为“真金白银”的关键期。

我们建议重点关注以下三项指标： 第一，具身智能芯片的季度营收绝对值及毛利率变化，这是检验其是否真正摆脱单一依赖、进入规模化放量周期的硬指标； 第二，研发投入费用化比例的控制情况，在融资到位后，看管理层如何通过优化组织架构来抑制运营亏损的无序扩张； 第三，非京东方体系的大众消费电子客户签约数量，这将直接决定公司是否具有独立对抗行业价格战的真实市场竞争力。

如果上述指标能够逐一兑现，那么当下的巨额亏损不过是黎明前的阵痛；反之，若无法建立起独立的软件生态壁垒与多元化的客户群，即便敲开了港股的大门，后续的路径也将布满荆棘。