陕西煤业半年赚112亿：营收增1%利润涨47%，钱从哪来

2026年8月27日，陕西煤业交出上半年成绩单：营业收入788.95亿元，同比仅增1.17%；归母净利润112.72亿元，同比增长47.57%。营收几乎原地踏步，利润却接近翻番。更值得关注的是，二季度单季净利润70.62亿元，环比一季度暴增67%。

对于持有煤炭股的散户投资者而言，这份财报的核心问题只有一个：在煤炭行业整体面临价格下行压力的背景下，陕西煤业的利润为什么能跑出远超营收的增速？这笔增长的驱动力是什么，又能持续多久？

利润增速远超营收：不是多挖煤，是煤价更贵了

先看一组反差：上半年陕西煤业煤炭产量9117.45万吨，同比增长4.32%，产量增幅温和。但自产煤售价达到每吨477.13元，同比上涨56.72元，涨幅13.49%。

这意味着什么？每多挖一吨煤，收入增加有限；但每吨煤多卖了56.72元，这部分几乎是纯利润。

原因很简单：成本几乎没涨。上半年原煤单位完全成本282.84元/吨，同比仅增加2.84元，涨幅1.01%。售价涨13.49%，成本涨1.01%，中间的巨大落差就是利润弹性的来源。

在煤炭行业，有一个基本规律：当煤价上涨时，由于矿井折旧、人工、安全投入等固定成本不会同步减少，利润增速会远远超过煤价涨幅。陕西煤业上半年的表现，正是这一规律的典型体现。

三个驱动力：量、价、结构

拆解陕西煤业利润增长的来源，可以归纳为三重叠加效应。

第一重：自产煤量价齐升。 自产煤销量8342.63万吨，同比增长4.07%；同时售价上涨13.49%。量增不到5%，价涨超过13%，两者叠加推动自产煤收入大幅增长。

第二重：销售结构优化。 总煤炭销量12292万吨，同比下降2.44%。看起来销量在降，但结构在变：高毛利的自产煤销量增长4.07%，低毛利的贸易煤销量大幅下降13.82%。贸易煤本质是赚差价，利润率极薄；自产煤才是真正的利润引擎。减少贸易煤、增加自产煤比重，相当于"以质换量"，总销量虽降，利润反而大增。

第三重：成本刚性下的利润放大。 单位成本282.84元/吨，仅增1.01%。其中材料费下降2.55元/吨，薪酬减少1.99元/吨，虽然资源税增加7.24元/吨，但整体成本增幅远低于售价增幅。每多赚的56.72元里，成本只吃掉2.84元，剩下的53.88元全部转化为利润。

Q2单季暴利：煤价在二季度加速

二季度单季净利润70.62亿元，环比一季度的42.10亿元增长67%，占上半年利润的六成以上。

这一方面说明二季度煤价中枢进一步上移。半年报指出，上半年煤炭现货价格呈"结构性、时段性波动，价格中枢上移"，长协价格小幅上涨。陕西煤业自产煤售价同比涨13.49%，说明二季度现货煤价表现强劲。

另一方面，二季度通常是煤炭旺季的前奏。夏季用电高峰来临前，电厂补库需求推高了采购价格。陕西煤业半年报也提到，上半年全国电力用煤稳中有升，化工用煤保持较快增长。

非经常性收益与分红：两个值得注意的信号

利润高增长的背后，也有非经常性因素的助推。上半年非经常性损益合计15.36亿元，其中处置非流动资产收益高达19.91亿元。这意味着公司变卖了一部分资产，贡献了可观的一次性收益。扣非净利润97.36亿元，同比增长34.80%，虽然同样亮眼，但比归母净利润增速低了约13个百分点。

另一个值得关注的信号是分红。半年报显示，2026年中期分红方案为每10股派0.58元（含税），合计派发5.64亿元，仅占归母净利润的5%。相比之下，2025年全年分红比例约为55%。虽然中期分红通常只是年度分配的一部分，但5%的比例对于期待高股息回报的投资者来说，显得偏保守。

这种增长能持续吗

核心问题在于：煤价能否维持当前水平？

陕西煤业的利润弹性高度依赖煤价表现。上半年煤价之所以上涨，一个重要背景是山西矿难后全国安全监管全面升级，煤矿增量受限。上半年全国规模以上工业原煤产量同比下降1.7%，供给端收缩推高了价格。

但安全整顿往往是阶段性的。一旦整顿结束、产量恢复，供给压力缓解，煤价可能回落。半年报也提示，下半年"多空因素交织、旺季供需偏紧、价格区间高位震荡"，这意味着煤价大概率维持高位，但继续大幅上涨的空间有限。

另一个变量是需求端。电力用煤稳中有升，但钢铁和建材用煤持续回落。如果宏观经济复苏不及预期，煤炭需求增速可能放缓，进一步压制煤价上行空间。

对于散户投资者而言，需要认清一个事实：陕西煤业的高增长本质上是一笔"周期账"，而非"成长账"。利润弹性来自煤价上涨叠加成本刚性，一旦煤价回落，利润增速的回落幅度也会远大于煤价本身的跌幅——因为成本是刚性的，利润弹性是双向的。

这件事跟你有什么关系

如果你持有煤炭股或关注资源品周期，陕西煤业这份财报传递了三个信号。

第一，利润高增长不等于经营质变。 112.72亿的半年利润确实可观，但主要驱动力是煤价上涨和成本刚性带来的利润弹性释放，而非公司经营能力的根本提升。

第二，煤价是核心变量。 陕西煤业的利润对煤价高度敏感。下半年动力煤价格如果能维持在当前水平，全年利润有望保持高增长；但如果煤价回落，利润增速可能快速收窄。

第三，分红节奏需要观察。 中期分红仅占利润的5%，虽然可能有年度特别分红安排，但在煤炭行业整体面临转型压力的背景下，高分红能否持续是一个需要持续跟踪的问题。

陕西煤业这份半年报，展示的是一家煤炭龙头在行业上行周期中的利润弹性。112.72亿的半年利润说明，在成本管控得当、售价上涨的背景下，煤炭企业依然能创造可观的盈利。但投资煤炭股，本质上是在投资煤价。当安全整顿的红利消退、供给恢复之后，这份利润弹性还能维持多久，是每一个持有煤炭股的人都需要认真思考的问题。

参考数据来源

• 陕西煤业：《2026年半年度报告》，2026年8月28日 http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-08-28/601225_20260828_IEXR.pdf
• 陕西煤业：《关于2026年中期利润分配方案的公告》，2026年8月27日 https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?stockid=601225&id=12556073
• 财联社：陕西煤业半年报相关报道 https://www.cls.cn/detail/2466200