【BT财报瞬析】美的给数据中心供冷气，为何ToB收入占比不升反降

8月28日晚，美的集团交出2026年半年报：营业总收入2610.5亿元，同比增长3.5%；归母净利润264.5亿元，同比增长1.7%。楼宇科技、机器人与自动化两块收入增速都超过10%，数据中心液冷、运营商集采订单被放进同一段“AI+工业科技”叙事里。

但把分产品收入表翻出来，会看到另一个数字：商业及工业解决方案（ToB）上半年收入666.66亿元，同比增长3.30%，占营业收入比重25.64%；2025年同期这个比重是25.70%。在AI基建需求最热的半年里，美的ToB占比没有上升，反而微降0.06个百分点。

直接原因写在同一张表里：ToB增速3.30%跑输了智能家居的4.27%，而板块内部的工业技术收入同比下降12.72%，是唯一负增长的子板块。一家空调厂到底有没有吃到AI红利，答案藏在这些细节里。

两匹增长马车，都不是“AI专用产品”

ToB四个子板块的表现分化明显：楼宇科技收入216.25亿元、同比增长10.84%，机器人与自动化166.21亿元、同比增长10.27%，工业技术131.38亿元、同比下降12.72%，其他业务152.82亿元、同比增长2.55%。

有意思的是，美的把“数据中心/储能热管理”写进了工业技术的业务定位，与压缩机、电机、新能源汽车部件、机器人部件并列。这个最贴近AI叙事的板块，恰恰是上半年唯一下滑的板块。换句话说，美的从AI基建里拿到的钱，眼下主要不是靠AI专用产品卖出来的。

机器人板块的双位数增长同样不是AI单独拉动。报告援引MIR睿工业统计，2026年上半年中国工业机器人销量超过18.8万台、同比增长超15%，库卡国内出货量超过1.8万台、同比增长超19%，以9.7%的份额升至行业第二，300kg以上大负载机器人国内份额突破50%。拉动需求的主力仍是电子、汽车零部件和储能电池投资，AI服务器组装只是新增应用场景之一。

分部的赚钱能力也没有因为“更工业化”而变强。按半年报分部数据，商业及工业解决方案毛利率约20.8%，明显低于智能家居业务的约27.9%；ToB内部最赚钱的是楼宇科技，毛利率约29.6%，甚至高于家电业务本身。

公司对自身结构的表述更直白：2025年商业及工业解决方案收入突破1200亿元，占比从2020年的18.5%提升到26.8%，被称为“持续增长的主要引擎之一”；但在下半年经营思路里，美的明确写道，白色家电和暖通空调“是现金流和盈利的核心来源”，“ToC业务是当下生存发展的护城河，而ToB业务则是穿越周期的未来保障”。

订单是真的，产能要等到2027年

美的确实拿到了AI基建的订单，而且集中在楼宇科技这条成熟产品线上。报告披露：2026年上半年中标超过2亿元的中国联通通信机房空调集采项目；获得2026—2028年中国移动新一轮低压冷水机组集采项目70%份额；6月与阿里巴巴签署战略合作协议，聚焦AIDC液冷温控，并进入某互联网头部企业液冷供应商白名单。

配套的是传统暖通产品的市场地位。产业在线数据显示，2026年上半年美的中央空调国内市场销售额占比超过22%、商用多联机超过29%、离心机组超过16%，均为行业第一；其中磁悬浮离心机国内份额高达29.7%，规模同比增速超过30%。数据中心要降温，美的目前主要靠磁悬浮冷水机组和机房空调这类“老产品”接单。

新产品的产能还没跟上。报告称，美的楼宇科技在佛山顺德启动液冷智造基地建设，项目总投资超过10亿元，用于风冷磁悬浮、CDU、储能温控等产品规模化生产，预计于2027年投产；为验证交付能力，已建成搭载1500kW电加热假负载的液冷CDU综合测试平台，全球首发的磁悬浮补冷型CDU称已在马来西亚一个超大规模数据中心项目批量应用。

这里必须区分三种钱：中标份额、在手订单和已实现收入。移动集采是2026—2028年的份额分配，液冷基地是尚未投产的规划产能，两者都不能直接算进上半年业绩。更重要的是，报告没有单独披露数据中心或液冷业务贡献了多少收入——666.66亿元ToB收入里AI相关部分占比多大，从公开文件里算不出来，只能确认其规模尚不足以改变板块增速结构。

利润增1.7%，扣非降25.31%

半年报里更刺眼的反差在利润质量：归母净利润同比增长1.66%，而扣除非经常性损益后的净利润195.95亿元，同比下降25.31%。非经常性损益合计68.51亿元，其中金融资产与衍生工具的公允价值变动及投资收益占67.46亿元。公司给出的解释是，上半年人民币汇率持续走高，外币货币性项目产生的汇率损失计入经常性损益，而为管理外汇风险所持衍生金融工具的收益被划入非经常性损益。

经营端也没有太多缓冲余地。报告称，尽管“以旧换新”补贴仍在延续，但刺激效应递减叠加上一年高基数，国内家电需求端显著承压；海外受地缘政治冲突、汇率波动和贸易保护主义影响，铜、塑料等原材料价格进一步上涨。报告援引奥维云网推总数据，上半年国内冰箱、洗衣机、厨卫大电、厨房小家电、清洁电器等主要品类零售额全部同比下滑，跌幅从0.7%到19.3%不等。

在这样一组条件下，美的上半年经营活动现金流净额仍达375.5亿元，同比增长0.73%；董事会通过中期分红方案，每10股派现5元（含税），合计37.24亿元；报告期内A股回购金额超过69亿元，历史累计回购超过450亿元，上市以来累计派现超过1600亿元。为转型输血的是这块现金流基本盘，而不是AI订单本身。

接下来该盯三个指标

美的已把数据中心液冷写进下半年重点工作，称要“坚定投入机器人、新能源、数据中心液冷、工业核心部件等ToB领域并实现突破”。判断这件事何时从故事变成报表，可以盯三个可验证的口径。

第一，ToB收入占营业收入比重能否重新站上25.70%，以及工业技术板块能否止住12.72%的下滑——这两个数字才真正反映AI需求是否开始进入报表。第二，顺德液冷基地2027年投产的实际进度，以及磁悬浮补冷型CDU能否从“马来西亚批量应用”扩展为国内头部互联网客户的规模采购。第三，在汇率与铜价不出现逆转的前提下，下半年扣非净利润增速能否向归母净利润收敛。

AI基建给了美的一张第二次增长的入场券。但截至这份半年报，它更像一张还没到兑现日的期票：真正在赚钱的，仍然是给数据中心降温的中央空调和机房空调。

参考数据来源

• 美的集团股份有限公司 · 《2026年半年度报告》（2026年8月28日披露，含第三节管理层讨论与分析、营业收入构成表、非经常性损益表） · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608280006758469_1.pdf
• 美的集团股份有限公司 · 《2026年半年度报告摘要》（公告编号2026-063，含主要会计数据与中期利润分配方案） · https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608280006758468_1.pdf
• 深圳证券交易所 · 上市公司公告披露页（美的集团000333） · https://www.szse.cn/disclosure/announcement/company/index.html
• 美的集团投资者关系 · 财务报告与信息披露页 · https://www.midea.com.cn/zh/Investors/Financial_Reports
• 第一财经 · 《美的集团抢食AI基建红利，上半年业绩逆势增长》 · 2026年8月28日 · https://www.yicai.com/news/103339441.html
• 财联社 · 《美的集团：上半年总营收2610.5亿 转型AI+工业科技集团 现已孵化超2万智能体》 · 2026年8月28日 · https://www.cls.cn/detail/2468042
• 东方财富Choice 主营构成数据（源头为上述半年报分部报表，用于毛利率与分部收入交叉校验） · https://emweb.securities.eastmoney.com/PC_HSF10/BusinessAnalysis/PageAjax?code=SZ000333